なぜ SEC はイーサリアムを有価証券として分類すべきではないのでしょうか?

CoinDesk と Fortune の最近のレポートによると、米国証券取引委員会は、2 番目に大きいブロックチェーン イーサリアムのネイティブ トークンであるイーサリアム (ETH) を有価証券として分類することを計画しています。この決定は仮想通貨業界全体に広範な影響を与える可能性があり、特にスポットETH ETFを進める計画が狂う可能性がある。

フォーチュン誌は、複数の匿名情報筋を引用して、 米国証券取引委員会が複数の米国企業を召喚し、イーサリアム財団との取引に関連する文書の提出を求めたと報じた。 イーサリアム財団は、イーサリアム ブロックチェーンの立ち上げを組織したスイスに本拠を置く非営利団体です。どうやら、イーサリアムステーキングを導入した2022年のマージ事件の直後に調査が開始されたようです。

イーサリアムのPoSアップグレードの直後、SEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏は、PoSチェーンはセキュリティモデルとしてトークンをロックすることでユーザーにトークン報酬を支払う、投資契約と同様に有価証券として分類できると述べたが、彼はこう述べた。 ETHについては言及しなかった。

彼は、Coinbase、Kraken、Binance を含む米国および国際的な複数の仮想通貨取引所に対して訴訟を起こし、カルダノ (ADA) やソラナ (ソル）。

ETHはSECの執行措置において証券として直接指定されたことはなく、仮想通貨弁護士のイグナシオ・フェラー・ボンサムズ氏はこの事実に矛盾している。最近のブログ投稿で、Ferrer-Bonsoms氏はイーサリアムとカルダノを比較し、SECが一方が証券法に違反していると考える場合、もう一方も同様に考慮する必要があると主張した。

イーサリアム財団とカルダノ財団はどちらも、ネットワーク開発に資金を提供するためにトークン販売を通じて数百万ドルを調達しました。イーサリアム財団はトークン販売を通じて約1,830万ドルのビットコインを調達し、カルダノ財団は約6,200万ドルを調達しました。どちらの財団もスイスのツークに拠点を置き、それぞれのネットワークの開発を管理しています。さらに、プロジェクトの開発と推進をサポートするために、創設者や財団にトークンを割り当てます。この資金調達モデルは、これら 2 つのブロックチェーン プラットフォームの開発に財政的支援を提供し、暗号通貨分野での開発と革新を促進します。

さらに、

どちらの財団も、トークンの価値を高めることに特に注力しています。 Ferrer-Bonsoms 氏は、イーサリアムのバーン メカニズムが 2021 年 8 月の EIP-1559 アップグレードで導入され、ネットワークが（場合によっては）デフレ状態になると指摘しました。 「このようにして、投資家はトークンを値上がりを期待した投資とみなすかもしれない」と彼は書いた。

ビットコイン (BTC) とは異なり、イーサリアムは、米国の法律によって商品として明確に定義されているもう 1 つの暗号通貨です。イーサリアムの創設チームのメンバーは今でも暗号通貨業界で重要な役割を果たしています。 Vitalik Buterin 氏は 30 歳の誕生日にソフトリタイアを発表しましたが、依然として定期的に新しい Ethereum ツールのコンセプトを導入し、ネットワークの開発過程に影響を与えています。もう一人の重要な人物であるジョセフ・ルービンは、業界に大きな影響力を持つイーサリアムインキュベーターであるコンセンシスを率いています。

ビットコイン財団は技術的には存在しますが、その影響力は非常に限定的であり、ビットコイン コア開発者の給与に資金を提供するものではありません。

ETHを有価証券として分類しない理由

つまり、誰もがイーサリアムが証券であることに同意しているわけではありません。それに加えて、SEC の姉妹機関である商品先物取引委員会 (CFTC) は、ETH が商品であることを意味する ETH 先物取引を長年にわたって許可してきました。そして、サム・バンクマン・フリードに対するCFTCの訴訟では、CFTCはETHは（BTCやUSDTと同様に）商品であるときっぱりと述べた。

実際、

ETHは有価証券であるという米国証券取引委員会の一方的な決定は、CMEを含むすでにイーサリアムに関与または依存している米国企業や投資家に深刻な影響を与えるでしょう。 Group と Cboe Global Exchange は、毎日数百万ドルの ETH 先物取引を行う大手取引所です。 ETH が有価証券ではないことに対する最も有力な議論は、ETH がこれまで有価証券になっておらず、ステータスが変更されると重大な影響が生じる可能性があるということです。コロンビア・ビジネス・スクールのオースティン・キャンベル助教授は、「『10年後に人々に数千億ドルの損失を与える危険を冒さずに考えを変えることはできない』ということだ。おそらくCFTCも同じ理由で反発するだろう」と述べた。 。

元CFTC委員で現在a16z暗号政策ディレクターのブライアン・クインテンツ氏も、規制された証券取引所で取引する際に、「原資産ETHのステータスが非有価証券であり、その範囲に該当しないことを明示的に認めている」とこの点を繰り返した。

クインテンツ氏はさらに次のように付け加えた。「SECが市場にETHは管轄下にないとの情報を与えていることを考慮すると、SECがどのような言い訳をするのか（もしあるなら）を見るのは興味深いことになるだろう」注目すべきは、このニュースが米国の仮想通貨会社DEBTボックスに対する訴訟で「ひどい職権濫用」を理由に前例のない裁判所制裁を受けた翌日のことである。ケンタッキー大学のスピアーズ・ギルバート法学教授ブライアン・フライ氏は、ETHを有価証券として分類することに対する最も有力な反論は、「ETHは他のどのトークンよりもBTCに似ている」ということだと述べた。 同氏はさらに、

「SEC は、ビットコインを有価証券ではなく商品であると考えていると繰り返し述べてきた...主に集中管理が欠如していることが原因である。」

Fryeイーサリアム財団の存在がこの議論に疑問の影を落としていることを認めた。しかし、イーサリアムには設立企業以外にも何千もの利害関係者がいることは否定できません。イーサリアムは、イーサリアム上で実行されているアプリケーションや開発者の数など、いくつかの分野ではビットコインよりも分散化されているとさえ考えられます。

さらに、IntotheBlock は、6 か月前の時点で、ETH の長期保有者数 (7,350 万人) がビットコイン (3,361 万人) の 2 倍以上であることを発見しました。 1,000 ～ 10,000 ETH を保持するアドレスは 5,370 個ありますが、1,000 ～ 10,000 BTC を保持するアドレスは 1,920 個のみです。

ゲンスラー氏が仮想通貨に対して明らかに敵意を持っていることを考えると、これはどれも問題ではないかもしれない。仮想通貨には詐欺や経済的虐待が蔓延していると彼は信じている。皮肉なことに、仮想通貨業界のほぼ全員が、ゲンスラー氏が合法的な企業への嫌がらせや分散型プロトコルの攻撃ではなく、実際の犯罪の訴追に時間を費やすことを望んでいる。

フライは、この明らかな行き過ぎがゲンスラーの破滅につながった可能性があると信じている。同氏は、「SECは行き過ぎており、崩壊する可能性が高い。SECは『安全性』の非常に広範な定義を提供するハウイーに依存しており、これによりSECに非常に広範な規制権限が与えられた」と述べ、使用されたテストの1つについて言及した。機関が「投資契約」を定義する。

「しかし、最高裁判所はハウイーを変えることができます。そして、SECの規制が厳しくなればなるほど、訴訟が最高裁判所に持ち込まれる可能性が高くなります。最高裁判所に到達したら、おそらく範囲を狭めて最高裁判所がそうするでしょう。」 ＃＃＃＃＃＃ 免責事項：上記の内容は投資アドバイスを構成するものではありません。投資にはリスクが伴うため、参加には注意が必要です。

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