GBTC はもはや人気がなくなり、Grayscale がアルトコイン製品を精力的に展開し始めました

暗号通貨の世界では、「Pixiu」と「Bull Market Engine」で、2021 年以前からグレースケールが脚光を浴びていました。今年 1 月 10 日までの好調な日々は突然終わりを迎えました。

SoSoValue の統計によると、GBTC は 1 月 11 日以降、累積 100 億米ドル以上の流出を経験し、純資産総額は 270 億米ドルに減少しました。他の10のスポットビットコインETF商品と比較して、純流出が続いているのはGBTCだけです。

追い風時のポジティブな要素は増幅されます。干潮時の選択のみがより代表的です。この劇的な変化の 2 か月では、グレースケールが明らかです。ペースが加速し、新製品や新レイアウトの導入が加速し始めているが、この記事ではこれを簡単に整理して、それが何なのかを探ることを目的としている。

5つのアルトコイン信託の私募を開始

2月15日、グレイスケールの電子メール通知により、グレイスケール・ビットコイン・キャッシュ・トラスト、グレイスケールを含む一部の暗号通貨信託の私募申し込みが認定投資家に開始されたことが示されました。 Chainlink Trust、Grayscale Litecoin Trust、Grayscale Solana Trust、Grayscale Stellar Lumens Trust のうち、サブスクリプションは純資産価値 (NAV) で行われます。

一言で言えば、Grayscale の公式によれば、BCH、LINK、LTC、SOL、XLM の 5 つの仮想通貨信託の私募は適格投資家による申し込みが可能です。開示プロセスによると、同社の信託の商品ライフサイクルには現在、私募、公開相場、米国証券取引委員会（SEC）の相場、ETFタイプの4段階が含まれている。 GBTC やその他の暗号通貨信託も同様です。これはクローズドエンドファンドのみであり、市場で両方向に償還することはできません。

Coinglass の統計によると、2 月 15 日に私募の申し込みが開始されてから 1 か月も経たないうちに、これら 5 つの仮想通貨信託の Grayscale Funds の保有額が大幅に増加し、純流入の傾向が示されています。

このうち、LTCの純増数は44,300個（約350万ドル以上）を超え、BCHの純増数は4,062個（約160万ドル）を超え、XLMの純増数は492万個を超えました（約68万米ドル）、LINK Anの純増は10万コイン（約200万米ドル）以上増加しました。

SOL のみが在庫切れです。純増は 97,500 個以上、相当額は 1,350 万ドル以上です。

明らかに GBTC だけが ETF に転換されているのに、なぜ私募が開始された後、多数の OTC ファンドがこれら 5 つのアルトコインの私募申し込みに参加したのでしょうか。暗号通貨信託？

サブスクリプションの背後にあるアービトラージとゲーム

その理由は、プライマリーおよびセカンダリー市場における高額なプレミアムと特別な償還メカニズムによって引き起こされる独特のアービトラージ空間にあります。

130%を超える高いプレミアム

上の図に示されているように、上記の5つのアルトコイン暗号トラストはすべて、LTCなどの古いPoWコインで大きなプラスのプレミアムを持っていることが明らかにわかります。プレミアムは一般に 130% 以上、SOL は 870% 以上、LINK は 830% にもなります (もちろん、LINK 信託の保有総額はわずか 800 万ドルです)。

この種のプレミアムは、具体的には、インデックス通貨 (プライマリー市場とみなすことができます) と対応する米国株式金額 (セカンダリー市場価格) との差であり、LTC を例にとると、プラスのプレミアムは 161.79 です。 %.ETCG の各株式の流通市場取引価格を指し、その背後に表される対応する ETC 株式の実際の価値の 161.79% です。

したがって、この背景の下では、グレースケール暗号トラストの「ネイキッドマルチトラスト」メカニズムと組み合わせることで、プラスのプレミアムスペースを平滑化するアービトラージパスを完全に構成します。

「Naked Multi-Trust」メカニズム

ここでは、「Naked Multi-Trust」に近い Grayscale Crypto Trust の作成/償還メカニズムを簡単に紹介する必要があります。

ETF への切り替え前の GBTC を例にとると、Grayscale Cryptocurrency Trust はその原資産を直接償還することができません。明確な出口メカニズムはなく、当面は「償還」や「保有額の削減」もありません。 .

これは、これらの暗号トラスト自体が「裸のマルチトラスト」であることを意味します - 短期的にのみ出入りします（ただし、Grayscaleは現在、比例して管理手数料を請求しており、その形式は通貨ベースです、これは次のとおりです）その保有株が定期的に少額ずつ減額される理由）。

より具体的に言うと、引き続き ETCG を例に挙げてみましょう。投資家が ETCG 株を取得する方法は、米国株式流通市場での直接購入に加えて、私募を通じて対応する ETC トークンを預け入れることです。ロックアップ期間後は、ロックを解除して対応する割合の ETCG 株式を取得できます (公開情報によると、ロックイン期間は 12 か月です)。

次に、実際には裁定取引の機会があります。たとえば、投資家は発行市場で ETC を使用して ETCG の私募に参加し、提出された資産の正味価値に基づいて同等のシェアを取得し、価格 ETCG ショート ヘッジ (12 か月後も賭け金が依然としてプラスのプレミアムである場合、ショート ヘッジ ステップも省略できます)。

12 か月待った後、ロックが解除された ETCG 株式を米国株式流通市場で売却できると同時に、対応する空注文がクローズされ、グレースケール ETCG トラスト ネットの純利益が得られます。市場における ETCG の価値と米国株式流通市場との差により、裁定プロセス全体が完了します。

これは、一言で言えば、裁定取引者が仮想通貨市場でETCをその場で買い、米国株式市場でETHGを売ることに相当するため、現在のETCG等のプレミアムは市場から見ると12倍のようなものです。 -月契約の「コールオプション」。

もちろん、巨大な裁定取引スペースを備えたこのコール オプションは、単なる非対称ゲームである可能性があります - ETCG は、私募を通じて発行市場の機関および資格のある投資家に開かれており、流通市場での使用を可能にしています。取得した株式は流通市場で売却されることになるが、米国株の流通市場でこのようなマイナスプレミアムで株式を引き取る人は間違いなく情報が偏った一般の米国株投資家である。

実際、2020年から2021年にかけて、グレイスケールのビットコイントラストGBTCとイーサリアムトラストETHEは、同様のプラスのプレミアムと裁定取引状況を経験しましたが、2022年のスリーアローズキャピタルの破産により、DCG危機やその他のシリーズにより、一連のショックにより、GBTC のプレミアムはプラスからマイナスに転じただけでなく、一時はマイナスのプレミアムが 50% を超え、この裁定経路が完全に遮断されました。

ただ、2023 年半ばのスポットビットコイン ETF ニュースの新たな誇大宣伝と、GBTC の ETF への切り替えの進展により、GBTC のマイナスプレミアムが逆の裁定スペース、つまりマイナスプレミアムでの事前購入を生み出しました。 GBTC の場合は、ETF が通過することに賭け、将来 GBTC が ETF に移管されてマイナスプレミアムが平準化されるのを待ち、それによってこの期間中のプレミアム収入を獲得します。

グレースケールはアルトコインへの移行を加速しますか?

さらに、3 月 5 日、グレイスケールは初のアクティブ運用ファンドであるダイナミック インカム ファンド (GDIF) も立ち上げました。

このファンドは暗号通貨をステーキングすることで収入を得ており、当初は9つのブロックチェーン資産をサポートします: Aptos (APT)、Celestia (TIA)、Coinbase Saking Ethereum (CBETH)、Cosmos (ATOM)、Near (NEAR)、Osmosis ( OSMO)、Polkadot (DOT)、SEI Network (SEI)、Solana (SOL) であり、四半期ごとにステーキング報酬を米ドルで分配する予定です。

そして、正式に公開されているGDIFファンドの資産割合によると、上位はOSMOが24%、SOLが20%、DOTが14%となっています。 %、残りが 43% を占めており、サークル外の機関投資家が PoS 投資に参加する敷居が低くなっているのは間違いありません。

これは、ある意味、グレイスケールにとって近年最大の「製品イノベーション」とも言えるもので、徐々に仮想通貨ネイティブ収入の獲得に積極的に参加していくことに相当し、機関投資家に簡単な手段を提供するものです。 PoS報酬を獲得します。

貧乏であれば変化を考えるでしょうし、変化すれば成功するでしょう。 Grayscale は 2019 年の誕生以来、仮想通貨の世界における購入機関の重要な代表者であり、最大の仮想通貨の「大きなクジラ」の 1 つでもあることを知っておく必要があります。長年にわたる最大の物語的価値は間違いなく、その形態への投資です。コンプライアンスに準拠した暗号通貨投資チャネルを提供します。

今年 1 月 10 日にスポットビットコイン ETF が承認された後、グレイスケールの「機関投資家のパイプライン」としての役割は、高額な管理手数料やその他の要因により継続的な資金流出に直面し、市場で最大の売り圧力を引き起こしました。短期的には。

仮想通貨トレーダーのフレッド・クルーガー氏の監視によると、最終取引日の時点で、別の9つのスポットビットコインETFのBTC保有高が灰色のGBTC保有高の反転を完了したところです。スポットビットコインETFのビットコイン保有高は40万5,000ビットコインに達し、GBTCの保有ビット数39万6,000ビットを上回り、2カ月で急増し、過去5年間でGBTCの首位の座を覆した。

概要

おそらくこのため、過去 2 か月間におけるグレイスケールの新たな動きは、ビットコイン以外のアルトコインを中心に展開されてきました。第一位に落ちたビットコイン信託に加えて他の暗号通貨信託に焦点を移すことで大きな利益を得る:

当時の GBTC のようなほぼ唯一の準拠エントリを複製し、チャネルのステータスを維持し、「準拠」を享受する機関投資家が喜んで支払うプレミアム」を獲得し、黙って巨万の富を築き続けています。

• 追い風が吹く良い日々は人々にいつも惜しまれますが、ホイドゥにとって、2020年にお金を稼ぐ良い日々が戻ってくるかどうかはまだわかりません。

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