中央銀行家はビットコインをより真剣に受け止めている

近年、中央銀行や金融機関から、ビットコインとその金融政策への潜在的な影響に焦点を当てた一連の研究が増えています。

2022 年 12 月 30 日にイスラエルのテルアビブで見られるビットコイン両替ストア。 (Photo by Beata Zawrzel/NurPhoto via ... [ ] Getty Images)

近年、中央銀行や金融機関から、ビットコインとその金融政策への潜在的な影響に焦点を当てた一連の研究が増えています。ミネアポリス連邦準備制度、欧州中央銀行（ECB）、国際通貨基金（IMF）などの組織が発表したこれらの研究は、ビットコインやその他の仮想通貨の破壊的な性質が中央銀行の能力を制限する可能性があるという重要なテーマを浮き彫りにしている。経済を管理する上での伝統的な役割を果たすためです。支持者らはビットコインが中央銀行の代替手段になり得ると主張しているが、中央銀行はついにビットコインを潜在的な脅威として認識したのだろうか?

ビットコインは不平等をもたらす可能性がありますか?

欧州中央銀行の研究者は、ビットコインに関する 2 つの論文を発表しましたが、どちらも驚くほど異なる視点を提供しています。最初の本は、ビットコインが16,000ドルで取引されていた2022年のFTX崩壊を受けて出版されたもので、「ビットコインの最後の抵抗」と題され、ビットコインが最後の死の苦しみに陥った金融実験として失敗したものとして描かれている。 2024年、ビットコインが7万ドル近くで取引される中、欧州中央銀行の同じ著者らが異なる現実を認める論文を発表した。

この後者の論文は、ビットコインの存在と継続的な上昇が富の分配に大きな影響を与えていると主張しています。同紙によると、ビットコインの価格が上昇すると、初期のビットコイン保有者はより裕福になるという。しかし、ビットコインは何も生み出さず、経済生産を増加させないため、初期保有者によるこの富と消費の増加は、社会の他の全員による消費の減少から直接もたらされるに違いありません。

これは、初期のビットコイン保有者が利益を商品やサービスに費やすとき、非保有者や後でビットコインを購入した人々から奪った購買力を使用していることを意味します。この人々の購買力の低下は、ビットコインの価格が永遠に上がり続けたとしても起こり、ビットコインをまったく購入しない個人にも影響を及ぼします。

重要な洞察は、ビットコインの富は新たな経済価値を生み出すのではなく、既存の富を再分配するだけであるということです。ビットコインの価格が上昇し続ける最も楽観的なシナリオであっても、初期の保有者がより裕福になるのは、相対的に他の人がより貧しくなるだけです。著者らは、これは経済生産性や生産高の実際の増加を反映し貢献できる株式や不動産価値の上昇とは異なると主張している。ビットコインの場合、ビットコイン自体は何も生み出さず、経済能力を増加させないため、利益は純粋に再分配です。

この ECB の見解は、ビットコイン支持者が中央銀行に関して行ってきた長年の批判を反映しています。 18世紀の経済学者リチャード・カンティヨンにちなんで名付けられたカンティヨン効果は、中央銀行が紙幣を印刷することで、貨幣供給に最も近い人々（銀行や富裕層など）を不釣り合いに富ませる一方で、残りの国民の購買力が低下することを示唆しています。力。新しい貨幣が経済に流入しても、それはすべての価格に同時に影響を与えるわけではありません。代わりに、新しい貨幣の最初の受取人（通常は金融機関）は価格が上昇する前にそれを使うことができますが、貨幣供給から最も遠い人々（通常は一般国民）だけがそのお金を使うことができます。その結果生じるインフレを体験してください。

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金融政策の再分配特性は広く文書化され、議論されてきました。中央銀行自体が、景気を刺激するために中央銀行が金融資産を購入する量的緩和が富の不平等を増大させたかどうかを調査している。量的緩和は国債や住宅ローン担保証券などの資産を購入することによって資産価格を押し上げる傾向があり、すでにそのような資産を所有している人々に利益をもたらします。これは、ECBがビットコインで批判していることと同様の再分配効果を生み出します。つまり、必ずしも新たな経済価値を生み出すことなく、あるグループから別のグループに富が移転されるのです。

ビットコインは金融政策を危険にさらす可能性がありますか?

ミネアポリス連銀の最近の研究報告書は、ビットコインを別の角度から考察しています。同論文は、人々がビットコイン（あるいは同様の「役に立たない紙切れ」）を自由に購入・保有できるようになると、政府が一貫して財政赤字を抱え続けることが難しくなると主張している。通常、政府は国債を売却することで、税金による収入よりも多くの支出を行うことができます。これが機能するためには、これらの絆が価値のあるものであり続ける必要があります。しかし、代替手段としてビットコインが存在すると、厄介なことが起こります。政府がどのようなスムーズで予測可能な政策を使おうとしても、政府は税金で集めたものだけを支出しなければならない状況に追い込まれる可能性があります。研究者らは、この問題を解決する方法は 2 つしかないと発見しました。それは、ビットコインを完全に禁止するか、ビットコインの所有に特別な税金を課すかのいずれかです。これはビットコインの価格やビットコインを使用する人の数に関するものではないことに注目する価値があります。人々が購入できるものとしてビットコインが存在するだけで、政府の赤字支出にこうした複雑な問題が生じます。

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