仮想通貨市場が冷え込む中、Ethenaのイールドマシンから10億ドルの流出が見込まれる – しかし朗報もある

ビットコインとイーサの裁定取引金利がゼロ近くまで低下したため、プロトコルは困難な環境に直面した。それでも、USDe トークンは 1 ドルペッグを安定して維持しました。

今年初めに36億ドル以上の預金を集めた仮想通貨利回りプロトコルEthenaは、仮想通貨市場が冷え込み、投資家がその合成ドルトークンUSDeを裏付ける資金を引き揚げたため、大きな試練に直面した。しかし、トークンは 1 ドルペッグを堅持しました。

DefiLlamaのデータによると、7月以来このプロトコルから10億ドル近くの流出が見られ、トークンの供給量は27%減少した。このプロトコルのガバナンストークンであるエテナ (ENA) は、4 月の高値から 85% 下落しました。

この下落は、USDe の主要な利回り源である仮想通貨永久先物の調達金利がここ数週間でゼロ近くまで低下したことを受けて発生した。 3 月には金利が年間 40% ～ 70% に達します。

クリプトクアントのアナリスト、フリオ・モレノ氏は、「調達金利が低下すると、USDeを保有して株式を保有する魅力が薄れる」とコインデスクのインタビューで語った。

USDe はビットコイン (BTC) とイーサリアム (ETH) を裏付け資産として使用し、取引所での同価値の永久先物ショートポジションと組み合わせています。永久資金の資金調達率は通常プラスであり、これはイーテナのUSDeがその裏付けとなるデリバティブ資産から収益を生み出していることを意味します。

「USDe が直面する最も重要なリスクの 1 つは、永久先物市場でマイナスの調達金利が継続する環境です」とモレノ氏は述べた。 「このシナリオでは、Ethena は空売りポジションを維持するために資金を支払う必要があります。」

デフィラマによると、USDeに提示された利回りは、3月の50%超のピークから4.4%に低下した。これは、バニラマネーマーケットファンドや財務省支援の他のデジタルトークン商品など、リスクの少ない投資よりも低いです

。

懐疑論者は、Ethena のモデルを崩壊したステーブルコイン プロジェクト Terra-Luna になぞらえて懸念を表明しています。 Terra のアルゴリズム ステーブルコインは、補助金による成長の燃料が枯渇した後、2022 年 5 月に急落し、厳しい仮想通貨の冬が始まりました。

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現在の弱気市場環境と相次ぐ撤退は、プロトコルの安定性を証明する機会を提供しました。

「私たちは、Ethena が過去数か月の間に複数の深刻な市場調整にどのように対応したかに満足しています」と、プロトコルの開発会社 Ethena Labs の共同創設者兼 CEO である Guy Young 氏は述べています。 「ストレステストは常に表面化するものであり、これまでのペースで無限に成長することは明らかに不可能です。」

資金流出中、USDeの価格は1ドルペッグで安定しており、その後の出金需要に応えるための取引ポジションの巻き戻しは「米ドルペッグで発生した問題はなく、すべて秩序正しく行われた」とヤング氏は付け加えた。

Ethena は、必要に応じて資金調達率を支払うために、予備基金として知られる「雨の日」基金を維持しています。

プロトコルのリスクを最小限に抑えるために、リザーブはUSDe供給量の少なくとも1%に達する必要があるとクリプトクアントのモレノ氏は述べた。

「準備金は4,500万ドルであり、これは現在のUSDe時価総額の約1.6%であるため、現時点ではこれが当てはまります」とモレノ氏は述べた。 「投資家はエテナのリスクを評価するためにこの重要な指標に注目する必要があります。」

ザック・スワード編集

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クリスティアン・サンダーは、ステーブルコインと機関投資家に焦点を当てている米国市場チームの記者です。彼はBTCとETHを保有しています。

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