Ethenaがトークンエコノミクスを更新し、エアドロップユーザーを長期ホドラーに強制？

著者: Yangz、Techub News

6月18日、Ethenaはトークンエコノミクスを更新し、Ethenaエコシステムと今後のEthena Chainに普遍的な再誓約メカニズムを導入し、取得したトークンをサポートすることを計画しています。 ENA のユーザーは、エアドロップを通じて「ロックアウト」要件を実装します。 Ethenaは、この動きはENAのインフレ率を低下させ、ENA保有者が長期ユーザーになることを奨励することを目的としていると主張していますが、Ethenaチームがシャードキャンペーンでエアドロップトークンのロック解除メカニズムをこれまでに何度も変更していることを考慮すると、このアップデートは「強制」 意味は非常に明白です。一部のユーザーは、今回の Ethena のメカニズムの変更は、チームと投資家が ENA のロックを解除する前に ENA を売却できないようにするためだけであると指摘しました。しかし、たとえそれが ENA の価値を維持するためであったとしても、このアプローチはユーザーにとってやや残念です。

Ethena エコシステムにおける ENA の現在のユースケース

現在、Ethena エコシステムにおける ENA のユースケースには以下が含まれます:

i) Ethena に ENA をロックして、将来の潜在的な利益を増加させます。この目的は、より多くの商業資本から、Ethena の長期的な発展により有益なユーザーへの価値の移転を促進することです。この再割り当てのサイズは、ユーザーが保有する USDe の量に比例して増加します。したがって、USDe の供給が増加するにつれて、長期的に一貫したエコシステムのメンバーからの ENA 保有に対する潜在的な需要も増加します。現在、ENA ロック プールには約 2 億 9,000 万の ENA が保持されています。

ii) Pendle Finance PT-ENA で ENA をロックすることで、ユーザーは PT-ENA の形で現在の固定年利約 75% を得ることができ、YT-ENA の購入者はポイントの割り当てを受けることができ、YT を 1 つ保有するだけで済みます。 = 1 ENA で、USDe 保有額に対する ENA 保有額の最小値を満たす。現在、PT-ENA プールには約 1 億 6,000 万の ENA が保管されています。

iii) ENA を Ethena システムに組み込み、ユーティリティを向上させる次の段階では、ユニバーサル再ステーキング プールを利用して ENA をステーキングします。最初の使用例は、LayerZero DVN に基づくメッセージング システムに依存し、USDe のクロスチェーン転送に経済的セキュリティを提供します。これは、今後の Ethena チェーンと、再ステーキング ENA モジュールを利用して恩恵を受けるチェーン上に構築された金融アプリケーションに関連する複数のインフラストラクチャの最初の層です。

チェーンの詳細については、Ethena 2024 ロードマップの詳細な投稿をご覧ください。

現在ステーキングされている ENA と sUSDe は、Symbiotic に入金できる最初の新しい資産となり、初期 LST はどちらも数時間以内に上限に達します。

ロックされた ENA の現在のデータは、Dune ダッシュボードから表示できます。

ENA再ステーキングモジュールの詳細

EthenaはまずSymbioticおよびLayerZeroと提携して、以下を含むEthenaベースの資産のクロスチェーン転送を保護するためのユニバーサル再ステーキングフレームワークの使用を試験的に開始します。 USDe と sUSDe 。これらの転送は、Symbiotic 内のステークされた ENA によって保護されている LayerZero DVN ネットワーク経由で検証されます。

このモジュールは、LayerZero エコシステム パートナーが再ステーキング DVN を開始するための共通フレームワークも確立し、ステーキングされたトークンを活用して経済的安全性と DVN オペレーターの選択肢を提供します。

LayerZero DVN の詳細については、関連ドキュメントを参照してください。

Ethena ベースのクロスチェーン転送はステーキングされた ENA によって保護されますが、Ethena は他のシステムやプロトコルで原資産として使用するために、USDe および sUSDe を介して普遍的な再ステーキングのユースケースに独自の価値提案を提供します。

基礎となる再質入れ資産としてイーサリアムを使用するのと比較して、資産としてのUSDe/sUSDeには、独自の潜在的なユースケースを解き放つことができる2つの異なる性質があります:

i) 非相関性: 資産としての米ドルに「ペッグ」された相対的な安定性一般に、より不安定な暗号資産とは相関関係がありませんが、スラッシュ期間中のイーサリアムに対する米ドルの安定性は、ストレスの状況下、つまり再ステーキングの安全性が最も必要な場合には重要な性質となります。

ii) 持続可能な実質収益: AVS が収益の大部分を占める過剰なトークン報酬を提供することなく、数十億ドルの再担保資本に対して真の非インフレ収益率をどのように提供できるかは不明です。創設以来、USDe の実質利回りは構造的にどの米ドルベースの資産よりも高かったため、USDe を使用すると、インフレ報酬の必要性が減り、再質権者間のギャップとセキュリティを消費するシステム間の資本コストのギャップが縮小するため、この問題が独自に解決されます。 。

Symbiotic で ENA をステーキングする場合の報酬の詳細

Symbiotic の ETH LST が数日以内に上限に達した後、ENA と sUSDe が次のフェーズでステーキングされる次の対象資産となります。

Symbiotic で ENA をステーキングすると、次の報酬が得られます:

• ENA ごとに毎日最大 30 倍のポイント報酬

• Symbiotic ポイント

• Mellow ポイント

• 将来の LayerZero RFP 割り当ての可能性s (Aノートが割り当てられている場合) Ethena へ)

ENA プールは 6 月 26 日 (来週の水曜日) にライブを開始します。

Ethena ChainにENAを賭ける

2024年のロードマップで詳述されているように、Ethena ChainはネイティブGasトークンおよびシステム内のピボット資産としてUSDe上に金融アプリケーションとインフラストラクチャを構築することに焦点を当てます。

私たちは、仮想通貨ネイティブ通貨が聖杯でありキラーアプリである一方、米ドルがあらゆる金融アプリの生命線であると信じています。

再考された ENA は、次のあらゆるユースケースに普遍的なセキュリティを提供します:

• スポット AMM

• 永久 DEX

• 利回り取引

• 通貨市場

• 低担保融資

• オンチェーンプライムブローカー

• オプションとストラクチャードプロダクト

、および

• クロスチェーン転送

• オラクルプロバイダー

• 共有ソーターなどのオンチェーンインフラストラクチャソリューション

• データ可用性ソリューション

その代わりに、ユーザーはこれらのプロトコルでの潜在的なエアドロップの恩恵を受けることができる場合があります。

USDe 資産を中心としたエコシステムとユースケースが成長するにつれて、生態学的セキュリティの確保に役立つ資産としての ENA の有用性も高まります。

ENA のロックと権利確定に関する最新情報

6 月 17 日の時点で、エアドロップ (権利確定条件の対象となるシャード イベントのエアドロップ部分など) を通じて ENA を取得したユーザーは、最初のセクションで説明した 3 つの手順を完了する必要があります。オプションの 1 つを選択して、請求可能な ENA 割り当ての少なくとも 50% を固定します。

それ以外の場合、このユーザーが関連するウォレットに属している未権利の ENA はすべて、ENA をロックしている他のユーザーに再配布されます。エコシステム内で ENA の使用例が増えるにつれて、この目的で ENA をロックするオプションが増加します。

明確にしておきますが、上記の規制の目的は、ENA保有者が雇用資本から長期的な協同組合利用者に再編するよう奨励することです。

上記の内容に関する指示は、ユーザーが来週の ENA 権利確定を受け取る 6 月 23 日に明確になります。その時点から、新しく権利を取得した ENA の少なくとも 50% を上記のオプションでロックする必要があります。そうしないと、ユーザーは未権利の ENA を失うことになります。

財団、チーム、または投資家は、上記の条件を満たさない帰属のない ENA を保持せず、これらの ENA は、環境に適合するユーザーに利益をもたらすためにのみ使用されます。

Ethena のこのアップデートに関するさまざまな見解

Ethena のこのアップデートについて、Ignas は Symbiotic との統合を賞賛し、最も重要な AVS としての Ethena によって Symbiotic は Eigenlayer を超えるだろうと述べました。さらに、このアップデートは「トークン経済学の変化も示しています。現在、すべての DeFi トークンは再ステーキングのセキュリティを通じて強化できるようになりました。これは、lrtENA「LRT」などの DAO トークンが可能になることも意味します。」おそらく「Maker は、lrtMKT や lrtUNI などと一緒に AVS としても起動されるべきです。」

Kairos Research は、「これは非常に興味深い動きです。」とコメントしました。 4月、ENAの大部分はプロトコル独自のLPプレッジ契約とペンドル契約に固定されており、総供給量の約3％、または現在の流通供給量の28％を占めています。オンチェーンデータによると、Ethena LP プレッジ契約ではこれまでに大規模な ENA 流出が 1 件だけあり、合計約 2,300 万 ENA が特定のウォレットに流れ、その後バイナンスの入金アドレスに送金されました。これは、ユーザーがプロトコルを長期的にサポートしていることを間接的に示しています。 ENA の今回のアップデートにより、追加のステーキング チャネルも作成されます。ポイント報酬の倍率がまったく同じであること、そしてEthenaが将来のエコロジープロジェクトに追加のエアドロップを提供することをほのめかしているようであることを考慮すると、新しい再ステーキング契約がオンラインになったときに、これらのトークンの一部がから移行されることが考えられます。上記契約を新たな質権契約に変更します。

ただし、Kairos Research は、こ​​のアップデートに関して独自の懸念も表明しました。 Kairos Researchは、Symbiotic AVSの「実質利回り」コンセプトはクールであり、Ethenaとそれとの垂直統合も理にかなっているが、不安定なガバナンストークンの再ステーキングが「セキュリティ」にとって最善の解決策であるかどうかはまだ不明であると述べた。さらに、現金および裁定取引のトークン化により、ユーザーは他の方法では利用できない何らかの利回りにアクセスできるようになりますが、それでもカウンターパーティのリスクが伴い、透明なプロトコルに不透明な層が導入されます。これらの当事者が利回りを提供する責任があることを考慮すると、Ethenaプロトコルによって提供される魅力的な利回りを中心にエコシステム全体が構築される前に、Kairos Researchは透明性を高め、プロトコルに関するリスクをより適切に評価するためにEthenaを開発することを推奨しています。

もちろん、Kairos Research の全体的な客観的評価に加えて、CT は、Ethena がエアドロップ受信者にロックを「強制」するメカニズムについてさらに多くの苦情を抱いています。 @DarkCryptoLord はコメント欄で直接「ENA はガバナンスのためですか? これまでは、このアップデートに対する投票提案を見たかどうかわかりません。私たちの既得権のある ENA は、毎月の夜間のロック解除から毎週のロック解除に変更され、現在は強制的にロックされています」と述べています。さらに、一部の KOL は Ethena が使用した「雇用資本」という用語に失望しており、@DefiMoon は「さらに悪いことに、初期の USDe の支持者は今ではそのようになってしまった」と嘆いています。雇用資本。」

Ethena のトークンエコノミクスのこのアップデートが、将来の ENA エアドロップに参加するユーザーの熱意を損ない、Ethena チームの信頼性を損なうかどうかはまだわかりません。一方、共生ユーザーは、参加者が増えることで自分のポイントが薄まってしまうのではないかと心配するかもしれません。

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