ETFの承認により、ETHのエコシステムは今後どこへ向かうのでしょうか？

原題: "Exploring the Impacts of ETH ETF Approvals"

著者: Tanay Ved

編集者: Shen Chao TechFlow

キーポイント:

• イーサリアムETF承認の可能性の逆転により、イーサリアムエコシステムに関連するトークンの上昇だけでなく、ETHの価格も25%上昇しました。

• グレースケールのイーサリアムトラスト（ETHE）の純資産価値（NAV）に対する割引率は、1年前の50％からETF承認時の1.28％に縮小しました。

• ETH ETF がステーキングに参加していない場合、ETH の供給ダイナミクス、ステーキング エコシステム、ネットワークの回復力に影響を与える可能性があります。

引用

予想外の展開で、米国証券取引委員会(SEC)は、デジタル通貨第2位であるETHのスポット上場投資信託(ETF)を承認しました。資産)。 5 月 23 日、BlackRock、Fidelity、Bitwise、VanEck、Grayscale などの業界大手を含む 8 つの発行会社の 19b-4 提案が承認されました。わずか 4 か月前、11 社の発行体が「コインタッキー ダービー」として知られるようになったこのイベントに参加し、10 年にわたるスポット ビットコイン ETF の追求が終わりを迎えました。この立ち上げは数カ月前から予想されていたが、その後120億ドルの純流入を集め、ETFの立ち上げ史上で最も急速に成長した。

しかし、イーサリアムの場合は事情が異なります。イーサリアムとそのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズムのセキュリティ状況は不明であり、米国証券取引委員会はCoinbaseやConsensysなどの有名な業界プレーヤーに対して措置を講じています。それでも、スポットイーサリアムETFが承認される確率は、1月にはありそうになかったが、5月には現実のものとなり、デジタル資産業界の規制情勢における大きな転換点となる重要な週を締めくくった。この号では、米国におけるスポット イーサリアム ETF の発行に対する SEC の承認後の市場の反応とネットワークへの影響を測定します。

市場の反応

この開発の価格決定までの時間が非常に短いため、市場は迅速に反応し、承認のオッズが75%に上昇したことにより、ETHおよびその他のイーサリアムエコシステムトークンの市場価格に即座の反応が引き起こされました。 。 PEPE (+80%) はイーサリアム上で最大のミーム、LDO (+44%) は流動性のガバナンストークンです ステーキングプロバイダー Lido、UNI (+44%) は分散型取引所 (DEX) Uniswap のトークン、 ETH が上昇 (+27%) する一方で、最高の収益をもたらしました。

(出典: Coin Metrics Reference Rates)

2022年9月以来、ビットコイン(BTC)に対するイーサリアム(ETH)のパフォーマンス(ETH/BTC比率)は低下傾向にあります。しかし、このニュースは、切望されていた後押しを与えてくれます。 ETF承認前には0.056まで上昇したが、上昇トレンドを再開し、BTCやSOLなど他の大型暗号資産に対するアンダーパフォーマンスを補うには主要な抵抗線を突破する必要がある。 19b-4の承認は利益を加速するものではありませんが、予想されるS-1登録届出書の承認とその後のイーサリアムETFの立ち上げは、投資可能な「商品」としてETHがより広く受け入れられ、イーサリアムネットワークの主流採用が強力な原動力となるはずです。力。

(出典: Coin Metrics Reference Rate)

投資家センチメントと市場ポジショニング

スポットイーサリアムETFグレースケールイーサリアムに反映された承認された市場センチメントトラストファンド (ETHE) で純資産価値（NAV）に対する割引の縮小。 1 年前の最大 50% の割引と比較して、ETHE の市場価格は NAV の 1.28% 以内に縮小し、縮小の 20% は 5 日以内に発生しました。

これは、Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) が今年 1 月に ETF に転換される前の状況を彷彿とさせますが、ETHE の割引率はさらに急速に縮小し、この変化が市場参加者にとって予想外であったことを強調しています。それにもかかわらず、投資家は株式公開後にETHEが上場取引商品に転換されることを見越して戦略を立て始めている。

(出典: Coin Metrics Institutional Metrics、Grayscale)

ETH先物オープン契約（OI）が過去最高の138億米ドルに達したをめぐる憶測の高まりを示している。イーサリアムETF。 この価値はスポットビットコインETFの立ち上げ前のBTC建玉水準よりもまだ低いですが、バイナンス、イーサリアム、シカゴマーカンタイル取引所（CME）の未払いのETH先物契約の価値の増加は、個人投資家と機関投資家がよりアクティブになります。

(出典: Coin Metrics Market Data)

ETH ETF はステーキングにどのような影響を与えますか?

スポットイーサリアムETFの承認に関する重要な進展は、

ステーキング

機能が含まれないことです。 発行者はETHをステーキングできないため、ETHの供給ダイナミクス、イーサリアムコンセンサス層の健全性、ステーキングエコシステム全体に潜在的な影響を与える可能性があります。 イーサリアムの供給ダイナミクスへの影響

イーサリアムエコシステムのネイティブ資産として、ETHはその運用とセキュリティの中核です。 ETHは口座単位、価値の保存、または担保として使用でき、多様な経済システムがその上に構築されます。

これには、ネットワークセキュリティのためのプルーフオブステーク（PoS）コンセンサスメカニズムを確保するためのステーキングにETHを使用すること、分散型金融（DeFi）サービスをサポートするためにスマートコントラクトにETHを入金すること、取引手数料を支払うこと、または投資や店舗用の資産として保有することが含まれます。ユーザーのアカウントの価値。

(出典: Coin Metrics ネットワークデータ)

現在、1億2,000万ETHの総供給量のうち、27%がコンセンサスレイヤーでプレッジされ、11%がスマートコントラクト(アンステーキング)で保持されています。 , 61 % は外部口座 (EOA) によって保有されています。 ETF発行会社が流通しているETHをより多く吸収することで、供給量の多くがロックアップされることが予想され、市場で利用可能な供給量が減少する可能性がある。強い需要と相まって循環供給の減少により、ETH価格が上昇する可能性が高まる可能性があります。

イーサリアムコンセンサスレイヤーへの影響

現在、3,200万ETH（総供給量の27%）が、パーソナルステーキング、Lidoなどのステーキングプール、またはCoinbase On-chainなどのマネージドステーキングプロバイダーを介してイーサリアムビーコンにステーキングされています。ステーキング。ただし、ETH ETF ステーキングを除くと、ステーキング 27% とステーキング解除 73% の比率が劇的に変化する可能性は低いです。ステーキング利回りは、ETH 保有収益の重要な要素です。したがって、ETFをステーキングから除外することは、機関投資家がステーキングエコシステムに参入するときに生じるステーキング収益の希薄化を防ぐため、既存のステーキング者にとって有益である可能性があります。

(出典: Coin Metrics Network Data)

バリデーターの収益に対するコンセンサス報酬 (チップと MEV を除く) の潜在的な影響は、上のグラフで確認できます。イーサリアム ETF 発行者が ETH 供給量の 10% (約 1,200 万 ETH) を取得し、その 30% をステークすると仮定すると、コンセンサス層のアクティブなバリデーターの数は、現在の 100 万人から 112.5 万人に 11.25% 増加します。逆の関係により、より多くのバリデーターとステーキングされた ETH により、ステーカーの年間利回り (APY) は約 2.9% から 2.7% に減少します。これは正確な測定値ではありませんが、ETF 発行者が追加の ETH をステーキングした場合のステーキング利回りへの潜在的な影響を示しています。

今後の Electra アップグレードでは、バリデータごとの最大有効残高 (現在 32 ETH に設定) が 2048 ETH に増加することを考慮することも重要であり、これによりバリデータとネットワーク セキュリティのダイナミクスが変化する可能性があります。

さらに、ETHETFには、イーサリアムのステーキング比率と分散化にプラスの影響を与える可能性のあるステーキング機能が含まれていません。 現在、ステーキング率は急速に成長しており、LidoとCoinbaseはステーキングされたETH市場シェアのそれぞれ28%と13%を保持しています。機関投資家がステーキングに参加した場合、ETFの主要保管機関であるコインベースがステーキングされたETHの主な受益者となり、集中化のリスクが悪化する可能性がある。

これらの懸念は、ステーキングの集中化、独立したステーカーの競争力の低下、非ステーカーが直面するインフレ圧力による悪影響を緩和するためにETHの発行レートを調整することについての議論をイーサリアムコミュニティで引き起こしました。 SECがイーサリアムETFの長期的なステーキングを許可するかどうかはまだ分からない。ただし、ETH をステーキングしないことで、ETF はバランスの取れたステーキング比率をある程度維持し、より健全なステーキング配分を促進することができます。

(出典: Coin Metrics Network Data)

イーサリアムコンセンサス層の参加率は 99.5% であり、バリデーターの大多数が投票とブロックの提案によってネットワークのセキュリティを維持していることを示しています。 これは、ステーキング報酬がより大きなバリデータープールに分配され、分散化が確実になることも意味します。 今後、提案されている発行と実効残高の変更は、ステーキングを含むETFに対するSECのスタンスと相まって、イーサリアムステーキングエコシステムの将来を形作ることになります。

結論

先週は、FIT21暗号市場構造法の可決やイーサリアムETFの承認など、米国のデジタル資産規制の状況に大きな変化をもたらしました。しかし、多くの疑問は未解決のままです: イーサリアム ETF はビットコイン ETF と同等の投資フローを受け取ることができますか?こうした発展を背景に、ステーキングのダイナミックさはどのように進化していくのでしょうか?そして、他の仮想通貨市場への広範な影響は何でしょうか? これらはまだわかりませんが、規制の明確さとアクセシビリティの向上により、ETH とそのエコシステムに幅広い需要が呼び込まれることが期待されます。

ネットワークデータの洞察

概要ハイライト

(出典: Coin Metrics Network Data)

イーサリアム(ETH)の時価総額は25%増加過去 1 週間で調整後の移籍金は132%増の80億ドルとなった。 ETH ETFの承認により、一部のERC-20トークンの活動と評価も上昇しました。

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