Progrès pratiques de la tokenisation des titres et des produits d'investissement à Hong Kong

Le 12 janvier 2024, l'École d'économie et de gestion de l'Université Tsinghua a organisé avec succès la 3e conférence académique Digital Finance Frontier. La conférence a été organisée par le Centre de recherche sur les actifs financiers numériques de l'École d'économie et de gestion de l'Université Tsinghua et co-organisée par le Centre de formation des cadres Tsinghua SEM. Dans l'après-midi du même jour, le Dr Zou Chuanwei, économiste en chef de Wanxiang Blockchain et chercheur invité du Centre de recherche sur les actifs financiers numériques Tsinghua SEM, a prononcé un discours d'ouverture sur le thème « Progrès pratiques de la tokenisation des titres et des produits d'investissement à Hong ». Kong".

Le Dr Zou Chuanwei a partagé quatre parties : la tokenisation et les actifs numériques, deux circulaires de la Securities and Futures Commission de Hong Kong, les progrès des pratiques de tokenisation à Hong Kong et les conjectures sur la tokenisation.

La logique fondamentale de la tokenisation est de mapper les actifs traditionnels sur des registres blockchain programmables pour parvenir à la numérisation et à un fonctionnement flexible des actifs. Ce processus implique l’interaction de deux systèmes de grand livre : le grand livre traditionnel et le grand livre blockchain. Les registres traditionnels sont principalement basés sur des bases de données relationnelles et manquent de programmabilité naturelle. Les jetons de la blockchain réalisent des opérations programmées via des contrats intelligents et présentent les avantages de l'ouverture, des transactions point à point et du règlement des transactions.

La tokenisation consiste à verrouiller les actifs dans les registres traditionnels et à générer les jetons correspondants dans les registres blockchain. Ces jetons représentent des actifs et réalisent la circulation des actifs via des transactions de jetons. Le cœur de la tokenisation est de garantir que les deux registres sont synchronisés statiquement et dynamiquement. Grâce à la tokenisation, nous pouvons exploiter les actifs de manière plus flexible et plus pratique, brisant ainsi les limites de la finance traditionnelle.

Cependant, tous les actifs ne sont pas adaptés à la tokenisation. Certains actifs qui n'ont pas de registre, tels que les véhicules et les objets de collection, sont difficiles à symboliser en raison de leur caractère unique et de leur incapacité à être enregistrés de manière uniforme. Même pour les actifs qui ont déjà des registres, tous les actifs ne se prêtent pas à la tokenisation. La clé est de s’assurer que les problèmes de synchronisation entre les deux grands livres sont résolus.

De plus, la tokenisation des titres a également provoqué une série de problèmes dans l'infrastructure financière. L'enregistrement, la conservation, la compensation et le règlement des transactions sur titres doivent être compatibles avec l'infrastructure financière existante. En outre, la manière de maintenir la compatibilité avec le cadre de réglementation financière au niveau juridique est une question souvent négligée dans les discussions du secteur.

L'expérience de tokenisation des titres se concentre principalement sur le lien de traitement post-négociation, visant à améliorer l'efficacité et à réduire la chaîne de conservation. De manière générale, les investisseurs ne détiennent pas directement de titres tokenisés mais les négocient par l'intermédiaire de courtiers ou d'institutions professionnelles. Dans le même temps, la tokenisation des droits à revenus combine les caractéristiques de la titrisation et de la tokenisation, regroupant les flux de trésorerie d'une entreprise ou d'un projet en produits tokenisés que les investisseurs peuvent acheter. L'avantage de la tokenisation est qu'elle peut activer les actifs existants, améliorer l'efficacité de l'utilisation du capital et offrir aux investisseurs de nouvelles options d'investissement. Cependant, la tokenisation se heurte également à certains défis et limites qui nécessitent une exploration et une amélioration plus approfondies.

Les titres tokenisés sont encore essentiellement des titres traditionnels, avec juste une couche d'emballage supplémentaire. Par conséquent, la tokenisation en elle-même ne complique pas le produit. Concernant les nouveaux risques liés à la tokenisation, la logique réglementaire internationalement acceptée est la suivante : « même activité, mêmes risques, mêmes règles ». En plus de respecter les règles réglementaires traditionnelles du marché des valeurs mobilières, les nouveaux risques découlant de la tokenisation doivent également être gérés. Cela signifie que les régulateurs doivent garantir que les titres tokenisés sont conformes aux lois et réglementations applicables et prendre les mesures réglementaires nécessaires pour protéger les intérêts des investisseurs. À Hong Kong, par exemple, la Securities and Futures Commission (SFC) a publié une série de directives clarifiant les exigences réglementaires relatives aux titres tokenisés. Ces exigences incluent la nécessité pour les émetteurs d'obtenir l'approbation de la SFC, les transactions pour obtenir des licences SFC et le respect des réglementations en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de protection des investisseurs. En outre, les régulateurs doivent également prêter attention à la technologie apportée par la tokenisation

La Securities and Futures Commission de Hong Kong adopte une attitude prudente à l'égard de l'investissement et de la tokenisation des produits. À l’heure actuelle, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières est relativement ouverte au marché primaire des produits d’investissement symboliques (tels que la souscription et le rachat), mais elle est plus prudente à l’égard des transactions sur le marché secondaire. La Securities and Futures Commission de Hong Kong exige que les transactions sur le marché secondaire des produits tokenisés offrent le même niveau de protection que les produits non tokenisés et a proposé des exigences réglementaires strictes.

Dans la pratique, la tokenisation à Hong Kong est principalement divisée en trois types de projets : les projets gouvernementaux, les projets d'institutions financières et les projets d'institutions de technologie financière. Il n'existe actuellement aucun modèle mature permettant aux produits d'investissement en titres tokenisés de fonctionner correctement. Dans le cadre du système de common law de Hong Kong, de nombreux maillons du processus de tokenisation doivent être peaufinés par les institutions du marché et la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong.

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