Analyste : BlackRock révise le modèle de rachat physique des ETF au comptant Bitcoin ou répond aux exigences de la SEC

Ces dernières semaines, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a tenu plusieurs réunions avec des institutions financières telles que BlackRock et Fidelity, en se concentrant sur les détails techniques des ETF au comptant Bitcoin. Les sociétés ont discuté des détails du processus de rachat du Bitcoin Spot ETF avec la SEC. Vivian Fang, professeur de finance à l'Université d'Indiana, estime que la SEC semble actuellement en phase d'examen et finalise les détails d'une éventuelle approbation. Cela montre que l’examen par la SEC des ETF au comptant Bitcoin progresse activement et que de nouveaux progrès pourraient être réalisés.

Vivian Fang a analysé la structure potentielle de l'ETF au comptant Bitcoin et a souligné que les discussions actuelles portent sur les modèles de rachat en espèces, physiques et physiques révisés. Ces trois modes de rachat différents servent tous à identifier les entités qui doivent liquider Bitcoin lors du rachat. Quel que soit le modèle adopté, les investisseurs peuvent obtenir une remise en argent lorsqu'ils rachètent leurs actions.

Modèle de rachat physique

Vivian Fang a souligné que les sociétés de gestion d'actifs connaissent très bien le modèle de rachat physique car c'est un modèle souvent utilisé par les ETF d'actions. Dans le cadre de ce modèle, les investisseurs particuliers qui souhaitent racheter leurs actions peuvent obtenir leurs actions Bitcoin auprès de BlackRock et les convertir en espèces par l'intermédiaire d'un courtier. Ce modèle offre aux investisseurs un moyen pratique de convertir leurs investissements pour répondre à leurs besoins de financement.

La SEC pourrait préférer un modèle de rachat en espèces, obligeant BlackRock à revendre du Bitcoin et à restituer de l'argent aux investisseurs. Fidelity prend également en charge ce mode dans Notes. La différence est de savoir si l’émetteur est prêt à prendre le risque.

Vivian Fang a expliqué que si une société de gestion d'actifs détient 100 œufs et que les investisseurs souhaitent récupérer tous les œufs, la société de gestion d'actifs ne supportera pas le risque de conversion. Leur approche consiste à restituer les œufs un par un en fonction des demandes des investisseurs. Il n’y a pas d’inquiétude immédiate quant au prix actuel des œufs ; il pourrait être de 5 $ ou de 10 $. En tant que sociétés de gestion de portefeuille, elles détiennent simplement un œuf pour le compte des investisseurs et le restituent lorsque les investisseurs en ont besoin.

Le modèle de rachat physique révisé pourrait satisfaire la SEC

Lors de la réunion avec la SEC, BlackRock a proposé un modèle de rachat physique révisé. Dans le cadre de ce modèle, les gestionnaires d’actifs n’ont pas besoin de liquider immédiatement leurs avoirs en Bitcoin pour répondre aux demandes de rachat, réduisant ainsi l’impact des rachats collectifs d’ETF à grande échelle. Ce modèle permet également une plus grande flexibilité dans la gestion de portefeuille sans déclencher d’impôts sur les plus-values.

Vivian Fang a expliqué : La seule différence est que dans le modèle de rachat en espèces, les investisseurs doivent vendre du Bitcoin pour obtenir de l'argent, tandis que dans le modèle de rachat physique révisé, l'émetteur paie directement en espèces et les investisseurs n'ont pas à se soucier de l'émetteur. Quand et comment vendre du Bitcoin contre du cash, les émetteurs fournissent du cash dès maintenant et conservent le contrôle de la vente du Bitcoin.

Vivian Fang estime que le modèle de rachat physique révisé pourrait être suffisant pour répondre aux exigences de la SEC. Du point de vue de l'investisseur, il n'y a pas beaucoup de différence dans l'effet réel entre le modèle de rachat en espèces et le modèle révisé de rachat en nature.

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