稳定币总市值在6月录得近四年来最大单月跌幅，但同期结算量却升至1.79兆美元，刷新历史纪录。这一变化显示，稳定币在加密资产市场中的角色正在发生转变。
从数据来看，6月稳定币市值确实出现明显回落；与此同时，稳定币调整后结算量达到1.79兆美元，较5月增长63%，较去年同期增长125%。市值下滑与交易活跃度同步走强，构成了当月最值得关注的结构性变化。
这两个结果并不矛盾。过去市场习惯以市值衡量稳定币发展，因为在早期阶段，稳定币更像停留在场外的资金池，存量越大，往往越能反映市场情绪和资金沉淀情况。但如果把稳定币视为支付和结算工具，更关键的指标其实是资金流动规模，而不是静态存量。
从这个角度看，6月反而可能是稳定币使用强度最突出的一个月份。
收缩的是存量，活跃的是流动性
这轮市值回调确实存在，但整体幅度并不算极端。Tether发行的USDT从5月约1900亿美元回落至约1840亿美元；USDC则从3月接近800亿美元的高点回落至约740亿美元。
整体来看，稳定币市值降幅约为3%。与2022年Terra崩盘期间约26%的蒸发规模相比，两者显然不在同一量级。分析人士将其描述为长期增长趋势中的一次相对温和回撤，这一判断与现有数据基本一致。
由于不同统计机构纳入的稳定币范围并不完全相同，具体数字会存在一定偏差。更审慎的说法是：当前稳定币总市值大致位于3000亿美元附近，较5月高点回落约3%。
过去两年，稳定币供给扩张本身就常被视为采用率提升的直接体现，因为当时“持有”和“使用”在很大程度上是重合的。但到2026年，这种关系开始被拆开：供给下降，用量却持续增长。当一个长期存在的相关性出现断裂，通常意味着底层使用行为已经发生变化。
闲置资金流向代币化国债产品
2025年7月签署的GENIUS法案明确禁止发行方向支付型稳定币持有人支付利息。美国通货监理署（OCC）在当年2月提出的草案中，还计划将这一限制延伸至可“复制生息效果”的关联机构安排。
这意味着，持有稳定币本身被制度性地定义为对发行人的无息资金提供。对于市场参与者而言，闲置资金自然会转向其他可以获取收益的链上工具。代币化国库券基金的规模已从3月创纪录的110亿美元增至接近160亿美元。其中，Circle的生息产品USYC超过了BlackRock的BUIDL，摩根大通（JPMorgan）旗下新产品则实现单月87%的增长。
马凯特大学教授David Krause对此的解释较为直接：禁止稳定币生息，并不会消除市场对利息的需求，只会让这部分需求转移。企业财务部门会将暂时不用的资金配置至年化约4%的代币化基金，仅在实际付款前后数小时甚至数分钟内短暂持有稳定币。
换句话说，离开稳定币体系的主要是沉淀型资金，而保留下来的则是用于支付和结算的周转资金，并且流转速度更快。于是，外部看到的结果就是供给收缩、交易量创新高。如果仅凭市值下降就判断稳定币走弱，可能会误读这类支付工具的成熟过程。
流通速度正在取代供给扩张的重要性
渣打银行分析师Geoff Kendrick测算，稳定币周转率目前约为每月6次，约为两年前的两倍。他指出，流通速度的提升与此前“周转率大致稳定”的预期并不一致，这说明稳定币的使用方式正在向更高频的结算场景迁移。
Visa经济学家的测算显示，稳定币季度流通速度达到13.56次，显著高于美国M1货币的1.65次。换言之，同样是一美元，稳定币在一定时期内完成的交易任务，明显高于传统银行存款。
发行商之间的竞争格局也在随之变化。2025年全年，USDC转账量达到18.3兆美元，高于USDT的13.3兆美元，而USDC的流通供给仍不到USDT的五分之二。
进入2026年上半年后，USDC承担了约70%的调整后交易量，USDT占比则约为25%。仅6月单月，USDC交易量约为1.21兆美元，USDT约为5760亿美元。也就是说，市值领先与流通领先，已经不再由同一稳定币同时占据。
USDT仍然是新兴市场中最重要的离岸美元储值工具之一，其使用特征更偏向大额、静态余额。研究者Boaz Sobrado的市占分析显示，每一枚USDC平均一年可循环约90次交易；相比之下，USDT近四分之三的零售级交易，集中在仅占其总供给7%的零售持仓上。USDC则越来越像机构用于实际结算和周转的工具。
Tether的USDT在60天内减少约54亿美元，这是其除危机时期外最大的一次持续收缩。即便如此，USDT仍以约1840亿美元规模，保持银行体系之外最大美元工具的地位。按照GENIUS法案安排，海外发行商需在2028年7月前满足相关合规期限，才能继续留在美国平台上，部分供给收缩也可能与这一时间表有关。
真实支付占比仍低，但增长速度明显
在评估稳定币发展时，指标的筛选方式非常关键，因为原始转账数据往往会放大实际活跃度。
2025年稳定币未经调整的总转账量高达33兆美元，2月原始月交易量甚至一度超过ACH网络，对比分别为7.2兆美元和6.8兆美元。但若剔除机器人交易、洗量交易以及交易所内部转移等噪音数据，按照Visa采用的口径，2025年调整后规模约为10.8兆美元；2026年上半年这一数字已达8.82兆美元，全年有望接近17.6兆美元。
麦肯锡（McKinsey）与Artemis的统计则进一步指出，在2025年的稳定币资金流动中，仅约1%可以被识别为真实世界支付行为，规模约3900亿美元，其中2260亿美元来自企业对企业（B2B）交易。
尽管支付占比仍然不高，但与两年前相比，这部分规模已增长约30倍，而这恰恰是当前更值得持续观察的趋势。
若进一步拆分这3900亿美元，可以看到更具体的结构：企业对企业转账约2260亿美元，薪资与汇款约900亿美元，资本市场结算约80亿美元。
这也说明，真正推动稳定币支付落地的核心力量并非零售消费，而是企业端。企业资金天然需要按照固定节奏流向供应商、员工薪资账户及其他经营支出，这与前述流通速度提升的数据相互印证。消费场景更容易吸引关注，但交易量的主要驱动力仍来自企业支付需求。
稳定币评估框架正在调整
基础设施服务商其实已经率先更换了观察指标。Visa在披露自家稳定币结算业务时，采用的是年化70亿美元的营收规模，季度环比增长50%，覆盖九条区块链。Mastercard目前也已使用六种稳定币，在八条链上完成结算。
这类机构并未将市值作为核心叙事，因为对于一套结算网络来说，决定效率和价值的不是沉淀了多少资金，而是资金周转和清算的频率。
Forbes作者Zennon Kapron认为，更适合观察稳定币现状的指标，应包括调整后结算量、流通速度以及支付在总交易量中的占比。按照这三个维度衡量，2026年6月可以被视为稳定币发展史上表现最强的月份之一。而当月流出的约100亿美元市值，主要流向了可为持有人提供利息回报的代币化基金，这本身也符合闲置资金与支付资金分层配置的逻辑。
在这一演变过程中，稳定币正越来越像一套可持续运转的资金通道，而衡量一条通道的价值，重点从来不是上面停了多少资金，而是有多少资金在持续流动。相关数据反映的是行业结构变化，不构成任何投资建议，市场参与者仍需关注政策、流动性及链上活动变化带来的风险。
