Der auf Jahresbasis von Ethena ausgegebene USDe-Satz liegt bei bis zu 27 %, was eine eingehende Analyse der dahinter stehenden Risiken darstellt

Zusammengestellt von: LlamaC

Wir haben auf die sich entwickelnde Wettbewerbslandschaft des Stablecoin-Marktes geachtet. Das Angebot an Ethenas USDe-Stablecoin ist seit seiner Veröffentlichung stark auf über 770 Millionen US-Dollar gestiegen und hat sich zum sechstgrößten Stablecoin entwickelt an den US-Dollar gekoppelt. Ziel dieses Artikels ist es, die Mechanismen und potenziellen Risiken kurz vorzustellen.

Ethena Labs hat am 19. Februar die Einzahlungsdienste für seinen synthetischen US-Dollar-Stablecoin der Öffentlichkeit zugänglich gemacht, ein Schritt, der den Kryptowährungs-Social-Media-Plattformen beinahe das Rampenlicht gestohlen hätte.

Ethenas Angebot an USDe-Stablecoins bietet zweistellige Renditen und Punkte für den bevorstehenden Airdrop, was ein schnelles Wachstum auf über 770 Millionen US-Dollar ermöglicht und es zum sechstgrößten USDe-gebundenen Stablecoin macht!

Während Ethenas Aufstieg beeindruckend war, stehen einige Kritiker dem Projekt skeptisch gegenüber. Sie äußerten Zweifel an den hohen Erträgen von Ethena und glaubten, dass sein Design zum Zusammenbruch des Terra/Luna-Ökosystems führen könnte. Obwohl das Projekt ein Erfolg war, deutet diese Skepsis auch auf einige Bedenken hinsichtlich seiner zukünftigen Stabilität hin. Diese Einwände erinnern die Menschen daran, bei ihrer Begeisterung für neue Projekte vorsichtig zu sein, ihre potenziellen Risiken rational einzuschätzen und sich auf die Langfristigkeit zu konzentrieren Entscheidungen Wählen Sie aus, um festzustellen, ob diese Gelegenheit Ihren Anforderungen entspricht!

Das Innenleben von Ethena

Der grundlegende Handel hat sowohl bei Kryptowährungen als auch bei traditionellen Finanzmärkten eine lange Geschichte. Bei dieser Art des Handels werden Preisunterschiede zwischen Spot-Assets und Futures-Instrumenten für Arbitragegeschäfte ausgenutzt.

Typischerweise handeln Anleger, indem sie Long-Positionen auf einen Spot-Vermögenswert eingehen und gleichzeitig den zugehörigen Terminkontrakt leerverkaufen. Der Grund für diese Handelsstrategie liegt vor allem darin, dass Anleger in der Regel eine Hebelwirkung nutzen müssen, um die Rendite zu steigern, und dass für das Halten von Spot-Assets bestimmte Haltekosten anfallen können. Aus diesen Gründen werden Terminkontrakte oft mit einem Aufschlag gehandelt, also zu einem höheren Preis als dem tatsächlichen Preis des Basiswerts.

In der Vergangenheit operierte der Kryptowährungsmarkt auch im Contango, was bedeutet, dass der Preis von Perpetual Futures häufig den Preis von Spot-Assets übersteigt, was zu einem Umfeld mit positiven Nettofinanzierungsraten führt, in dem Long-Positionen Leerverkäufe tätigen, um Lagerkapazitäten zu decken.

In diesem Fall kann man leicht lukrative deltaneutrale Basisgeschäfte durchführen, indem man Spot-Krypto-Assets hält und den Nominalwert ihrer Bestände mit ewigen Vermögenswerten absichert, wodurch Benutzer dieser Strategie in die Lage versetzt werden, das Risiko von Preisschwankungen bei Kryptowährungen zu eliminieren und gleichzeitig dies zu ermöglichen Einnahmen aus Fördermittelauszahlungen erzielen.

Ethena ist im Wesentlichen ein offener Hedgefonds, der die oben genannte Strategie nutzt, um Einnahmen zu erzielen, und seine Handelssicherheiten in Stablecoins umwandelt!

Ethena verwendet liquide, verpfändete ETH-Token als Sicherheit und leerverkauft den entsprechenden Nominalbetrag der ETH, um ein Portfolio mit einem Delta von 0 zu erstellen. Diese Konfiguration stellt sicher, dass sich bei jeder Änderung des zugrunde liegenden Wertes der von Ethena gehaltenen Vermögenswerte um 1 US-Dollar ihre Bestände ändern Der Nettowert schwankt um 0 US-Dollar, während Einnahmen aus ETH-Einsätzen und Finanzierungszahlungen für Short-Positionen erzielt werden.

Mehrere Protokolle haben zuvor eine ähnliche Strategie wie Ethena verfolgt, aber frühere Iterationen hatten aufgrund ihrer Abhängigkeit von dezentralen Handelsplätzen Schwierigkeiten bei der Skalierung. Ethena umgeht Liquiditätsobergrenzen, indem es zentralisierte Börsen wie Binance nutzt.

Um die Sicherheiten der Benutzer zu schützen, nutzt Ethena Over-the-Counter-Settlement-Lösungen (OES), um Gelder bei seriösen Drittverwahrern zu speichern, und spiegelt nur Kontostände an CEX, um Handelsmargen bereitzustellen, um sicherzustellen, dass Gelder niemals verloren gehen Wird in die zentrale Börse eingezahlt.

Da gestakete ETH perfekt durch Short-Positionen mit gleichem Nominalwert abgesichert werden können, kann USDe mit einem Besicherungsverhältnis von 1:1 geprägt werden, wodurch die Kapitaleffizienz von Ethena mit USD-Asset-Backed-Stablecoins wie USDC und USDT vergleichbar ist und gleichzeitig die erforderlichen Risiken vermieden werden Beschaffung von Vermögenswerten von traditionellen Finanzmärkten, damit ihre Emittenten die Vorschriften für den physischen Raum einhalten.

Obwohl das aktuelle Modell von Ethena nur verpfändete ETH als Sicherheit verwendet, kann das Protokoll BTC als Sicherheit betrachten, um eine größere Größenordnung zu erreichen. Dies kann jedoch zu einer Verwässerung der Erträge von USDe führen, da BTC-Sicherheiten keine Verpfändungserträge generieren.

Risiken von Ethena

Im Bereich der Kryptowährung sind finanzielle Erträge zwangsläufig mit entsprechenden Risiken verbunden. Teilnehmer von Ethena Opportunity sollten nicht erwarten, etwas anderes zu finden.

Während großzügige Finanzierungszinsen in Kombination mit Einsatzrenditen sicherlich zu attraktiven APYs führen, sind diese Renditen nicht ohne Risiko ...

Zusätzlich zu den von DeFi-Benutzern erwarteten Standard-Kryptowährungsrisiken bringt Ethena auch einige atypische Risikovektoren mit sich haben Panik ausgelöst und zu Vergleichen mit dem algorithmischen UST-Stablecoin Terra/Luna geführt.

Risiko der Sicherheitenentkopplung

Das Hauptrisiko bei Ethena besteht in der Verwendung von LST-Sicherheiten, die dem normalen Ethena-Space-Header entsprechen. Während diese Optimierung der zugrunde liegenden Transaktionen der ETH dem Protokoll hilft, seine umsatzgenerierenden Fähigkeiten zu maximieren, erhöht sie auch das Risiko!

Wenn die LST-Sicherheiten von Ethena von der ETH abgekoppelt würden, wären die ETH-Shorts von Ethena nicht in der Lage, die Volatilität zu erfassen, was zu Papierverlusten im Protokoll führen würde.

Während LST normalerweise nahe an seiner Bindung gehandelt wird, haben wir mehrere Fälle gesehen, in denen diese Token von der Bindung abfallen können, wie zum Beispiel während der Liquidation von 3AC Black Swan Mitte 2022, als der stETH-Rabatt von Lido fast 8 % erreichte!

... der Mittel, die es an der Börse bereitstellen muss, um seine Absicherungen offen zu halten und eine Positionsliquidation zu vermeiden).

Wenn die Liquidationsschwelle erreicht wird, muss Ethena Geld verlieren.

Risiko der Finanzierungsrate

Obwohl die Rendite von Ethena von Anfang an erstaunlich schien, ist es erwähnenswert, dass zwei frühere Protokolle versucht haben, synthetische USD-Stablecoins zu vergrößern, aber beide scheiterten an invertierten Renditen.

来源：https://tinyurl.com/ykhg7u87

Um negativen Renditen aus der Finanzierung entgegenzuwirken, verwendet Ethena verpfändete ETH als Sicherheit, eine Strategie, die in einem Backtest vor drei Jahren die Anzahl der Tage, an denen USDe negative Renditen generierte, von 20,5 % auf 10,8 % reduzierte.

Obwohl es zu 100 % sicher ist, dass die Finanzierungssätze irgendwann negativ werden, ist der natürliche Zustand des Kryptowährungsmarkts ein Contango, der einen Aufwärtsdruck auf die Finanzierungssätze ausübt und ein günstiges Umfeld für den Basishandel auf Ethena bietet.

Kontrahentenrisiko

Viele Menschen, die mit dem Design von Ethena nicht vertraut sind, glauben, dass die Bereitstellung von Benutzersicherheiten an zentralisierten Börsen ein großes Risiko darstellt, aber dieses Risiko wurde durch die Verwendung der oben beschriebenen OES-Treuhandkonten erheblich gemindert.

Während die Absicherung nicht abgewickelter Gewinne aus insolventen Börsen zu Verlusten führen kann, gleicht Ethena Gewinne und Verluste zumindest täglich ab, um das Kapitalrisiko der Börse zu verringern.

Wenn eine der Börsen von Ethena in Konkurs geht, kann das Protokoll gezwungen sein, Hebelwirkung auf Positionen an anderen Handelsplätzen zu nutzen, um das Delta seines Portfolios auszugleichen, bis offene Positionen beglichen sind und die Depotbanken der betroffenen OES-Konten Gelder freigeben können.

Wenn außerdem einer der Verwahrer des OES-Kontos von Ethena in Konkurs geht, kann sich der Zugang zu Geldern verzögern, was den Einsatz von Leverage auf anderen Konten zur Absicherung des Portfolios erforderlich macht.

Allgemeine Kryptowährungsrisiken

Wie bei vielen frühen Kryptoprotokollen ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass Einleger von Ethena dem Risiko ausgesetzt sind, dass das Protokollteam die Gelder seiner Benutzer veruntreut, da das Eigentum an den Schlüsseln des Projekts noch nicht erloschen ist Zentralisierung.

Während die überwiegende Mehrheit der Krypto-Projekte erheblichen Ausnutzungsrisiken im Zusammenhang mit potenziellen Schwachstellen in ihren Smart Contracts ausgesetzt sind, mindert Ethena dieses Risiko durch die Verwendung von OES-Treuhandkonten, wodurch die Verwendung komplexer Smart-Contract-Logik überflüssig wird.

Zusammenfassung

Ethena hat seine Vermögenswerte vor Börsen- oder Depotbankinsolvenzen geschützt und verfügt über Notfallpläne, um Portfolioerhöhungen auszugleichen, falls Vermögenswerte eingefroren werden und nicht gehandelt werden können!

Da viele Börsen einen Abschlag von 0 % auf den Wert von stETH-Sicherheiten anwenden und 50 % Wartungsmargenanforderungen für Ethena-Konten vorsehen, könnte das Protokoll einen Verlust von bis zu 65 % des Marktwerts seiner Sicherheiten erleiden, bevor es sich der Liquidation nähert % !

Negative Finanzierungsraten können zu einer Renditekompression und zu TVL-Verlusten führen, aber sie selbst werden nicht zur Implosion von USDe führen; die höchste jährliche Finanzierungsrate beträgt -100 %, und der nominale Verlust von Ethena beträgt nur 0,091 pro 8 Stunden Finanzierungszyklus %!

Darüber hinaus verfügt Ethena auch über einen Versicherungsfonds, der zum Auffüllen von Margin-Konten genutzt werden kann, um Liquidationen zu vermeiden, langfristig negative Finanzierungsrenditen auszugleichen oder als offener Käufermarkt für USDe zu fungieren!

Während Ethena mit einem Versicherungsfonds ein gewisses Maß an Verlusten auffangen kann, ist es wichtig, sich an Murphys Gesetz zu erinnern, das uns daran erinnert, dass alles, was schief gehen kann, schief gehen wird, und zwar im schlimmsten Fall.

Stellen Sie sich ein Szenario vor, in dem sich LST zu entkoppeln beginnt.

Zentralisierte Börsen reagieren, indem sie das Sicherheitengewicht der liquiden verpfändeten ETH-Token reduzieren und dadurch den maximalen Marktwertverlust reduzieren, den die Sicherheit Ethena vor der Liquidation erleiden kann.

Angenommen, dass in diesem Zeitraum auch der gesamte Markt ausverkauft wird, werden die Finanzierungsraten negativ, was weiteren Druck auf die Sicherheiten von Ethena ausübt und das Protokoll näher an die Liquidation bringt und Verluste eingestehen muss!

Ethena setzt im normalen Geschäftsverlauf möglicherweise keine Hebelwirkung ein, aber ein unerwarteter Konkurs einer Börse oder einer Depotbank kann vorübergehend Gelder einfrieren, was den Einsatz von Hebelwirkung zum Ausgleich von Portfoliozuwächsen erforderlich macht.

Theoretisch könnte ein starker Abschlag in Verbindung mit einer Reduzierung des Sicherheitengewichts von Leveraged Accounts und der liquiden verpfändeten ETH die Sicherheiten von Ethena in den Liquidationsbereich bringen.

Da der Basishandel nun für jedermann in Kryptowährungen verfügbar ist, könnte das verwaltete Vermögen von Ethena leicht auf Milliarden von Dollar anwachsen, was bedeutet, dass die Liquidation seines riesigen ETH-Portfolios den Marktwert von LST weiter senken könnte, was die Papierverluste von Ethena verschärfen und das eröffnen könnte Schleusen zu Tode. Es entsteht eine Spirale!

Es besteht kein Zweifel daran, dass die oben genannte Ereignisserie nur das Ergebnis eines katastrophalen Black Swan-Ereignisses sein kann, aber es ist wichtig, sich an alle potenziellen Risiken zu erinnern, denen Sie bei der Teilnahme an Kryptowährungen ausgesetzt sind.

Wie jedes Projekt im Bereich Kryptowährung birgt auch Ethena seine Risiken, aber für diejenigen, die die Chance frühzeitig ergreifen, kann die Teilnahme enorme Vorteile bringen.

Ob Sie den zweistelligen APY verdienen möchten, den sUSDe bietet, oder Shards farmen möchten, um Ihre potenzielle Ethena-Airdrop-Zuteilung zu maximieren. Es gibt keinen besseren Weg, Ihre Reise zu beginnen als nach DYOR!

Das obige ist der detaillierte Inhalt vonDer auf Jahresbasis von Ethena ausgegebene USDe-Satz liegt bei bis zu 27 %, was eine eingehende Analyse der dahinter stehenden Risiken darstellt. Für weitere Informationen folgen Sie bitte anderen verwandten Artikeln auf der PHP chinesischen Website!