Das US-Finanzministerium hat einige Gedanken zu Stablecoins, und die Emittenten dieser auf Dollar lautenden Token waren wahrscheinlich nicht begeistert von dem, was sie hörten

Das US-Finanzministerium hat einige Gedanken zu Stablecoins und die Emittenten dieser auf Dollar lautenden Token waren wahrscheinlich nicht begeistert von dem, was sie gehört haben.

Das US-Finanzministerium hat einige Gedanken zu Stablecoins und die Emittenten dieser auf Dollar lautenden Token waren wahrscheinlich nicht begeistert von dem, was sie gehört haben.

Am 29. Oktober veröffentlichte das Finanzministerium seinen ersten Bericht zur Nationalen Strategie für finanzielle Eingliederung, der sich nur am Rande auf digitale Vermögenswerte bezieht, und selbst dann nur auf frühere Berichte, die sich weitgehend auf die Risiken des Hinzufügens von Token zum eigenen Portfolio konzentrierten. Neuere Berichte des Finanzministeriums haben diese Risiken hervorgehoben, einschließlich der Rolle, die Stablecoins wie Tethers USDT bei der Förderung von Kriminalität und Terrorismus spielen.

Ein weitaus aussagekräftigerer Bericht, der eine Sitzung des Borrowing Advisory Committee (TBAC) des Finanzministeriums zusammenfasst, wurde am 30. Oktober veröffentlicht. TBAC besteht aus leitenden Führungskräften von Banken, Broker-Dealern, Vermögensverwaltern, Hedgefonds und Versicherungsunternehmen, die sich vierteljährlich treffen mit Vertretern des Finanzministeriums, um sich zu verschiedenen Finanzentwicklungen zu äußern. (TBAC umfasst derzeit niemanden von Cantor Fitzgerald (NASDAQ:ZCFITX), dessen Relevanz weiter unten erörtert wird.)

Im Protokoll der TBAC-Sitzung wurde ein anwesendes Mitglied zitiert, das „bemerkte, dass das Wachstum der Stablecoins wahrscheinlich zu einem leichten Anstieg der Nachfrage nach kurzfristigen Wertpapieren geführt hat, da die meisten Stablecoin-Sicherheiten Berichten zufolge entweder aus Schatzwechseln oder vom Finanzministerium unterstützten Pensionsgeschäften bestehen.“ Staatsanleihen.“

In seinen vorherigen vierteljährlichen „Bescheinigungen“ seiner Währungsreserven behauptete Tether, dass es T-Bills im Wert von rund 100 Milliarden US-Dollar (einschließlich Rückkaufvereinbarungen) besitze, die den ausgegebenen USDT im Wert von nun 121 Milliarden US-Dollar stützen. Diese Schatzwechsel sollen von Cantor Fitzgerald verwahrt werden, eine Behauptung, die Cantor-CEO Howard Lutnick öffentlich bestätigt hat.

In der Krypto-Community wächst die Sorge, dass diese Schatzwechsel von der Bundesregierung beschlagnahmt werden könnten, sollten sich Berichte über Strafanzeigen gegen Tether als zutreffend erweisen. Das wäre ein Segen für den Emittenten des USDC-Stablecoins, den in den USA ansässigen Rivalen von Tether, Circle, der die Regierung dazu gedrängt hat, T-Bills von Tether in Angriff zu nehmen.

Die vollständige TBAC-Präsentation geht noch detaillierter auf Stablecoins ein und weist auf das Wachstum des Stablecoin-Marktes von einer Gesamtmarktkapitalisierung von 5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019 auf heute rund 166 Milliarden US-Dollar hin. Das Dokument warnt davor, dass ein Zusammenbruch von Tether „zu einem Notverkauf kurzfristiger Staatsanleihen führen könnte“.

Die Präsentation zitiert auch eine Behauptung aus einem Bericht aus dem Jahr 2022, dass „über 80 % aller Krypto-Transaktionen mittlerweile einen Stablecoin als einen Teil der Transaktion verwenden.“ Während das Finanzministerium davon ausgeht, dass der Stablecoin-Markt weiter wachsen wird, stellt es bedrohlich fest, dass eine „‚private Währung‘, die nicht den NQA-Anforderungen [keine Fragen gestellt] erfüllt, zu finanzieller Instabilität führt und daher höchst unerwünscht ist.“

Eine Wildkatze im Stall

Diese NQA-Referenz bezieht sich auf einen Mangel an Sorgfaltspflicht und wurde einem Artikel der University of Chicago Law Review aus dem Jahr 2021 mit dem Titel Taming Wildcat Stablecoins entnommen. Das Papier vergleicht Stablecoins ungünstig mit der Ära des „Wildcat Banking“ Mitte des 19. Jahrhunderts, als staatlich anerkannte Banken ihre eigenen Währungen herausgaben, die letztendlich scheiterten und unzählige Einzelpersonen wertlose Papiere zurückließen.

Das Papier erinnert daran, dass die sogenannte Ära des „privaten Geldes“ „regelmäßig von Paniken und Wertverlusten geprägt war und es letztendlich erforderlich machte, dass die Regierung einschritt und eine einzige einheitliche Geldform herausgab“, also den Dollar.

Ähnliche Paniken gab es während der Finanzkrise 2008, bei der einige Geldmarktfonds (MMF) scheiterten, die durch andere Vermögenswerte als kurzfristige T-Bills gedeckt waren, einschließlich der unsicheren Commercial Paper, die Tether einst hielt seine Reserven.

Im TBAC-Dokument heißt es weiter, dass „mittelfristige regulatorische und politische Entscheidungen das Schicksal“ dieser neuesten Version der Privatwährung bestimmen werden. Allerdings „zeigt die Geschichte, dass Stablecoins nicht als privates Geld fungieren können und letztendlich streng reguliert werden müssen, wie es heute staatliche Geldmarktfonds tun, um risikofreie Sicherheiten zu halten“, auch kurzfristige T-Bills genannt.

Beamte des Finanzministeriums haben zuvor vom Kongress zusätzliche Befugnisse beantragt, um gegen „Offshore-Dollar-denominierte Stablecoin-Anbieter“ vorzugehen, obwohl sie sich bewusst waren, dass es immer ein mühsamer Prozess sein würde, einen untätigen Kongress zu bitten, tatsächlich etwas zu tun.

Das TBAC-Dokument verweist auf Pläne zur Tokenisierung verschiedener realer Vermögenswerte (RWA) – einschließlich T-Bills – auf der Distributed-Ledger-/Blockchain-Technologie und warnt davor, dass diese Ledger „auch unter der Schirmherrschaft der Zentralbanken und der Zentralbanken entwickelt werden müssen.“ Vertrauensbasis, die sie bieten.“

Die Warnungen werden noch deutlicher, wenn es heißt: „In ähnlicher Weise wie privat ausgegebene ‚Wildcat‘-Währungen Ende des 19. Jahrhunderts durch staatlich unterstützte Zentralwährungen ersetzt wurden, werden auch digitale Zentralbankwährungen (CBDC) wahrscheinlich einen Bedarf haben.“ um Stablecoins als primäre Form der digitalen Währung zu ersetzen, die tokenisierte Transaktionen unterstützt.“

Die US-Regierung hat gemischte Nachrichten geschickt

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