Der Aufstieg der Prognosemärkte: Kalshi, Robinhood und das fragwürdige Volumen auf Polymarket

Der jüngste Anstieg der Prognosemärkte fällt mit der bevorstehenden Präsidentschaftswahl zusammen, da diejenigen, die eine Ergänzung zu traditionellen Umfragen suchen, nach neuen Methoden suchen.

Der jüngste Anstieg der Prognosemärkte fiel mit der bevorstehenden Präsidentschaftswahl zusammen, da diejenigen, die eine Ergänzung zu traditionellen Umfragen suchen, nach neuen Methoden suchen. Während der Wahltag näher rückt, sind die Volumina etablierter Prognosemärkte in die Höhe geschossen, während neue Akteure einsteigen und ihre eigenen Plattformen starten.

Dieser plötzliche Zustrom von Unternehmen, die Veranstaltungsverträge – oder Prognosemärkte – in den Vereinigten Staaten anbieten, ist kein Zufall.

Der folgende Meinungsleitfaden wurde verfasst von: Alex Forehand und Michael Handelsman für Kelman.Law

Letzten Monat entschied das US-Berufungsgericht für den D.C. Circuit im Fall KalshiEX LLC gegen CFTC, Nr. 24-5205 (D.C. Cir. 2024) gegen die CFTC, indem es Kalshi erlaubte, weiterhin Veranstaltungsverträge anzubieten, die US-Wahlen abdecken Die Berufung der CFTC ist anhängig. Ein niedrigeres Gericht hatte zuvor Kalshis Antrag auf ein summarisches Urteil stattgegeben und entschieden, dass die Kommission Kalshis „Kongresskontrollverträge“ nicht blockieren könne, da sie nicht als „Glücksspiel“ galten und keine „illegale oder rechtswidrige Aktivität“ „beinhalteten“. Die Kommission legte Berufung ein und reichte einen Antrag ein, um Kalshi daran zu hindern, die Verträge anzubieten, bis über die Berufung entschieden wurde, und argumentierte, dass dies nicht zu einem irreparablen Schaden für die Öffentlichkeit führen würde.

Obwohl das Bezirksgericht anerkennt, dass „die Gewährleistung der Integrität von Wahlen und die Vermeidung unzulässiger Eingriffe und Fehlinformationen zweifellos oberstes öffentliches Interesse sind und ein begründetes Risiko einer Verzerrung des Wahlprozesses einen irreparablen Schaden darstellen würde“, kam das Bezirksgericht schließlich zu dem Schluss: „ Die CFTC hat diesem Gericht keine konkrete Grundlage für die Schlussfolgerung gegeben, dass Veranstaltungsverträge wahrscheinlich ein Vehikel für solche Schäden wären.“ Obwohl die Berufung der CFTC noch anhängig ist, hat die Ablehnung ihres Antrags auf Aussetzung durch das Bezirksgericht offenbar anderen vorübergehend grünes Licht gegeben, ähnliche Produkte anzubieten.

Erst diese Woche hat sich Robinhood, die Investment-App für Privatanleger, scheinbar die Kalshi-Urteile zu eigen gemacht und einen eigenen Prognosemarkt gestartet, der allerdings auf die US-Präsidentschaftswahl 2024 beschränkt ist. Obwohl das Robinhood-Team erst zwei Wochen zuvor eine neue Desktop-Handelsplattform, Indexoptionen und den Handel mit Futures herausgebracht hatte, erkannte es offensichtlich, wie wichtig es ist, nach Kalshi schnell zu handeln.

Wie bei jedem neuartigen Finanzinstrument ging der Aufstieg dieser „traditionellen“ Prognosemärkte mit einem Aufschwung der Offshore-Märkte einher, die Blockchain-Technologie nutzen. Befürworter von Blockchain-basierten Prognosemärkten befürworten, dass ein Hauptvorteil des Einsatzes der Technologie die Erhöhung der Transparenz sei. Alle Transaktionen und Ergebnisse auf einer Blockchain werden unveränderlich aufgezeichnet und bieten eine vollständig transparente und überprüfbare Historie aller Käufe, Auszahlungen und Ergebnisse.

Diese Transparenz ermöglicht es Benutzern, fundierte Entscheidungen zu treffen, indem sie eine vollständige Aufzeichnung des Umfangs und des Zeitpunkts verschiedener Käufe liefert und Einblicke in die Gründe gibt, warum sich ein Markt möglicherweise unerwartet bewegt hat. Noch wichtiger ist, dass diese Klarheit dazu beiträgt, die Integrität des Marktes zu schützen, indem sie schlechte Akteure unterdrückt, die sonst versuchen könnten, den Markt zu manipulieren, oder Börsen, die das Volumen künstlich steigern möchten.

Der Vorteil von Überwachungsplattformen durch Blockchain-Analysen wurde in jüngsten Berichten hervorgehoben, die die Authentizität des Handelsvolumens auf Polymarket, dem weltweit größten Prognosemarkt, in Frage stellten. In einem aufschlussreichen Artikel berichtete Fortune, dass Polymarket „Anzeichen von Wash-Trading aufwies“ und das Gesamtvolumen in seinen Märkten falsch darstellte, indem es das tatsächliche Handelsvolumen überhöhte.

Durch die Untersuchung von On-Chain-Daten stellte das Blockchain-Analyseunternehmen Chaos Labs fest, dass etwa „ein Drittel des Handelsvolumens – und der Gesamtnutzer – allein auf dem Präsidentenmarkt wahrscheinlich Wash-Trading war.“ Für andere Märkte kamen sie zu ähnlichen Schlussfolgerungen. In einer separaten Untersuchung führte Inca Digital auch einen „erheblichen Teil des Volumens … auf potenziellen Wash-Trading“ zurück.

Wash Trading ist eine Form der Marktmanipulation, bei der Aktien wiederholt in schneller Folge oder sogar gleichzeitig gekauft und verkauft werden, um die Illusion eines hohen Volumens und einer hohen Handelsaktivität in einem bestimmten Markt zu erzeugen. Während Wash-Trading im Allgemeinen keinen direkten Einfluss auf den Marktpreis hat – da die beteiligten Händler einen Vermögenswert normalerweise zu ähnlichen Preisen kaufen und verkaufen, wodurch etwaige Preiseffekte effektiv aufgehoben werden –, erhöht es das Volumen künstlich, was zu dem hohlen Gefühl von a führt „tiefer Markt.“

Noch schlimmer ist, dass Polymarket das auf seiner Website aufgeführte Volumen im Vergleich zu den On-Chain-Daten offenbar stark überhöht hat. Den Berichten von Inca über den Markt für Präsidentschaftsprognosen zufolge betrug das tatsächliche Transaktionsvolumen rund 1,75 Milliarden US-Dollar, obwohl Polymarket 2,7 Milliarden US-Dollar angibt.

Chaos Labs ging davon aus, dass diese Diskrepanz darauf zurückzuführen sei, dass Polymarket Aktien mit US-Dollar verwechselte. Mit anderen Worten: Benutzer, die einen Event-Kontrakt auf Polymarket kaufen möchten, kaufen Aktien zu unterschiedlichen Quoten zwischen 0 und 1 US-Dollar. Wenn der Käufer mit seiner Vorhersage richtig liegt, zahlt die Aktie 1 $ aus; liegen sie falsch, verfällt die Aktie wertlos. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels kostet eine „Ja“-Aktie von Donald Trump derzeit 0,63 US-Dollar für die Präsidentschaftswahl

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