Bitcoin (BTC)-Bullen, aufgepasst: Chinas Konjunkturprogramm hat möglicherweise seinen Schwung verloren

Laut BCA Research ist es für China mittlerweile eine schwierige Aufgabe, große bullische „Kreditimpulse“ zu generieren.

China hat kürzlich eine Reihe von Konjunkturmaßnahmen vorgestellt, die größten seit 2008, und löste weltweit eine Rallye chinesischer Aktien und Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin, aus.

Die meisten Kryptoanalysten gehen davon aus, dass die chinesischen Konjunkturmaßnahmen und die Zinssenkungen der Fed Bitcoin (BTC) in den kommenden Monaten auf 100.000 US-Dollar steigen lassen werden.

BCA Research argumentiert jedoch, dass die risikofreudige Rallye nur von kurzer Dauer sein könnte, da Chinas jüngste Konjunkturmaßnahmen nicht in der Lage sind, große bullische „Kreditimpulse“ zu erzeugen, wie dies in den letzten zwei Jahrzehnten, einschließlich 2015, der Fall war.

Kreditimpuls bezieht sich auf den Fluss neuer Kredite, die durch Kredite und andere Schuldtitel vergeben werden, als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Seit dem Crash von 2008 haben Analysten den Kreditimpuls Chinas als führenden Indikator für Wirtschaftswachstum und Risiko-Rallye weltweit aufmerksam verfolgt. Neue Aufschwünge des Indikators fielen in der Vergangenheit mit den Tiefstständen des Bitcoin-Bärenmarktes zusammen.

Der Kreditimpuls erreichte während des letzten großen bullischen Lockerungszyklus im Jahr 2015 seinen Höhepunkt bei 15,5 Billionen Yuan, was 15 % des BIP entspricht. Damals haben sich die chinesischen Aktien, repräsentiert durch den CSI 300, innerhalb von sechs Monaten mehr als verdoppelt, und BTC erreichte einen Tiefststand nahe der 100-Dollar-Marke und verzeichnete einen zweijährigen Aufwärtstrend, der im Dezember 2017 seinen Höchststand nahe der 20.000-Dollar-Marke erreichte.

Seitdem hat sich das nominale BIP der chinesischen Wirtschaft verdoppelt, was bedeutet, dass der Kreditimpuls im aktuellen Zyklus seinen Höhepunkt bei 27 Billionen Yuan erreichen muss, um eine ähnlich positive Wirkung auf die Wirtschaft und die Märkte zu haben.

„Der jüngste Höhepunkt des Kreditimpulses lag jedoch bei weniger als 5 Billionen CNY. Um also mit der Episode von 2015 mithalten zu können, müssten die neuesten Messungen eine Amplitude haben, die fünfmal größer ist als der jüngste Spitzenwert“, erklärte BCA Research in einer Kundenmitteilung vom 2. Oktober.

Den Abwärtstrend des Kreditimpulses umzukehren ist möglicherweise leichter gesagt als getan, da die Faktoren, die ihn ursprünglich in die Höhe trieben, wie der Immobilienmarktboom, nicht mehr vorhanden sind.

„In den Jahren 2000 bis 2020, als Chinas Immobilienboom in vollem Gange war, war es möglich, die exponentielle Kreditkurve in den Immobilien- und Bauboom zu lenken, aber jetzt fehlt ein alternatives Ziel für die produktive Nutzung der Kredite desselben.“ In dieser Größenordnung wird es schwierig sein, die gleichen gigantischen Kreditimpulse zu generieren“, stellten die Analysten von BCA fest.

Der Kreditimpuls sank im zweiten Quartal 2022 auf ein Rekordtief von 1,5 Billionen Yuan, da die Regierung eine Null-COVID-Politik und eine Entschuldungskampagne im Immobiliensektor verfolgte. Der Kreditimpuls erholte sich im dritten Quartal auf 4,8 Billionen Yuan, hauptsächlich aufgrund einer Erholung der Bankkredite.

Die jüngsten Konjunkturmaßnahmen, darunter Infrastrukturausgaben, Steuersenkungen und Subventionen für Hauskäufer, werden laut BCA den Kreditimpuls im vierten Quartal voraussichtlich auf 6 Billionen Yuan steigern.

„Das ist ein Anstieg von 4,8 Billionen CNY im dritten Quartal, aber immer noch deutlich unter dem Höchststand von 15,5 Billionen CNY während des letzten großen Lockerungszyklus, der 2015 begann“, schrieben die Analysten und fügten hinzu, dass der Kreditimpuls seinen Höhepunkt erreichen müsste 27 Billionen Yuan dürften ähnliche Auswirkungen auf die Wirtschaft haben wie 2015.

„Dies erscheint unwahrscheinlich angesichts der geringeren Rolle von Krediten in der heutigen chinesischen Wirtschaft und dem Wunsch der Regierung, eine weitere Immobilienblase zu verhindern“, stellten sie fest.

Der Kreditimpuls ist ein Maß für den Fluss neuer Kredite, die durch Kredite und andere Schuldtitel vergeben werden, als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Es ist ein wichtiger Indikator für die Wirtschaftsaktivität und die Finanzlage in China.

Ein hoher Kreditimpuls weist typischerweise auf ein starkes Wirtschaftswachstum und ein risikoreiches Umfeld auf den Finanzmärkten hin. Umgekehrt deutet ein geringer Kreditimpuls auf eine schwache Wirtschaftsaktivität und eine Flucht in sichere Märkte hin.

Bitcoin hat in der Vergangenheit eine positive Korrelation mit dem Kreditimpuls gezeigt, da Händler und Investoren in Zeiten des Wirtschaftsoptimismus und der Finanzmarktrallyes dazu neigen, sich der Kryptowährung zuzuwenden.

Der Kreditimpuls erreichte während des letzten großen Lockerungszyklus, der im Jahr 2015 begann, mit 15,5 Billionen Yuan seinen Höhepunkt. In diesem Zeitraum haben sich chinesische Aktien, repräsentiert durch den CSI 300-Index, in sechs Monaten mehr als verdoppelt, und BTC erreichte in der Nähe einen Tiefpunkt 100 US-Dollar, was den Grundstein für einen zweijährigen Bullenlauf legte, der im Dezember 2017 in einem Höchstpreis von fast 20.000 US-Dollar gipfelte.

Seitdem hat sich Chinas Wirtschaft gemessen am nominalen BIP verdoppelt, was bedeutet, dass der Kreditimpuls im aktuellen Zyklus laut BCA seinen Höhepunkt bei 27 Billionen Yuan erreichen muss, um eine ähnlich positive Wirkung auf die Wirtschaft und die Märkte zu haben.

„Dies erscheint unwahrscheinlich angesichts der heute geringeren Rolle von Krediten in der chinesischen Wirtschaft und dem Wunsch der Regierung, eine weitere Immobilienblase zu verhindern“, schlussfolgerten die Analysten.

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