Die Renditen von MicroStrategy sind dreimal höher als die von Bitcoin: Zeit zum Kauf?

MicroStrategy MSTR ist für viele Anleger zu einer Möglichkeit geworden, in Bitcoin BTC/USD einzusteigen. Betrachtet man die Renditen der beiden in den letzten drei Jahren, war die Investition in MicroStrategy der Investition in Bitcoin weit überlegen.

Das Technologieunternehmen MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) ist für viele Anleger zu einer beliebten Möglichkeit geworden, sich in Bitcoin (CRYPTO: BTC/USD) zu engagieren. Doch ein genauerer Blick auf die Finanzdaten des Unternehmens zeigt, dass hinter der Geschichte mehr steckt, als man auf den ersten Blick sieht.

Hier finden Sie eine Aufschlüsselung des weniger bekannten Softwaregeschäfts von MicroStrategy und wie es zum Gesamtwertversprechen des Unternehmens beiträgt:

Das Geschäft von MicroStrategy lässt sich grob in zwei Segmente unterteilen: die Bitcoin-Käufe und den Softwarebetrieb. Letzteres wird in erster Linie durch die Datenanalysesoftware MicroStrategy ONE vorangetrieben, die Business-Intelligence-Tools bietet und es Benutzern ermöglicht, maschinelles Lernen zu nutzen und maßgeschneiderte Analysen zu erstellen.

Dieser Geschäftsbereich des Unternehmens stand jedoch vor einigen Herausforderungen: Der Umsatz ging von 122 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2023 auf 111 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2024 zurück, was einem Rückgang von 9 % entspricht. Auch das Softwaregeschäft schwächelt und die Verluste verschärfen sich. Im ersten Quartal 2023 lag der Betrag bei einer halben Million Dollar, aber bis zum zweiten Quartal 2024 war er auf unbereinigter Basis auf fast 19 Millionen Dollar gestiegen.

Bereinigt war das Unternehmen in beiden Zeiträumen profitabel, mit einem bereinigten Nettogewinn von 2 Millionen US-Dollar im letzten Quartal. Aber insgesamt erwirtschaftet das Softwaregeschäft nur minimale Gewinne.

Obwohl das Unternehmen behauptet, dass das Unternehmen auf Wachstum eingestellt ist und dass seine derzeitige Unrentabilität künftige Gewinne nicht ausschließt, sprechen die Zahlen für sich. Im letzten Quartal stiegen die Abonnements- und Serviceumsätze des Softwaresegments um 21 %.

Allerdings machen die Supporterlöse immer noch mehr als die Hälfte des gesamten Softwaregeschäftsumsatzes aus, und der Gesamtumsatz ging immer noch um 7 % zurück. Andererseits stiegen die Abonnementabrechnungen des Unternehmens, die auf zukünftige Einnahmen hinweisen, um 45 %.

Diese Steigerungen könnten das Argument stützen, dass das Softwaregeschäft in Zukunft höhere Umsätze erzielen könnte. Aber angesichts des bereinigten Nettogewinns von nur 2 Millionen US-Dollar im letzten Quartal ist es schwierig, den Schluss zu ziehen, dass das Softwaregeschäft allein einen Wert von 16 Milliarden US-Dollar hat, selbst wenn man potenzielle zukünftige Einnahmen berücksichtigt.

Ein weiteres wichtiges Wertversprechen, das MicroStrategy hervorhebt und mit dem viele Investoren das Unternehmen in Verbindung bringen, ist seine Fähigkeit, sehr kostengünstige Schulden für den Erwerb von Bitcoin aufzunehmen. Das Unternehmen hat Schulden in Höhe von über 3,8 Milliarden US-Dollar, hauptsächlich durch Wandelanleihen, zu einem durchschnittlichen Zinssatz von 1,6 %.

Dies ist deutlich niedriger als der Zinssatz, zu dem jede Einzelperson Geld leihen könnte, wenn man bedenkt, dass der effektive Leitzins der Fed bei etwa 5 % liegt. Kürzlich gab das Unternehmen bekannt, dass es eine weitere Emission von Wandelanleihen im Wert von 1 Milliarde US-Dollar abgeschlossen hat, wodurch der durchschnittliche Zinssatz des Unternehmens weiter auf 1,4 % sinken wird.

Durch die Investition in Micro‌استراتژی können Anleger ein gehebeltes Engagement in Bitcoin zu viel geringeren Kosten erzielen, als sie es sonst könnten. Aus diesem Grund legen viele, die Bitcoin optimistisch gegenüberstehen, einen erheblichen Aufschlag auf Micro‌استراتژی gegenüber Bitcoin selbst.

Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass Wandelanleihen in Eigenkapital umgewandelt werden können, was möglicherweise zu einer Verwässerung der Eigentumsanteile der Aktionäre führt. Dies würde den Wert der Low-Cost-Debt-Strategie erheblich verringern, insbesondere wenn man bedenkt, dass fast 90 % der Schulden des Unternehmens wandelbar sind.

Das Unternehmen greift dieses Konzept mit seiner BTC-Renditemetrik auf, die darauf abzielt, den Mehrwert einer Investition in Micro‌استراتژی gegenüber Bitcoin unter Berücksichtigung einer möglichen Verwässerung aufzuzeigen. Das Unternehmen erzielte im Jahr 2024 eine positive BTC-Rendite von 12 % und erwartet, dass diese in den nächsten drei Jahren zwischen 4 % und 8 % liegen wird, was darauf hindeutet, dass die Strategie einen Mehrwert schafft.

Aber schafft es genug Wert, um die 16-Milliarden-Dollar-Bewertung des Unternehmens gegenüber seinen Bitcoin-Beständen zu rechtfertigen? Meiner Meinung nach ist die Bewertung des Unternehmens mehr als doppelt so hoch wie der Wert seines Bitcoins, während es im Vergleich zur Bezahlung von Bitcoin selbst nur eine Rendite von 4 bis 8 % bietet. Der Artikel „Die Renditen von MicroStrategy sind dreimal höher als bei Bitcoin: Zeit zum Kauf?“ erschien ursprünglich auf MarketBeat.

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