IBIT: Der Bitcoin-Bärenmarkt beginnt, während die überschüssige Liquidität versiegt

Eines der Hauptthemen meiner diesjährigen Forschung waren die negativen Trends auf dem Kryptowährungsmarkt. Im Mai wurde ich pessimistisch gegenüber dem Krypto-Broker Coinbase (COIN), nachdem er Anfang 2023 stark angestiegen war; es hat ~26 % seines Wertes verloren.

Die Analyse von KanawatTH deutet darauf hin, dass der Bitcoin-ETF (NASDAQ:IBIT) aufgrund des fehlenden funktionalen wirtschaftlichen Zwecks von Bitcoin und seiner Sensibilität gegenüber Änderungen in der Bargeldallokation einzelner Anleger mit weiteren Rückgängen konfrontiert sein könnte.

KanawatTH bevorzugt IBIT gegenüber ProShares BITO aufgrund seiner direkten Investition in Bitcoin im Vergleich zu BITOs indirektem Engagement über Futures, was zu einer Zwangsverwertung oder in Form von Dividenden gezahlten Gewinnen führt und weniger steuereffizient ist. IBIT hat auch eine niedrigere Kostenquote (25 Basispunkte) als BITO (95 Basispunkte), die weiter auf 12 Basispunkte reduziert wird, da IBIT versucht, sein AUM zu erweitern.

KanawatTH ist jedoch pessimistisch gegenüber Bitcoin und geht davon aus, dass der IBIT erhebliche Rückgänge verzeichnen wird, die möglicherweise nicht vollständig aufgeholt werden können. Sie heben die hohen Transaktionskosten von Bitcoin (zwischen 0,40 und über 100 US-Dollar), die langsamen Transaktionszeiten (derzeit etwa 90 Minuten) und den enormen Stromverbrauch (etwa 700 kWh pro Transaktion) hervor.

Sie weisen auch auf den Mangel an Privatsphäre bei Bitcoin hin, da Transaktionen öffentlich zugänglich sind, und auf die zunehmende Gefährdung staatlicher Vorschriften, da die meisten Broker mittlerweile aus steuerlichen Gründen der Regierung Bericht erstatten.

KanawatTH glaubt, dass andere Kryptowährungen aufgrund des veralteten Bitcoin-Codes und der Transaktionsprobleme, von denen einige behaupten, dass sie durch das Lightning-Netzwerk gelöst werden, brauchbare alternative Währungen sein könnten. Sie schlagen jedoch vor, dass ein ähnliches System auf Gold oder Silber angewendet werden könnte, um sowohl Transaktions- als auch Wertaufbewahrungsprobleme anzugehen, die bei Bitcoin fehlen.

Die Analyse von KanawatTH zeigt, dass IBIT keine nennenswerte Korrelation mit traditionellen Inflationsabsicherungen (UUP, TLT, TIP, GLD, SLV) aufweist, aber eine signifikante Korrelation mit dem Aktienmarkt (SPY). Sie kommen zu dem Schluss, dass Bitcoin keine Absicherung gegen Inflation, Währungsrisiken oder Zinssätze darstellt und fallen sollte, wenn die Aktien abstürzen.

Schließlich beobachtet KanawatTH eine positive Korrelation zwischen Bitcoin (IBIT) und Veränderungen der US-Geldbasis, was manche als Absicherungspotenzial von Bitcoin interpretieren könnten. KanawatTH geht jedoch davon aus, dass der Grund dafür darin liegt, dass ein starker Anstieg der Geldbasis zu einer überschüssigen Finanzmarktliquidität führt.

Wenn die Marktliquidität zu hoch ist, beispielsweise während der immensen QE-Phasen der Fed, werden Aktien teuer und viele Menschen versuchen, ihr Geld in Nischenanlagen wie Bitcoin zu parken. Sie stellen fest, dass Silber stark mit der Geldbasis korreliert und seinen Wert auch dann behält, wenn sich die Basis nicht ändert.

Sie kommen zu dem Schluss, dass Bitcoin ein Speicher für überschüssige Einzelhandelsliquidität ist, was sich in seiner Leistung während der QE-Phasen zeigt: Er steigt, wenn die Geldbasis wächst, und sinkt oft, wenn die QE endet.

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