Direkter Beweis für den Bitcoin-Wash-Handel

h Aloosh

Eine neue Studie hat die ersten direkten Beweise für Wash-Trading an Kryptowährungsbörsen aufgedeckt, eine Praxis, die das Handelsvolumen in die Höhe treibt und Preise manipuliert. Die in Management Science veröffentlichte Studie zeichnet die Geschichte des Wash-Tradings seit den Anfängen von Bitcoin nach und wirft Licht auf ein weit verbreitetes Problem auf den Kryptomärkten.

Im Jahr 2019 präsentierte das amerikanische Technologiehandelsunternehmen Bitwise der SEC, dass erstaunliche 95 % der Kryptowährungsbörsen gefälscht seien. Diese Behauptung kann auf eine Art Marktmanipulation namens „Wash Trading“ zurückgeführt werden, bei der das Handelsvolumen durch eigene Käufe und Verkäufe in die Höhe getrieben wird.

Jiasun Li, außerordentlicher Professor für Finanzen am Costello College of Business der George Mason University, veröffentlichte kürzlich einen Artikel in Management Science, der die Geschichte des Wash Trading bis zu den Anfängen von Bitcoin zurückverfolgt. Der Artikel wurde von Arash Aloosh von der NEOMA Business School in Frankreich mitverfasst.

Die Forscher analysierten interne Handelsdaten von Mt Gox, bekannt als eine der ersten großen Bitcoin-Börsen. Die turbulente vierjährige Amtszeit der in Japan ansässigen Börse war von Cyberangriffen und anderen technischen Problemen geplagt; Der Datensatz von Li und Aloosh gehörte zu den Materialien, die Hacker nach dem Zusammenbruch der Börse im Jahr 2014 offengelegt hatten.

„Der Grund, warum wir die Daten erhalten haben, ist, dass sie gesunken sind, und zwar zusammen mit den Bitcoins vieler Leute“, sagt Li. Viele Händler waren über ihren Verlust wütend.

Für die Zwecke dieser Untersuchung kam der Wendepunkt in der Geschichte von Mt Gox im Jahr 2011, als ein Cyberangriff die Börse für eine Woche lahmlegte. „Wir haben beobachtet, dass nach diesem Ereignis Wash-Trading aufkam“, sagt Li.

Obwohl wir uns über die Gründe für diesen Zeitpunkt nicht sicher sein können, spekulieren die Forscher, dass Insider an der Börse auf Wash-Trading zurückgegriffen haben, um die Zahlen aufzulockern und die schwächelnden Aussichten von Mt. Gox wiederzubeleben.

Li und Aloosh fanden heraus, dass es in diesem Zeitraum mehr als 115.000 Wash-Trade-Transaktionen gab, an denen fast 3.000 unterschiedliche Händler-IDs beteiligt waren. In dem Artikel erinnern die Autoren die Leser immer wieder daran, dass es sich bei dem, was sie gefunden haben, um eine „Untergrenze“ des Waschhandels handelt, die für ihre Stichprobe spezifisch ist; es kann sein, dass nicht alle Waschvorgänge berücksichtigt werden.

Bei der überwiegenden Mehrheit der Wash-Trades handelte es sich um einfache „Self-Self“-Trades, d. h. Transaktionen, bei denen Käufer und Verkäufer dieselbe Mt. Gox-ID haben.

Aber die Forscher verwendeten zwei zusätzliche Ansätze, um weitere versteckte Wash-Trades aufzudecken: „Volume-Match-basiert“ und „Insider-basiert“. Ersteres erfasst kreisförmige Muster der Handelsaktivität, bei denen sich Gruppen von Händlern verschworen haben, um am Ende in die gleiche Lage zu geraten wie zu Beginn des Handels untereinander. Letzteres zielt auf verschiedene Untergruppen von Händler-IDs ab, die im Verdacht stehen, mit Börseninsidern in Verbindung zu stehen.

Alles in allem schätzten die Forscher, dass 2,1 % der Transaktionen in ihrem Datensatz Wash Trades waren. Dies ist das erste Papier, das direkte Beweise für Wash-Trading an Kryptowährungsbörsen findet.

Der Wert von 2,1 % liegt natürlich weit unter der Behauptung von Bitwise und anderen neueren Schätzungen zum Wash-Trade in der gesamten Branche. Das könnte an den etwa zehn Jahren liegen, die seit der Schließung von Mt. Gox vergangen sind. „Der Nachteil unserer Arbeit besteht darin, dass wir uns auf eine sehr alte Stichprobe beschränken müssen“, sagt Li.

Wenn Forscher den Wash-Trading auf den aktuellen Märkten analysieren würden, wäre er sich nicht sicher, was sie finden würden. „Wenn sie Wash-Trading nicht erkennen, bedeutet das nicht unbedingt, dass es keinen Wash-Trading gibt.“ Dies liegt daran, dass böswillige Akteure im Laufe der Zeit neue Wege finden, der Entdeckung zu entgehen. „Wahrscheinlich wird nur die Börse das Ausmaß des Wash-Trading kennen“ oder die Aufsichtsbehörden mit der Befugnis, auf relevante Informationen zuzugreifen.

Auf die Frage nach dem effektivsten Weg, Wash Trading zu verhindern, sagte Li: „Schauen Sie sich Börsen in traditionellen Märkten an“, etwa Aktien- oder Terminbörsen, die über strenge Verfahren zur Gewährleistung einer eindeutigen Händleridentifizierung verfügen. Um beispielsweise an US-Börsen ein Brokerage-Konto zu eröffnen, müssen Sie Ihre eindeutigen KYC-Informationen angeben. Alternativ können Börsen auch kryptografiebasierte Lösungen einführen, die eine eindeutige Identität gewährleisten und gleichzeitig die Privatsphäre der Benutzer wahren.

Weitere Informationen:

Arash Aloosh et al, Direct Evidence of Bitcoin Wash Trading, Management Science (2024). DOI: 10.1287/mnsc.2021.01448

Jiasun Li

Zeitschrifteninformationen:

Managementwissenschaft

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