Die Bitcoin-Bestände von MicroStrategy steigen auf 15 Milliarden US-Dollar, aber das Softwaregeschäft stagniert

(Bloomberg) – Analysten beginnen, dem zugrunde liegenden Unternehmenssoftwaregeschäft des Bitcoin-Proxys MicroStrategy Inc. mehr Aufmerksamkeit als üblich zu schenken.

Die zweigleisige Strategie von MicroStrategy Inc., in Bitcoin zu investieren und den Betrieb im Bereich Unternehmenssoftware auszubauen, ist zunehmend auf den Prüfstand geraten, da die Cashflows des Unternehmens durch die hohe Schuldenlast, die es für den Kauf des digitalen Vermögenswerts aufgenommen hat, unter Druck geraten.

Während der Bitcoin-Bestand von MicroStrategy in den letzten Jahren auf fast 15 Milliarden US-Dollar angewachsen ist und das Unternehmen zum größten Unternehmensinhaber geworden ist, stagnierten die Einnahmen aus dem Softwaregeschäft weitgehend. Analysten gehen nun davon aus, dass sich der Umsatz kaum verändern wird, wenn das Unternehmen später am Donnerstag die Ergebnisse des zweiten Quartals veröffentlicht.

„Für mich besteht die große Frage einfach darin, sicherzustellen, dass ihre Cashflows ausreichen, um die zusätzlichen Zinsaufwendungen zu decken, die mit den von ihnen ausgegebenen Wandelanleihen verbunden sind“, sagte Lance Vitanza, Analyst bei TD Cowen. das eine „Kauf“-Empfehlung für die Aktien von MicroStrategy hat. „Wenn meine Schätzungen richtig sind, haben sie nicht viel Spielraum für Fehler, wenn ihr Softwaregeschäft unterdurchschnittlich abschneidet.“

MicroStrategy hat neben dem operativen Cashflow verschiedene Mittel genutzt, um Geld für den Kauf von Bitcoin zu beschaffen, wie beispielsweise die Ausgabe von Wandelanleihen im Wert von über 2 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr. Die Erlöse aus dem Softwaregeschäft werden zur Begleichung der damit verbundenen Zinsaufwendungen sowie Steuern verwendet.

Das Unternehmen hat in diesem Jahr etwa 45 Millionen US-Dollar an Zinsaufwendungen sowie weitere 20 Millionen US-Dollar an Barsteuern; und etwa 82 Millionen US-Dollar Gewinn vor Posten wie Steuern, schätzt Vitanza. Aufgrund der knappen Bargeldbedingungen geht Vitanza davon aus, dass das Unternehmen die Ausgabe zusätzlicher Schuldverschreibungen zum Kauf weiterer Bitcoin bis zum nächsten Jahr verschieben wird.

Obwohl sich der Wert der Bitcoin-Bestände des Unternehmens fast verdoppelt hat, tragen die Token weder zum Umsatz noch zum Endergebnis bei, da sie kein Einkommen generieren.

Das hat die meisten Anleger bislang kaum interessiert. Die Aktien des Unternehmens sind in diesem Jahr um 156 % gestiegen und haben damit den etwa 50 %igen Anstieg des Bitcoin-Preises im gleichen Zeitraum übertroffen.

MicroStrategy wird einen vierteljährlichen Verlust von 78 Cent pro Aktie verzeichnen und der Umsatz wird sich mit 119,3 Millionen US-Dollar kaum verändern, so die von Bloomberg befragten Analysten. Im Vorjahreszeitraum verdiente das Unternehmen 1,68 US-Dollar pro Aktie.

Das Unternehmen wird wahrscheinlich auch eine Wertminderung auf seinen Bitcoin-Vorrat verbuchen, was nach Berechnungen von Bloomberg ausreichen könnte, um es für 12 der 16 Quartale seit Beginn des Bitcoin-Kaufs unrentabel zu machen.

Selbst wenn das Softwaregeschäft ins Stocken gerät, hat MicroStrategy immer noch viele Möglichkeiten, seine Rechnungen weiterhin zu bezahlen. Die Schulden werden erst 2027 oder später fällig. Um Mittel zu beschaffen, könnte es eine weitere Wandelanleihe ausgeben, einen Kredit aufnehmen, mehr Aktien ausgeben oder sogar Bitcoin verkaufen.

„Sie müssten verkaufen, wenn sie Bargeld benötigen – derzeit hauptsächlich zur Rückzahlung von Schulden“, sagte Austin Campbell, außerordentlicher Assistenzprofessor an der Columbia Business School.

Der Cashflow könnte auch durch eine Rechnungslegungsänderung im nächsten Jahr beeinträchtigt werden, die MicroStrategy dazu zwingt, seine digitalen Vermögenswerte auf den Markt zu bringen. Das Unternehmen muss möglicherweise eine alternative Körperschaftsmindeststeuer von 15 % zahlen, wenn sein durchschnittlicher bereinigter Jahresabschlussertrag für einen aufeinanderfolgenden Zeitraum von drei Steuerjahren vor dem Steuerjahr 1 Milliarde US-Dollar übersteigt, heißt es in einer Unternehmenserklärung.

Mit der Einführung der Regel „könnten wir der alternativen Mindeststeuer unterliegen, wenn wir beispielsweise erhebliche nicht realisierte Gewinne aus unseren Bitcoin-Beständen verzeichnen“, heißt es in der Einreichung von MicroStrategy. „Wenn wir aus diesen oder anderen Gründen diesen neuen Steuern im Rahmen der IRA unterliegen, könnte dies erhebliche Auswirkungen auf unsere Finanzergebnisse, einschließlich unserer Einnahmen und unseres Cashflows, sowie unserer Finanzlage haben.“

„Die Wahrscheinlichkeit, dass MicroStrategy oder Michael Saylor ihre Bitcoin-Bestände verkaufen, scheint sehr gering zu sein, wenn sich die öffentlichen Aussagen von Michael Saylor als wahr erweisen“, sagte Jacob Joseph, Analyst beim Forscher CCData. „Als prominenter Befürworter der Bitcoin-HODLing-Bewegung hat Saylor stets optimistische Prognosen für den zukünftigen Wert von Bitcoin geäußert.“

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