MEV spielt bei Bitcoin eine immer größere Rolle: MEV breitet sich auf undurchsichtigere Weise auf Bitcoin aus

Autor: George Kaloudis, CoinDesk

Zusammengestellt von: Felix, PANews

Wichtige Punkte:

• Arbitrage-Möglichkeiten bestehen sowohl im traditionellen Finanzwesen als auch in Krypto, aber aufgrund der längeren Sichtbarkeit und Abwicklungszeit ausstehender Transaktionen in der Letzteres: Die Arbitragemöglichkeiten sind offensichtlicher.
• Obwohl MEV bei Bitcoin nicht so prominent ist wie bei Ethereum, entsteht es durch „Sniping“ von Ordinalinschriften, Mining-Blöcken und Miner-Kartellisierung.
• Das Aufkommen von MEV auf Bitcoin könnte zu Marktdruck zur „Privatisierung“ von Mempools führen, was die Grundprinzipien der Kryptowährung untergraben würde.

Eine der sogenannten „Killeranwendungen“ von Kryptowährungen und Blockchain ist die Möglichkeit, verschiedene Vermögenswerte ohne einen zentralen Finanzintermediär zu handeln. Es spielt keine Rolle, dass die meisten dieser Eigenschaften nichts tun oder vorgeben, nichts zu tun. Die Menschen haben durch den Handel mit ihnen enorme Gewinne erzielt. Als ob alle im Jahr 2020 durch SHIB und dann noch einmal im Jahr 2023 durch den Handel mit WIF und PEPE reich geworden wären.

Wenn frühes Kapital in diese Token fließt, werden sie zunächst über automatisierte Market Maker (AMMs) an der DEX gekauft, bevor die Token an der CEX gelistet werden. AMMs sind dezentrale Anwendungen, die Käufer und Verkäufer von Krypto-Token zusammenbringen, ohne eine regulierte Börse zu durchlaufen und ohne dass KYC erforderlich ist (z. B. Passfotos, Führerscheinfotos oder mehrere Selfies). Sie müssen lediglich Ihr Krypto-Wallet anschließen, den Vermögenswert eingeben, den Sie über AMM kaufen möchten, und auf „Kaufen“ klicken.

Das Interessante an diesen AMMs (abgesehen von der Bequemlichkeit und dem Datenschutz, Identitätsprüfungen zu vermeiden) ist, dass Krypto-KOLs zwar Kryptowährungen und Blockchain als „nächste Iteration“ des Aktienmarktes fördern, in gewissem Maße jedoch auf dem Markt sind, der Aktienmarkt mehr Echtzeit als AMM.

Ein einfaches Beispiel: A möchte die Aktie XYZ für 100 $ kaufen und B möchte die Aktie XYZ für 99 $ verkaufen. Da die heutigen Finanzmärkte stark vernetzt sind, weiß C das irgendwie (es gibt legale und illegale Möglichkeiten, diese Informationen zu finden und zu verarbeiten) und kauft XYZ-Aktien von B für 99 US-Dollar und kauft sie dann sofort für 100 US-Dollar. Verkauft an A für US-Dollar. Alle sind glücklich: A erhält XYZ-Aktien, B 99 $ und C 1 $ aus der Handelsarbitrage.

Jetzt ist dieser profitable Handel abgeschlossen, und wenn er schließt, frisst Arbitrage C den Handel auf, und der Markt für die Aktie XYZ ist ineffizient (Differenz von 1 USD zwischen dem Geldkurs von A und dem Briefkurs von B). Dies geschieht alles in Echtzeit, was bedeutet, dass C zum richtigen Zeitpunkt zwischen A und B eingreifen muss, um die Transaktion auszuführen, und zwar in dieser Reihenfolge (von A über C nach B).

Obwohl in etwas anderer Form, kann diese Art der Arbitrage auch bei AMM beobachtet werden. Nehmen wir an, Sie haben schon früh von SHIB gehört und wollten welche kaufen, bevor es an der CEX notiert wurde. Da es sich nicht um eine Börse handelt, rufen Sie das auf Ethereum basierende AMM an und klicken auf die Schaltfläche, um SHIB-Tokens zu kaufen. Wenn Sie eine Bestellung aufgeben, wird diese in eine große Menge ausstehender Ethereum-Transaktionen eingefügt. Bei einigen dieser Transaktionen handelt es sich möglicherweise um Online-Käufe von Dingen mit USDC durch Personen, bei vielen handelt es sich jedoch um Transaktionen für Token wie SHIB, WIF oder PEPE.

Jeder kann diese Transaktionen sehen, bevor sie abgeschlossen und ausgeführt werden, da sie sich alle in einem Speicherpool namens Mempool befinden. Wenn der AMM zum Handel mit SHIB aufgrund von Marktineffizienzen einen falschen Preis aufweist (wie im Beispiel die Aktie XYZ), könnte jemand im Netzwerk eine Ethereum-Transaktion konstruieren, die SHIB kauft, bevor Sie einen anderen AMM verwenden, und ihn dann mit Gewinn an Sie verkauft.

Als weiteres Beispiel nehmen wir an, Sie haben eine ganze Menge SHIB gekauft. In diesem Fall kann jeder sehen, dass ein marktbewegender Trade mit großem Kaufvolumen auf ihn wartet, und Trades können rund um Ihren Trade aufgebaut werden, um Marktineffizienzen und die marktbewegenden Bewegungen Ihrer Aufträge auszunutzen.

Ein Deal wie dieser kann als Sandwich-Deal klassifiziert werden. Einige haben den Begriff „Sandwich-Angriff“ gewählt, weil das AMM nicht in der Lage ist, Käufer mit beabsichtigten Verkäufern zusammenzubringen, und dazu führen kann, dass der ursprüngliche Käufer Geld verliert, bevor die Transaktion abgeschlossen ist (stellen Sie sich vor, Sie wollten 1 Milliarde SHIB-Token kaufen, und aufgrund der Aufgrund der Ineffizienz von AMM und der Unfähigkeit, Sandwich-Transaktionen durchzuführen, erhalten Sie nur 800 Millionen Münzen.

Sandwich-Transaktionen und andere Arten der „Ineffizienzerkennung“ werden allgemeiner als Maximierung (oder Miner) Extractable Value (kurz MEV) bezeichnet. MEV bedeutet, dass die Person, die die Transaktion validiert, sich dafür entscheidet, die Transaktion auf eine Weise zu bestellen, die für sie selbst und nicht für den Händler am vorteilhaftesten ist. Da die Blockzeiten (die Zeit, die zur Überprüfung einer Transaktion benötigt wird) nicht in Echtzeit erfolgen (in Ethereum werden Transaktionen etwa alle 12 Sekunden überprüft), bleibt genügend Zeit für Arbitrage-Handel, insbesondere für Trading-Bots.

Vor diesem Hintergrund ist es nicht schwer, sich vorzustellen, dass MEV über AMM hinaus expandiert. In Bezug auf die vorherige technische Debatte lautet eine vernünftige Schlussfolgerung: Je komplexer Sie vorgehen möchten, desto wahrscheinlicher ist es, dass MEV auftritt.

MEV: Vor- und Nachteile sowie die Präsenz von Bitcoin

Die Diskussion rund um MEV ist umfangreich. Ist es gut oder schlecht? Ist es illegal?

Es hängt davon ab, wen Sie fragen.

Positiv ist, dass MEV ein freier Markt ist, der die tatsächlichen Kosten der Dinge auf der Blockchain berechnet, indem er Ineffizienzen eliminiert, die ausgenutzt werden, bis die Ineffizienz nahe Null liegt. Auf der negativen Seite kann MEV dazu führen, dass uninformierte Laien und neue Benutzer von Profis und fortgeschrittenen Benutzern ausgenutzt werden.

Bisher wurde nur Ethereum erwähnt, da MEV trotz des First-Mover-Vorteils von MEV in Bitcoin historisch gesehen nicht existierte. Obwohl es theoretisch existiert, ist es in der Praxis wirtschaftlich nicht machbar (außer unter ganz besonderen Umständen).

Sie denken vielleicht: „Kein MEV? Wenn das auf Ethereum basierende AMM MEV hat, dann muss das auf Bitcoin basierende AMM auch MEV haben, oder?“

Sie haben Recht, aber es gibt noch kein auf Bitcoin basierendes AMM. Das liegt daran, dass Ethereum ausdrucksstärker ist als Bitcoin, was bedeutet, dass man „mehr damit machen“ kann, wie zum Beispiel Token mit Doge oder anderen Memes erstellen, mit AMMs handeln und reich werden.

Und weil Bitcoin nicht sehr ausdrucksstark ist, gibt es auf Bitcoin keinen florierenden Markt oder AMM für neue Münzen. Wie könnten sich AMM-bezogene MEV-Möglichkeiten ergeben, wenn es auf Bitcoin keine neuen Nicht-Bitcoin-Assets gibt? Bitcoin gegen andere Bitcoins eintauschen?

Ja. Hier kommt der MEV von Bitcoin ins Spiel.

MEV bei Bitcoin

MEV ist bei Bitcoin weitaus weniger robust als bei Ethereum, und wenn Experten dieses Thema diskutieren, gibt es immer einen Vorbehalt.

Colin Harper, Direktor für Forschung und Inhalte beim Bitcoin-Mining-Unternehmen Luxor Technology, sagte: „Dies ist eher ein Spiel, das man spielen kann, als MEV.“

Vor drei Jahren wurde Bitcoin einem Update namens Taproot unterzogen das Netzwerk ausdrucksvoller. Durch das Ordinals-Protokoll ist es unerwartet möglich, Bitcoin NFT gleichzusetzen. Das war früher mit „Bitcoin gegen andere Bitcoins eintauschen“ gemeint: „NFTs“ können auf Bitcoin funktionieren, weil das Ordinals-Protokoll erkennen kann, auf welchen Satoshis (der kleinsten Einheit von Bitcoin, eine von 100 Millionen) beliebige Daten eingraviert sind , das können Bilder, Text oder andere Dinge sein. Diese Sammlerstücke werden Inschriften genannt und unterscheiden sich von NFTs (einzelne Token). Wenn Sie eine Inschrift kaufen, anstatt wie bei Ethereum einen brandneuen Token zu kaufen, kaufen Sie nur einige Bitcoins, die nur aus der Sicht des Ordinals-Protokolls etwas Besonderes sind.

Hier geht es tatsächlich darum, Bitcoin zu verwenden, um Bitcoin zu kaufen (natürlich mehr verwenden, um weniger zu kaufen). Genau wie der Kauf von SHIB mit ETH oder USDC mit USDT ist der Kauf von Bitcoin mit Bitcoin eine Aktivität, die zuerst durchgeführt werden kann.

Colin Harper erklärt: „Wenn Sie Inscription auf Magic Eden oder anderen ähnlichen Marktplätzen verkaufen, verwenden Sie PSBT (Partially Signed Bitcoin Transaction). Der Verkäufer unterschreibt seine Hälfte und wenn der Käufer kauft, wird die Transaktion mit seiner Unterschrift abgeschlossen. und der Käufer zahlt die Transaktionsgebühr, wenn der NFT-Händler die Transaktion im Mempool sieht, kann er die Zahlung und Adresse des ursprünglichen Käufers durch die Übertragung seiner eigenen Transaktion ersetzen (eine RBF mit höherer Gebühr stehlen). Transaktion, um sicherzustellen, dass ihre Transaktion vor der ursprünglichen Transaktion bestätigt wird Käufer und Verkäufer, weil ein Dritter einspringt und den Bergleuten im Austausch für Eintragungen eine höhere Vergütung bietet, während die Bergleute ihren eigenen Wert in der Transaktion maximieren, indem sie Transaktionen Dritter akzeptieren.

Andere MEV-ähnliche Dinge bei Bitcoin

Bitcoin hat immer noch Miner, und im Mining-Geschäft passieren ständig ein paar Dinge, die wie MEV aussehen.

Ein häufiges Beispiel ist das Leeren von Blöcken. Bitcoin schürft regelmäßig einen leeren Block. Der Block nützt niemandem außer dem Miner, der ihn geschürft hat, da außer der Coinbase-Transaktion (Kleinbuchstabe „c“, nicht das Unternehmen), die den Miner mit dem Block belohnt, keine anderen ausstehenden Transaktionen überprüft werden. Es gibt technische Gründe dafür, dass diese Situation auftritt, aber es ist schwer zu sagen, ob es sich dabei um MEV handelt und ob es für Bitcoin von Vorteil ist.

Es gibt auch die Kartellisierung von Bergleuten (Anmerkung von PANews: Ein Kartell ist eine Monopolgruppe, die leicht entstehen kann, wenn eine kleine Anzahl von Ressourcen vollständig von mehreren Unternehmen kontrolliert wird). Viele Bitcoin-Miner nutzen mittlerweile Mining-Pools, um ihr Einkommen auszugleichen, indem sie gemeinsam schürfen und einen entsprechenden Anteil erhalten. Dies kann zu Problemen führen, insbesondere wenn die Mining-Pools größer werden. Wie Walt Smith von der Risikokapitalgesellschaft Cyber ​​​​Fund in einem langen Artikel mit dem Titel „Bitcoin’s MEV“ schrieb:

„…Pool-Mining schafft ein systemisches Risiko, indem es cleveres Multi-Block-MEV ermöglicht, indem es die Chancen aufeinanderfolgender Blockgewinne erhöht. Mining-Pools und andere Mining-Kartelle erzwingen dies, indem sie Pool-Ökonomie missbrauchen. Gemeinsame Blockvorlagen, kleine Miner, die nicht standardmäßige Blockkonstruktionen durchführen, werden auf die schwarze Liste gesetzt. Anhaltende überhöhte Gebühren in Kombination mit Skaleneffekten werden eine Konsolidierung auslösen und einen pathologischen Kreislauf schaffen.“

Derzeit kontrollieren einige Mining-Pools ziemlich viel. Ein Teil der Rechenleistung des Netzwerks oder sogar zwei oder drei Mining-Pools können sich zusammenschließen kontrollieren mehr als die Hälfte der Rechenleistung. Wenn ein Mining-Pool-Kartell genügend Blöcke hintereinander gewinnt, kann es Monopolmacht ausüben, um Gewinne zu maximieren.

Ein weiteres reales Beispiel für das Verhalten von Bitcoin-Minern könnte MEV sein: Out-of-Band-Zahlungen. Bitcoin-Miner werden für die Annahme von Transaktionen bezahlt, die als nicht standardisiert gelten (entweder außerhalb der Kette oder über separate und scheinbar unabhängige Bitcoin-Transfers). Auch hier handelt es sich nicht um reinen MEV, da der extrahierte Wert aufgrund kluger Programmentscheidungen nicht in der Blockchain erscheint. Stattdessen wird Wert dadurch geschaffen, dass Bergleute mehr bezahlt werden, als ihnen sonst gezahlt worden wäre.

Einige Forscher befürchten, dass Out-of-Band-Zahlungen der erste Schritt auf einem schlüpfrigen Weg sind, der Anreize verschleiern könnte. Doch die Bergleute nutzen die Chance. Der börsennotierte Bergbauriese Marathon hat einen Dienst namens Slipstream gestartet, um nicht standardmäßige Transaktionen zu akzeptieren.

Die Sorge besteht darin, dass diese Hinterzimmeroperation zur Privatisierung des Mempools führen könnte, was für jede Blockchain ein Problem darstellt. Wie Sam Kessler von CoinDesk schreibt: „Am drängendsten sind Bedenken, dass die Mempool-Privatisierung neue Vermittler in Schlüsselbereichen der Ethereum-Transaktionspipeline etablieren könnte.“ (d. h. einige wenige) können Bitcoin-Transaktionen beeinflussen. Dies würde die Macht der Blockchain zentralisieren, was offensichtlich eine inakzeptable Situation für jeden ist, der Wert auf Zensurresistenz legt.

Es gibt weitere MEV-ähnliche Beispiele zu Bitcoin, die zwangsläufig in irgendeiner Form existieren und über die sich Netzwerkteilnehmer im Klaren sein müssen.

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