Warum entkoppeln sich Stablecoins?

Zusammenfassung

• Stablecoins verwenden einen „Peg“-Mechanismus, um einen stabilen Preis aufrechtzuerhalten.

• Stablecoins können besichert (durch Fiat-Währungen, Kryptowährungen oder Rohstoffe gedeckt) oder unbesichert (durch Algorithmen reguliert) sein.

• Historische Beispiele wie UST im Jahr 2022, USDC und DAI im Jahr 2023 und USDR im Jahr 2023 veranschaulichen alle die Fragilität und Komplexität der Aufrechterhaltung der Bindungen.

Was ist Stablecoin-Peg?

Stablecoin ist ein Kryptowährungs-Asset mit einem relativ stabilen Wert. Die Preise von Kryptowährungen sind oft volatil und Stablecoins werden speziell zur Absicherung gegen Preisschwankungen geschaffen.

Stablecoins verwenden „Pegs“, um die Stabilität aufrechtzuerhalten. Ein „Haken“ ist wie ein Wertanker. So wie Länder den Wert in der Währung eines anderen Landes verankern können, um die Stabilität ihrer Währungen zu gewährleisten, können dies auch Stablecoins tun. Viele Stablecoins wie USDT und DAI zielen darauf ab, 1 US-Dollar zu entsprechen.

Welche Auswirkungen wird die Entkopplung von Stablecoins haben?

Wenn ein Stablecoin nicht mehr zu seinem vorgesehenen festgelegten Wert gehandelt werden kann, spricht man von einem „Entkopplungsereignis“. Stablecoins haben im Laufe der Jahre große Erfolge erzielt, und das tägliche Handelsvolumen erreicht mittlerweile Milliarden von Dollar.

Deshalb könnten Entkopplungsereignisse weitreichende Folgen haben. Wir werden später historische Beispiele für die Entkopplung von Stablecoins untersuchen. Schauen wir uns vorher an, wie Stablecoins ihre Bindungen kontrollieren.

Wie behält ein Stablecoin seine Bindung bei?

Stablecoins werden im Allgemeinen in zwei Kategorien unterteilt – besicherte Stablecoins und unbesicherte Stablecoins.

1. Besicherte Stablecoins

Die meisten derzeit im Umlauf befindlichen Stablecoins sind besicherte Stablecoins, was bedeutet, dass ihr Wert durch andere Vermögenswerte gedeckt ist. Solche Stablecoins müssen durch Fiat-Währungen, andere Kryptowährungen oder Rohstoffe wie Gold gedeckt oder „besichert“ sein. In diesem Fall sollte jeder ausgegebene Stablecoin theoretisch über einen entsprechenden Vermögenswert als Reserve verfügen.

Der spezifische Mechanismus ist wie folgt:

• Fiat-Währungssicherheit: Jeder im Umlauf befindliche Token sollte durch einen gleichen Betrag an Fiat-Währung wie dem US-Dollar gedeckt sein. Daher sollte jeder ausgegebene Stablecoin gegen den zugrunde liegenden Vermögenswert einlösbar sein. FDUSD und USDT sind Fiat-gestützte Stablecoins.

• Kryptowährungsbesicherung: Diese Art von Stablecoin ist durch ein oder mehrere Krypto-Assets überbesichert. Das heißt, die als Sicherheit gehaltene Kryptowährung ist mehr wert als der Stablecoin und bietet einen Puffer gegen mögliche Preisschwankungen. DAI und crvUSD sind durch Kryptowährungen besicherte Stablecoins.

• Rohstoffhypothek: Diese Art stabiler Währung verankert den Preis von Gold und anderen Rohstoffen. Solche Token können als Absicherung gegen Inflations- oder Rohstoffrisiken dienen. Pax Gold (PAXG) ist ein mit Rohstoffen besicherter Stablecoin, der durch Gold gedeckt ist.

Hinweis: Während Stablecoin-Projekte oft Behauptungen über ihre Reserven und Bindungsmechanismen aufstellen, kann die Überprüfbarkeit und Genauigkeit solcher Behauptungen variieren. Daher ist es wichtig, Vorsicht walten zu lassen und zu wissen, dass die Höhe der Sicherheiten möglicherweise nicht immer zu 100 % mit der angegebenen Höhe übereinstimmt.

2. Unbesicherte Stablecoins

Unbesicherte Stablecoins (auch als algorithmische Stablecoins bekannt) verwenden codierte Algorithmen und intelligente Verträge, um ihr Angebot automatisch an die Marktnachfrage anzupassen und sicherzustellen, dass der Preis der Stablecoin nahe an ihrem festgelegten Niveau bleibt.

Wenn der Preis unter den Wert der von ihm verfolgten Fiat-Währung fällt, reduziert der Algorithmus sein zirkulierendes Angebot, um den Preis wieder in die Höhe zu treiben. Ist der Preis hingegen höher als der Wert der Fiat-Währung, werden neue Token in Umlauf gebracht, wodurch der Wert des Stablecoins sinkt. TerraUSD (UST) ist ein algorithmischer Stablecoin.

Welche Auswirkungen wird es also haben, wenn sich diese Stablecoins entkoppeln und unter der Marktkapitalisierung handeln? Schauen wir uns einige Beispiele an.

Historische Beispiele der Stablecoin-Entkopplung

Im Folgenden sind einige unvergessliche Stablecoin-Entkopplungsereignisse aufgeführt.

Mai 2022 – UST

Im Mai 2022 erlebte der Kryptowährungsraum ein historisches Ereignis, als Terras UST-Stablecoin seine Bindung verlor. Vor diesem Vorfall war Terras nativer Token LUNA mit einem Marktwert von 40 Milliarden US-Dollar der achtgrößte Token der Welt. Die Entkopplung machte UST und LUNA praktisch wertlos und löste einen „Krypto-Ansteckungseffekt“ aus, eine Kettenreaktion, die dazu führte, dass zahlreiche Krypto-Projekte und Unternehmen im Zusammenhang mit Terra erhebliche Verluste erlitten. Während dieser volatilen Phase haben sich auch andere Stablecoins wie Trons USDD und Near Protocols USN vorübergehend abgekoppelt, bevor sie wieder zur Parität zurückkehrten.

März 2023 – USDC und DAI

Im März 2023 entkoppelten sich die beiden führenden Stablecoins USDC und DAI aufgrund des Zusammenbruchs von drei Banken, Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank und Silvergate Bank. Der USDC-Emittent Circle gab bekannt, dass 3,3 Milliarden US-Dollar an Bargeld, das zur Besicherung von Stablecoins verwendet wurde, in SVB gespeichert waren, was dazu führte, dass sich USDC vorübergehend entkoppelte und an einem Tag um mehr als 12 % fiel.

DAI erlebte ebenfalls Wertschwankungen, hauptsächlich weil mehr als die Hälfte seiner Sicherheitsreserven zu diesem Zeitpunkt an USDC und die damit verbundenen Instrumente gekoppelt waren. Als die Federal Reserve jedoch ankündigte, dass sie die Gläubiger der Bank unterstützen würde, stabilisierte sich die Situation und USDC und DAI kehrten jeweils zu ihren Wechselkursen zurück.

Nach dem Vorfall passten beide Stablecoins ihre Reservenzusammensetzung an. USDC lagerte seine Bargeldreserven hauptsächlich bei der Bank of New York Mellon, und DAI verteilte seine Reserven auf mehrere Stablecoins und erhöhte seine realen Vermögenswerte.

Oktober 2023 – USDR

USDR oder Real USD ist ein Stablecoin, der 2022 von Tangible (sein nativer Token ist TNGBL) ausgegeben wird. Der Stablecoin ist an den US-Dollar gekoppelt und zielt darauf ab, eine Kombination aus tokenisierten Immobilien und dem DAI-Stablecoin als Sicherheit zu verwenden.

USDR verfügt außerdem über einen automatischen Umschuldungsmechanismus, und die Hälfte der von den Mietern eingenommenen Mieteinnahmen wird automatisch an die Staatskasse überwiesen. Dies sollte ursprünglich der Zapfenstabilisierungsmechanismus sein. Leider hat sich der USDR trotz dieser Stabilisierungsmaßnahmen am 11. Oktober 2023 abgekoppelt.

Ereignisse, die sich zu dieser Zeit ereigneten:

• Am 11. Oktober stiegen die Rücknahmeanträge in USDR sprunghaft an, und der Gesamtbetrag erreichte schließlich 10 Millionen USDR.

• Diese massive Rücknahmeanforderung hat alle liquiden DAI-Stablecoin-Reserven im USDR-Tresor erschöpft.

• Da es sich bei den verbleibenden Sicherheiten um illiquide, tokenisierte Immobilienreserven handelt, ist das Team von Tangible nicht in der Lage, Rücknahmeanträge sofort zu erfüllen.

• Mit der Token-Entkopplung wird dieser dringende Liquiditätsengpass bei USDR-Inhabern zu Angst, Unsicherheit und Zweifel (FUD) führen.

Laut unabhängigen Forschern und Mitgliedern der USDR-Community verwenden die tokenisierten Immobilien, die USDR als Sicherheit verwendet, den ERC-721-Token-Standard, der weniger flexibel ist als häufig verwendete ERC-20-Token. Da ERC-721-Token nicht einfach aufgeteilt werden können, ist es schwierig, sie rechtzeitig einzulösen.

Fazit

In der volatilen Welt der Kryptowährungen war die durch Stablecoins garantierte Stabilität schon immer ein wichtiger sicherer Hafen für Anleger. Allerdings haben vergangene Ereignisse gezeigt, dass diese Stablecoins Herausforderungen nicht vollständig entgehen können. Die massive Entkopplung von UST und USDR zeigt, dass Stablecoins auch anfällig für externen finanziellen Druck und inhärente Designfehler sind. Wie bei allen anderen Investitionen auf den Finanzmärkten sollten Sie immer Ihre eigenen Recherchen durchführen, bevor Sie Risiken eingehen.

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