Die „versteckten Konjunkturimpulse' der Fed kommen und der Kryptomarkt wird von der Liquidität profitieren

Originalquelle: Tomas X-Konto

Die Nettoliquidität der Fed wird in den kommenden Monaten steigen. Das könnten gute Nachrichten für Aktien, Gold und Bitcoin-Preise sein. Lassen Sie mich erklären, warum.

Die Netto-Fed-Liquidität misst die gesamte Liquidität, die direkt aus Fed-Quellen auf den Markt gelangt. Dies kann in den Vereinigten Staaten als „heimliche Konjunkturmaßnahme“ angesehen werden und kann nicht nur von der Federal Reserve, sondern vor allem auch vom US-Finanzministerium beeinflusst werden.

Seit Anfang 2022 hat die Federal Reserve ihre Straffungspolitik offiziell durch die Reduzierung ihrer Bilanz umgesetzt. Aber in Wirklichkeit wurde von Dezember 2022 bis März 2024 fast 1 Billion US-Dollar an Liquidität in den Markt gepumpt. Das hat viele Menschen überrascht, als sich der Markt Ende 2022 erholte.

Die Nettoliquidität der Fed weist eine breite Korrelation mit den meisten Vermögensmärkten auf. Im Jahr 2022 sank er (zusammen mit den Vermögenspreisen), erreichte jedoch Ende 2022 (zusammen mit den Vermögenspreisen) seinen Tiefpunkt [Grafik 1]. Insbesondere die Korrelation mit Bitcoin ist stark [Grafik 2], während die Korrelation mit Aktien in den letzten Monaten schwächer war.

[Diagramm 1]

[Diagramm 2]

Mein Maß für die Netto-Fed-Liquidität umfasst die folgenden fünf Komponenten:

1. Rabattfenster

2. Bankterminfinanzierungsprogramm

3. Bilanz

4. Treasury General Account

5. Reverse Repo

Zu jeder Zeit Diese fünf Komponenten entweder injizieren Liquidität in den Markt bringen oder Liquidität vom Markt absorbieren. Die verschiedenen Komponenten ziehen im Wesentlichen in entgegengesetzte Richtungen, wie bei einem Tauziehen.

Net Fed Liquidity misst, welche Seite im Tauziehen die Oberhand hat.

Das Wichtigste an der Netto-Fed-Liquidität ist, dass ihre allgemeine zukünftige Richtung manchmal mit relativer Genauigkeit vorhergesagt werden kann.

Also, Was passiert mit der Nettoliquidität der Fed im dritten Quartal 2024? Werfen wir einen Blick auf diese fünf Komponenten und wie sie sich voraussichtlich im dritten Quartal entwickeln werden.

1. Rabattfenster – Keine wesentlichen Änderungen

Das Rabattfenster der Federal Reserve ist der „letzte Strohhalm“ der Bankenbranche in Notfällen.

Banken können sich über das Diskontfenster Geld leihen, was einer Liquiditätsspritze in den Markt gleichkommt. Während das Rabattfenster in den meisten Fällen nicht signifikant ist, steigt es in Phasen der Bankenkrise wie der globalen Finanzkrise 2008, der Pandemie 2020 und der regionalen Bankenkrise 2023 stark an.

Derzeit ist die Nutzung von Rabattfenstern relativ hoch (7 Milliarden US-Dollar), aber bei weitem nicht annähernd das historische „Panikniveau“ und nicht genug, um einen signifikanten Einfluss auf den Markt zu haben. Meistens ist es im Grunde keine Überlegung wert – und ich denke, das wird auch im dritten Quartal 2024 der Fall sein. Daher können wir das Rabattfenster vorerst ignorieren.

2. Bank Term Financing Program – Es hat sich nicht viel geändert

Das Bank Term Financing Program (BTFP) ist eine Notfallmaßnahme zur Bankenrettung, die von der Federal Reserve im März 2023 ins Leben gerufen wurde.

Während und nach regionalen Bankenkrisen (wie dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank) haben Banken rund 165 Milliarden US-Dollar von BTFP geliehen, was damals eine „Liquiditätsspritze“ war.

Allerdings wurde BTFP im März 2024 von der Fed geschlossen und diese Kredite müssen nun innerhalb von 12 Monaten zurückgezahlt werden, wodurch Liquidität vom Markt

entzogen wird, wenn diese Kredite zurückgezahlt werden.

Ich erwarte im dritten Quartal keine großen Änderungen bei den Banklaufzeitfinanzierungsprogrammen, und wenn doch, dann werden es wahrscheinlich weniger als 20 Milliarden US-Dollar sein. Um die Analyse zu vereinfachen, können wir diesen Faktor auch vorübergehend ignorieren. 3. Bilanz – 75 Milliarden US-Dollar Liquiditätsentnahme die Größe seiner riesigen Bilanz. Bei der quantitativen Straffung handelt es sich um eine „Liquiditätsentnahme“, denn wenn diese Vermögenswerte von der Fed verkauft werden, müssen sie vom Markt absorbiert werden und die Mittel könnten anderswo verwendet werden.

Dies lässt sich am einfachsten vorhersagen, da es sich im Wesentlichen um einen systematischen Prozess handelt. Die Bilanz der Fed wird im dritten Quartal um etwa 25 Milliarden US-Dollar pro Monat reduziert, sodass im dritten Quartal QT insgesamt 75 Milliarden US-Dollar an Liquidität abfließen werden.

4. Treasury General Account – Liquiditätsentnahme in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar

Das Treasury General Account (TGA) ist das Bankkonto der Regierung bei der Federal Reserve.

Wenn Bargeld auf dem Hauptkonto des Finanzministeriums ungenutzt bleibt, ist es praktisch „ruhend“ und wird vom Markt entfernt, es handelt sich also um einen „Liquiditätsabzug“.

Stattdessen gelangt das Geld auf dem Treasury General Account, wenn es ausgegeben wird, wieder auf den Markt, wodurch „Liquidität zugeführt“ wird.

Derzeit beträgt der Gesamtkontostand des Finanzministeriums etwa 750 Milliarden US-Dollar. In seiner jüngsten vierteljährlichen Refinanzierungsankündigung prognostizierte das Finanzministerium, dass der Gesamtbilanzsaldo des Finanzministeriums bis zum Ende des dritten Quartals 850 Milliarden US-Dollar erreichen würde. Vertrauen wir vorerst der Prognose des Finanzministeriums. Dies bedeutet, dass es zu einem weiteren Anstieg des Treasury General Account (der Liquidität aus dem Markt bezieht) kommen wird, der voraussichtlich um etwa 100 Milliarden US-Dollar steigen wird. In Kombination mit den Liquiditätsentnahmen aus der quantitativen Straffung (QT) in Höhe von insgesamt 75 Milliarden US-Dollar würde die Erhöhung des Treasury General Account daher zu einer Gesamtliquiditätsentnahme von 175 Milliarden US-Dollar führen. 5. Reverse Repo – Liquiditätsspritze in Höhe von 200 bis 400 Milliarden US-Dollar ihr Geld, um ein festes Einkommen zu erzielen. Bis Ende 2022 waren rund 2,5 Billionen US-Dollar in Reverse Repos hinterlegt. Da es sich bei Reverse-Repo-Geschäften und US-Staatsanleihen (T-Bills) um kurzfristige Vermögenswerte ohne Kreditrisiko handelt, sind sie nahezu perfekte Substitute.

Um ihr enormes Defizit zu decken, hat die US-Regierung in den letzten 18 Monaten T-Bills in großen Mengen ausgegeben. T-Bills boten etwas höhere Renditen als Reverse-Repo-Geschäfte und zogen somit etwa 2 Billionen US-Dollar an, die aus Reverse-Repo-Geschäften abgezogen wurden, um neu ausgegebene T-Bills zu kaufen [Grafik 3]. Dieses Bargeld wird aus dem „Einfrieren“ der Fed zurück in die Geldmärkte transferiert und stellt daher eine „Liquiditätsspritze“ dar.

Reverse Repos stoppten jedoch die Liquiditätsentnahme im zweiten Quartal 2024 [Grafik 4], da die US-Regierung vorübergehend die Ausgabe von T-Bills in großen Mengen einstellte. Diese Verlangsamung ist in einem Diagramm von @dharmatrade [Diagramm 5] zu sehen. Die Grafik zeigt, dass die Nettoemission von T-Bills im Jahr 2023 und Anfang 2024 das historische Niveau deutlich übertraf, bevor sie im zweiten Quartal 2024 in den negativen Bereich wechselte.

Aber diese vorübergehende Verlangsamung der Ausgabe von Schatzwechseln wird im dritten Quartal 2024 enden. Es werden wieder zahlreiche Staatsanleihen ausgegeben, während die Regierung versucht, die „Lücke“ ihres massiven Defizits zu schließen. Aufgrund der bevorstehenden Flut an Staatsanleihen gehe ich davon aus, dass im dritten Quartal 200 bis 400 Milliarden US-Dollar aus Reverse-Repo-Geschäften abgezogen werden (ich weiß, das ist eine ziemlich breite Spanne), was eine Liquiditätsspritze sein wird. [Diagramm 3] ]

Deshalb:

200 bis 400 Milliarden US-Dollar an Liquiditätsspritzen (

Reverse Repos)

175 Milliarden US-Dollar an Liquiditätsabzügen (quantitative Straffung und Treasury General Account)

Nettoflüsse Die Injektion liegt zwischen 25 Milliarden Dollar und 225 Milliarden US-Dollar

Reden wir noch einmal über das Treasury General Account

Kehren wir noch einmal zum Treasury General Account (TGA) zurück. Bisher deuten unsere Berechnungen darauf hin, dass es im dritten Quartal „Netto-Liquiditätsspritzen“ geben wird. Dies setzt jedoch voraus, dass der allgemeine Kontostand des Finanzministeriums im dritten Quartal 850 Milliarden US-Dollar betrug.

Ich habe bereits erwähnt, dass diese „Schätzungen“ des allgemeinen Kontostands des Finanzministeriums nicht zu ernst genommen werden sollten. Seit Janet Yellen Finanzministerin wurde, lagen die Gesamtrechnungsschätzungen des Finanzministeriums oft zu hoch (manchmal sogar deutlich höher).

Daher dürfte der allgemeine Kontostand des Finanzministeriums am Ende des dritten Quartals unter 850 Milliarden US-Dollar liegen.

Wir verfügen bereits über eine Nettoliquiditätszuführung im dritten Quartal in einer Spanne von 25 bis 225 Milliarden US-Dollar, ausgehend von einem allgemeinen Kontostand des Finanzministeriums von 850 Milliarden US-Dollar. Jede Abweichung vom Gesamtbilanzsaldo des Finanzministeriums unter 850 Milliarden US-Dollar würde diese Spanne nach oben verschieben.

Prognose

Unter Berücksichtigung aller Faktoren ist hier die wahrscheinliche Spanne für die Netto-Fed-Liquidität bis zum Ende des dritten Quartals und mit einem Puffer für den Fall, dass die Schätzung des Treasury General Account Balance erneut falsch ist:

Letzte Anmerkung:

Diese Analyse geht davon aus, dass sich die Bedingungen im dritten Quartal nicht ändern werden.

Aber es besteht immer noch eine geringe Wahrscheinlichkeit von Ereignissen, die die Federal Reserve dazu zwingen könnten, auf bestimmte Probleme im Finanzsystem oder plötzliche Black Swan-Ereignisse zu reagieren. Dazu könnte die Wiedereröffnung des Bank Term Financing Program (BTFP), die Einführung einer weiteren ähnlichen Rettungsfazilität, die Beendigung der quantitativen Straffung, die Wiederaufnahme der quantitativen Lockerung oder jede andere Maßnahme gehören, die dem Markt schnell mehr Liquidität zuführen kann.

Das obige ist der detaillierte Inhalt vonDie „versteckten Konjunkturimpulse' der Fed kommen und der Kryptomarkt wird von der Liquidität profitieren. Für weitere Informationen folgen Sie bitte anderen verwandten Artikeln auf der PHP chinesischen Website!