Von Wellen zu Wellen: die transformative Kraft der Asset-Tokenisierung

Originaltitel: „Von Wellen zu Wellen: Die transformative Kraft der Tokenisierung von Vermögenswerten“

Geschrieben von: Anutosh Banerjee, Matt Higginson, Julian Sevillano, Matt Higginson

Zusammengestellt von: Chris, Techub News

Tokenisierte Finanzanlagen beginnen bei die Pilotphase für den groß angelegten Einsatz. Obwohl die Einführung noch nicht weit verbreitet ist, werden Finanzinstitute, die sich mit Blockchain befassen, einen strategischen Vorteil haben.

Tokenisierung bezieht sich auf den Prozess der Erstellung von Token-Assets im Blockchain-Netzwerk, der nach Jahren der Entwicklung relativ ausgereift ist. Zu den Vorteilen der Tokenisierung gehören Programmierbarkeit, Zusammensetzbarkeit und verbesserte Transparenz. Die Tokenisierung kann es Finanzinstituten ermöglichen, die betriebliche Effizienz zu verbessern, die Liquidität zu erhöhen und durch innovative Wege neue Einnahmemöglichkeiten zu schaffen. Diese Vorteile werden bereits heute realisiert, da die ersten Anwendungen, die die Tokenisierung übernehmen, jeden Monat Vermögenswerte in Billionenhöhe in der Kette abwickeln. Doch bisher weist die Tokenisierung selbst noch einige Lücken auf. Die weitere Integration dieser Technologien in das traditionelle Finanzwesen erfordert die Zusammenarbeit aller relevanten Interessengruppen, und zwar auf robuste, sichere und konforme Weise. Während Infrastrukturakteure von Proof-of-Concepts zu robusten, groß angelegten Lösungen übergehen, wird es viele Chancen und Herausforderungen geben, die künftige Funktionsweise von Finanzdienstleistungen neu zu überdenken (siehe „Was ist Tokenisierung?“).

Wenn wir gebeten würden, die Finanzdienstleistungen der Zukunft zu entwerfen, würden wir sie wahrscheinlich so gestalten, dass sie viele Merkmale tokenisierter digitaler Vermögenswerte umfassen: Verfügbarkeit rund um die Uhr, sofortige Liquidität globaler Sicherheiten, gleichberechtigter Zugang, Vorteile eines gemeinsamen Technologie-Stacks, Zusammensetzbarkeit und kontrollierte Transparenz. Larry Fink, Vorsitzender und CEO von BlackRock, sagte im Januar 2024: „Wir glauben, dass der nächste Schritt die Tokenisierung von Finanzanlagen sein wird, was bedeutet, dass jede Aktie und jede Anleihe in einem Hauptbuch erfasst wird.“ und die Ausweitung tokenisierter Produkte, von tokenisierten Anleihen und Fonds bis hin zu Private Equity und Bargeld.

Mit zunehmender Reife der Tokenisierungstechnologie und erheblichen wirtschaftlichen Vorteilen scheint die Digitalisierung von Vermögenswerten nun noch unumgänglicher zu sein. Eine flächendeckende Einführung der Tokenisierung ist jedoch noch weit entfernt. Die derzeitige Infrastruktur ist unvollständig, insbesondere in stark regulierten Branchen wie dem Finanzdienstleistungssektor. Daher gehen wir davon aus, dass die Einführung der Tokenisierung in mehreren Phasen erfolgen wird: Die erste Phase wird von Unternehmen oder Projekten vorangetrieben, die eine Kapitalrendite vorweisen können und eine bestimmte Größenordnung haben. Als nächstes folgen Unternehmen oder Projekte mit kleineren Märkten, weniger offensichtlichen Vorteilen oder schwieriger zu lösenden technischen Herausforderungen.

Basierend auf unserer Analyse schätzen wir, dass die gesamte tokenisierte Marktkapitalisierung bis 2030 etwa 2 Billionen US-Dollar erreichen könnte (ohne Kryptowährungen wie Bitcoin und Stablecoins wie USDT), angetrieben durch starke Investitionen in Investmentfonds, die Einführung von Anleihen und börsengehandelten Schuldverschreibungen (ETNs), Kredite und Verbriefungen sowie alternative Fonds. In einem optimistischen Szenario könnte sich dieser Wert auf etwa 4 Billionen US-Dollar verdoppeln.

In diesem Artikel geben wir unsere Sicht auf die Einführung der Tokenisierung. Wir beschreiben die aktuelle Landschaft der Tokenisierungseinführung (die sich hauptsächlich auf eine begrenzte Anzahl von Vermögenswerten konzentriert) sowie die Vorteile und Durchführbarkeit einer umfassenderen Tokenisierung. Anschließend untersuchen wir aktuelle Anwendungsfälle, die auf bedeutende Marktanteile abzielen, und plädieren für Wachstum in verschiedenen Anlageklassen. Für die verbleibenden großen Finanzanlageklassen untersuchen wir das „Kaltstart“-Problem und schlagen mögliche Schritte zu seiner Lösung vor. Abschließend betrachten wir die Risiken und Chancen von First Movern und geben einen „Aufruf zum Handeln“ für zukünftige Teilnehmer an der Finanzmarktinfrastruktur.

Phasenweise Tokenisierung

Das Tempo und der Zeitpunkt der Einführung der Tokenisierung variieren je nach Anlageklasse aufgrund von Unterschieden bei den erwarteten Renditen, der Durchführbarkeit, der Wirkungszeit und der Risikobereitschaft der Marktteilnehmer. Wir gehen davon aus, dass diese Faktoren darüber entscheiden werden, wann die Tokenisierung weit verbreitet sein wird. Anlageklassen mit größerer Marktkapitalisierung, größeren aktuellen Reibungsverlusten in der Wertschöpfungskette, weniger ausgereifter Legacy-Infrastruktur oder weniger liquider Liquidität werden mit größerer Wahrscheinlichkeit größere Gewinne als erwartet durch die Tokenisierung erzielen. Wir glauben beispielsweise, dass die Tokenisierung am besten für Anlageklassen mit geringerer technischer Komplexität und geringeren regulatorischen Überlegungen geeignet ist.

Das Interesse an tokenisierten Investitionen ist wahrscheinlich umgekehrt proportional zum Grad des Gebührenreichtums, der durch derzeit ineffiziente Prozesse erzielt wird, je nachdem, ob die Funktionalität intern oder ausgelagert erfolgt und wie konzentriert die Hauptakteure und ihre Gebühren sind. Ausgelagerte Aktivitäten erzielen häufig Skaleneffekte und verringern so den Anreiz zur Störung. Die mit der Tokenisierung verbundene schnelle Kapitalrendite kann den Geschäftsfall stärken und dadurch das Interesse an der Verfolgung der Tokenisierung erhöhen.

Spezifische Anlageklassen können den Grundstein für die spätere Einführung von Anlageklassen legen, indem sie eine klarere Regulierung, eine ausgereiftere Infrastruktur und Investitionen einführen. Die Akzeptanz wird auch je nach Region variieren und wird durch das sich ändernde Makroumfeld beeinflusst, einschließlich Marktbedingungen, regulatorischer Rahmenbedingungen und Käuferbedürfnisse. Schließlich können öffentlichkeitswirksame Erfolge oder Misserfolge die weitere Akzeptanz vorantreiben oder einschränken.

Die Anlageklassen, die die Tokenisierung am wahrscheinlichsten übernehmen werden

Die Tokenisierung schreitet allmählich voran und wird sich voraussichtlich mit zunehmenden Netzwerkeffekten beschleunigen. Aufgrund ihrer Eigenschaften könnten bestimmte Anlageklassen, die die Tokenisierung übernehmen, innerhalb eines Jahrzehnts oder sogar schon früher verbreitet werden, wobei der gesamte Markt für Tokenisierung in der Zukunft möglicherweise 100 Milliarden US-Dollar übersteigt. Wir erwarten, dass die wichtigsten Kategorien Bargeld und Einlagen, Anleihen und ETNs, Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs) sowie Kredite und Verbriefungen umfassen. Bei vielen dieser Anlageklassen sind die Akzeptanzraten bereits hoch, was auf die Effizienz und Geschwindigkeit des Wertwachstums sowie die größere technische und regulatorische Machbarkeit zurückzuführen ist, die Blockchain mit sich bringt.

Wir schätzen, dass der Gesamtmarkt für tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 etwa 2 Billionen US-Dollar erreichen könnte (ohne Kryptowährungen und Stablecoins), was hauptsächlich auf die Vermögenswerte in der folgenden Tabelle zurückzuführen ist. Wir schätzen den Gesamtmarkt für tokenisierte Vermögenswerte auf etwa 1 Billion bis etwa 4 Billionen US-Dollar. Unsere Schätzungen schließen Stablecoins, einschließlich tokenisierter Einlagen, Großhandels-Stablecoins und digitale Zentralbankwährungen (CBDCs), aus, um Doppelzählungen zu vermeiden, da diese typischerweise als entsprechendes Bargeld bei der Abwicklung von Transaktionen mit tokenisierten Vermögenswerten dienen.

Investmentfonds

Tokenized Market Funds verfügen bereits über ein Vermögen von über 1 Milliarde US-Dollar, was die Nachfrage der Anleger nach On-Chain-Kapital in einem Hochzinsumfeld zeigt. Anleger können zwischen Fonds wählen, die von etablierten Firmen wie BlackRock, WisdomTree und Franklin Templeton oder von Web3-nativen Firmen wie Ondo Finance, Superstate und Maple Finance verwaltet werden. In einem Hochzinsumfeld besteht möglicherweise eine anhaltende Nachfrage nach tokenisierten Marktfonds, was auch die Rolle von Stablecoins als Wertaufbewahrungsmittel in der Kette ausgleichen könnte. Andere Arten von Investmentfonds und ETFs können Optionen zur On-Chain-Kapitaldiversifizierung zu traditionellen Finanzinstrumenten bieten.

Der Wechsel zu On-Chain-Fonds kann deren Nutzen erheblich steigern, einschließlich einer sofortigen 24-Stunden-Abwicklung und der Möglichkeit, tokenisierte Gelder als Zahlungsinstrumente zu verwenden. Mit zunehmendem Umfang tokenisierter Fonds werden sich nach und nach weitere produktbezogene und betriebliche Vorteile ergeben. Beispielsweise ermöglicht die Zusammensetzbarkeit von Hunderten von tokenisierten Vermögenswerten hochgradig individuelle Anlagestrategien. Die Verwendung von Daten in einem gemeinsamen Hauptbuch reduziert Fehler im Zusammenhang mit der manuellen Abstimmung und erhöht die Transparenz, wodurch die Betriebs- und Technologiekosten gesenkt werden. Während die Gesamtnachfrage nach tokenisierten Geldmarktfonds zum Teil vom Zinsumfeld abhängt, verzeichnet sie bereits eine deutliche Dynamik.

Darlehen und Verbriefungen

Die Blockchain-gestützte Kreditvergabe steckt noch in den Kinderschuhen, aber einige Institutionen beginnen bereits, in diesem Bereich Erfolg zu haben: Figure Technologies ist einer der größten Nicht-Bank-Kreditgeber für Home-Equity-Kreditlinien (HELOC). in den Vereinigten Staaten, mit anfänglichen Kreditbeträgen in Milliardenhöhe. Web3-native Unternehmen wie Centifuge und Maple Finance sowie andere wie Figure haben die Vergabe von Blockchain-Krediten in Höhe von über 10 Milliarden US-Dollar ermöglicht.

Wir erwarten eine stärkere Akzeptanz der Tokenisierung von Krediten, insbesondere bei Lagerkrediten und der Kreditverbriefung in der Kette. Traditionelle Kredite zeichnen sich häufig durch komplexe Prozesse und einen hohen Zentralisierungsgrad aus. Blockchain-gestützte Kreditvergabe bietet eine Alternative mit vielen Vorteilen: Echtzeit-On-Chain-Daten werden in einem einheitlichen Hauptbuch gespeichert und dienen als einzige Datenquelle, was Transparenz und Standardisierung während des gesamten Kreditlebenszyklus fördert. Intelligente vertragsbasierte Zahlungsberechnungen und vereinfachte Berichte reduzieren den Kosten- und Arbeitsaufwand. Verkürzte Abwicklungszyklen und der Zugang zu breiteren Kapitalpools können den Geschäftsfluss beschleunigen und möglicherweise die Kosten für Kreditnehmer senken.

Zukünftig könnte die Tokenisierung der Finanzmetadaten von Kreditnehmern oder die Überwachung ihres On-Chain-Cashflows ein vollständig automatisiertes, faireres und genaueres Underwriting ermöglichen. Da immer mehr Kredite auf private Kreditkanäle verlagert werden, sind zusätzliche Kosteneinsparungen und Geschwindigkeit attraktive Vorteile für Kreditnehmer. Da die Akzeptanz digitaler Assets insgesamt zunimmt, steigt auch der Bedarf an Web3-nativen Unternehmen.

Anleihen und börsengehandelte Schuldverschreibungen

In den letzten zehn Jahren wurden weltweit tokenisierte Anleihen mit einem Gesamtnennwert von mehr als 10 Milliarden US-Dollar ausgegeben. Zu den jüngsten prominenten Emittenten zählen Siemens, die Stadt Lugano und die Weltbank sowie andere Unternehmen, regierungsnahe Einrichtungen und internationale Organisationen. Darüber hinaus wurden Blockchain-basierte Rückkaufvereinbarungen (REPOS) eingeführt, die in Nordamerika zu einem monatlichen Transaktionsvolumen von Billionen Dollar führen und einen Mehrwert für die Betriebs- und Kapitaleffizienz bestehender Abläufe schaffen.

Die Emission digitaler Anleihen wird wahrscheinlich weitergehen, da die potenziellen Renditen ab einem bestimmten Umfang sehr hoch und relativ schwer zu erzielen sind, was teilweise auf die Notwendigkeit in einigen Regionen zurückzuführen ist, die Entwicklung der Kapitalmärkte anzukurbeln. In Thailand und auf den Philippinen beispielsweise ermöglicht die Emission tokenisierter Anleihen die Einbeziehung von Anlegern durch kleine Investitionen. Während die Vorteile bisher hauptsächlich auf der Emissionsseite lagen, kann der End-to-End-Lebenszyklus tokenisierter Anleihen durch Datenklarheit, Automatisierung, eingebettete Compliance (z. B. auf Token-Ebene kodierte Übertragbarkeitsregeln) und Vereinfachung von Prozessen (z. B. Vermögenswert) verbessert werden Wartung) eine Verbesserung der betrieblichen Effizienz um mindestens 40 % erreichen. Darüber hinaus können niedrigere Kosten, eine schnellere Emission oder Diversifizierung die Finanzierung kleinerer Emittenten durch „Just-in-Time“-Finanzierung (d. h. Optimierung der Kreditkosten durch die Aufnahme bestimmter Beträge zu bestimmten Zeiten) und die Nutzung globaler Kapitalpools zur Erweiterung der Anlegerbasis verbessern.

Wichtige Punkte von Pensionsgeschäften

Repurchase-Vereinbarungen oder „Repos“ sind ein Beispiel, bei dem die Einführung der Tokenisierung beobachtet werden kann. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs und JPMorgan handeln derzeit jeden Monat mit Rückkaufvolumina in Billionenhöhe. Im Gegensatz zu einigen Anwendungsfällen der Tokenisierung ist bei Rückkäufen keine Tokenisierung der gesamten Wertschöpfungskette erforderlich, um wesentliche Vorteile zu erzielen.

Finanzinstitute verbessern die betriebliche Effizienz und die Kapitalnutzungseffizienz durch tokenisierten Rückkauf. Aus betrieblicher Sicht automatisiert die intelligente, vertragsgestützte Ausführung das routinemäßige Betriebsmanagement (z. B. Sicherheitenbewertung und Margenauffüllung). Es reduziert Fehler und Abwicklungsfehler und vereinfacht die Offenlegung; sofortige Abwicklungs- und On-Chain-Daten rund um die Uhr verbessern außerdem die Kapitaleffizienz durch Intraday-Liquidität für kurzfristige Kredite und eine verbesserte Nutzung von Sicherheiten.

Die meisten Rückkauffristen betragen 24 Stunden oder länger. Intraday-Liquidität reduziert das Kontrahentenrisiko, senkt die Kreditkosten, ermöglicht die kurzfristige Ausleihe von inaktivem Bargeld und reduziert Liquiditätspuffer. Die grenzüberschreitende Sicherheitenliquidität in Echtzeit rund um die Uhr bietet Zugriff auf liquide Vermögenswerte mit höherer Rendite und hoher Qualität und ermöglicht eine optimale Bewegung dieser Sicherheiten zwischen den Marktteilnehmern, wodurch ihre Verfügbarkeit maximiert wird.

Folgende Phasen

Tokenisierte Vermögenswerte mit großem Potenzial sind aus Sicht vieler Marktteilnehmer alternative Fonds, die das Wachstum des verwalteten Vermögens vorantreiben und die Arbeit des Fondsmanagements vereinfachen können. Intelligente Verträge und interoperable Netzwerke können die Verwaltung großer autonomer Portfolios durch automatisierte Portfolio-Neuausrichtung effizienter machen. Sie können auch neue Kapitalquellen für Privatvermögen bieten. Diversifizierung und Sekundärmarktliquidität können privaten Fonds helfen, Zugang zu neuem Kapital von kleineren Privatanlegern und vermögenden Privatpersonen zu erhalten. Darüber hinaus können transparente Daten und Automatisierung in einem einheitlichen Hauptbuch die betriebliche Effizienz im Backend verbessern. Mehrere etablierte Unternehmen, darunter Apollo und JPMorgan Chase, führen Experimente durch, um das Portfoliomanagement auf der Blockchain zu testen. Um jedoch die Vorteile der Tokenisierung voll auszuschöpfen, müssen auch die zugrunde liegenden Vermögenswerte tokenisiert werden.

Bei einigen anderen Anlageklassen kann die Einführung der Tokenisierung langsamer vonstatten gehen, entweder aufgrund von Machbarkeitsproblemen wie der Erfüllung von Compliance-Verpflichtungen oder aufgrund fehlender Einführungsanreize seitens wichtiger Marktteilnehmer (siehe Abbildung 2). Zu diesen Anlageklassen gehören börsennotierte und nicht börsennotierte Aktien, Immobilien und Edelmetalle.

图 2

Das Kaltstartproblem überwinden

Das Kaltstartproblem ist eine häufige Herausforderung bei der Einführung der Tokenisierung. In der Welt der tokenisierten Finanzanlagen ist die Ausgabe relativ einfach und reproduzierbar, aber sie kann nur dann einen bestimmten Umfang erreichen, wenn sie die Bedürfnisse der Benutzer erfassen kann: sei es durch Kosteneinsparungen, gute Liquidität oder eine bessere Compliance, um die Benutzerbedürfnisse in anderen Bereichen zu erfüllen Aspekte.

Tatsächlich stehen Token-Emittenten und -Investoren trotz einiger Fortschritte bei Proof-of-Concept-Experimenten und Einzelfondsemissionen immer noch vor dem Kaltstartproblem: Begrenzte Liquidität aufgrund unzureichenden Handelsvolumens, um einen robusten Markt zu etablieren. Angst vor Behinderungen Der Verlust von Marktanteilen kann dazu führen, dass Erstanbietern durch die Unterstützung paralleler Emissionen traditioneller Technologien zusätzliche Kosten entstehen.

Zum Beispiel die Tokenisierung von Anleihen, wobei fast jede Woche neue Emissionen von tokenisierten Anleihen angekündigt werden. Obwohl heute tokenisierte Anleihen in Milliardenhöhe im Umlauf sind, sind die Renditen im Vergleich zu traditionell ausgegebenen Anleihen bescheiden und das Sekundärhandelsvolumen bleibt minimal. Hier muss zur Überwindung des Kaltstartproblems ein Anwendungsfall entwickelt werden, bei dem die digitale Darstellung von Sicherheiten erhebliche Vorteile mit sich bringt, darunter größere Liquidität, schnellere Abwicklung und höhere Liquidität. Um einen echten, nachhaltigen langfristigen Wert zu erzielen, ist die Koordination über vielfältige Wertschöpfungsketten hinweg und die breite Beteiligung neuer Akteure der digitalen Anlageklasse erforderlich.

Angesichts der Komplexität der Aktualisierung der zugrunde liegenden Betriebsplattformen der Finanzdienstleistungsbranche glauben wir, dass eine Minimum Viable Value Chain (MVVC) (nach Anlageklasse) erforderlich ist, um die Skalierung tokenisierter Lösungen zu unterstützen und einige dieser Herausforderungen zu bewältigen. Um die in diesem Artikel vorgeschlagenen Vorteile vollständig nutzen zu können, müssen Finanzinstitute und Partnerinstitutionen in einem gemeinsamen oder interoperablen Blockchain-Netzwerk zusammenarbeiten. Diese vernetzte Infrastruktur stellt ein neues Paradigma dar und wirft regulatorische Bedenken und einige Machbarkeitsherausforderungen auf (siehe Abbildung 3).

图 3

目前，有多个项目正在努力为机构金融服务建立通用或互操作的区块链，包括新加坡金融管理局的「守护者计划」和「受监管结算网络」。2024 年第一季度，Canton Network 试点项目汇集了 15 家资产管理公司、13 家银行，以及多家托管机构、交易所和一家金融基础设施提供商，进行了模拟交易。该试点项目验证了传统上孤立的金融系统可以成功连接和同步，利用公共许可区块链，同时保持隐私控制。

虽然在公共和私有区块链上都有成功的例子，但尚不清楚哪种区块链将承载最多的交易量。目前，在美国，大多数受联邦监管的机构被劝阻使用公共区块链进行代币化。但在全球范围内，许多机构因为以太坊网络提供的流动性和可组合性而选择它。随着统一账本的不断建设和测试，公共网络与私有网络的争论远未结束。

前进的道路

将当前金融资产代币化的状态与其他颠覆性技术的兴起进行比较，可以看出我们仍处于采用的早期阶段。消费技术（如互联网、智能手机和社交媒体）和金融创新（如信用卡和 ETF）通常在出现后的前五年内表现出最快的增长（年增长率超过 100%）。随后，年增长率放缓至约 50%，最终在十多年后实现 10% 到 15% 的较温和复合年增长率。尽管早在 2017 年就开始了试验，但代币化资产的大规模发行直到最近几年才出现。我们对 2030 年的市值估计平均假设各资产类别的年复合增长率为 75%，第一波采用代币化的资产将引领这一潮流。

虽然期望代币化推动金融行业的转型是合理的，但对于能够「赶上浪潮」的先行者来说，可能会有额外的好处。先行者可以占据超大的市场份额（特别是在受益于规模经济的市场中），提高自身效率，设定格式和标准的议程，并受益于拥抱新兴创新的声誉光环。代币化现金支付和链上回购的早期采用者已经证明了这一点。

但更多的机构处于「观望」状态，等待更明确的市场信号。我们的观点是，代币化已经处于临界点，这表明一旦看到一些重要的标志，还处于「观望」状态的机构可能会让他们跟不上时代的步伐，重要的标志包括以下方面：

• - 基础设施：能够支持数万亿美元交易量的区块链技术

• - 集成：不同的区块链之间可以无缝互联

• - 支持因素：广泛提供代币化现金（例如 CBDC、稳定币、代币化存款）以实现交易的即时结算

• - 需求：买方参与者有意愿大规模投资于链上资本产品

• - 监管：提供确定性并支持更公平、更透明和更高效的跨司法管辖区金融系统的行动，明确数据访问和安全性

虽然我们尚未看到所有这些标志的出现，但我们预计代币化的采用浪潮将会很快到来。采用代币化将由金融机构和市场基础设施参与者领导，他们将集结起来占据领先地位。我们称这些合作为最低可行价值链（MVVC）。MVVC 的例子包括 Broadridge 运营的基于区块链的回购生态系统，以及摩根大通与高盛和纽约梅隆银行合作的 Onyx。

在未来几年内，我们预计会有更多的 MVVC 出现，以从其他用例中捕获价值，例如通过代币化现金实现即时企业对企业支付；资产管理人对链上基金的动态「智能」管理；或政府和公司债券的高效生命周期管理。这些 MVVC 可能会得到由现有公司和金融科技颠覆者创建的网络平台的支持。

对于先行者来说，既有风险也有回报：前期投资和投资新技术的风险可能相当大。先行者不仅受到关注，还需要开发基础设施并在传统平台上运行并行流程，这既耗时又耗资源。此外，在许多司法管辖区，与任何形式的数字资产互动的监管和法律确定性都不足，而关键的支持因素，如广泛提供的批发代币化现金和存款用于结算，尚未得到满足。

区块链应用的历史充满了此类挑战的失败者。这段历史可能会阻止那些在传统平台上按常规业务操作感觉更安全的现有公司。但是这种策略会带来风险，包括市场份额的重大损失。由于当前的高利率环境为一些代币化产品（如回购）提供了明确的用例，市场条件有可能迅速影响需求。随着代币化采用的标志出现，如监管明确性或基础设施成熟，数万亿美元的价值可以转移到链上，为先行者和颠覆者创造一个相当大的价值池（见图 4）。

图 4

短期内的行动路径

短期内，包括银行、资产管理公司和市场基础设施参与者在内的机构应评估其产品组合，并确定哪些资产最有可能从转向代币化产品中受益。我们建议思考代币化是否可以加速战略优先事项，如进入新市场、推出新产品和 / 或吸引新客户。是否有可能在短期内创造价值的用例？以及需要哪些内部能力或合作伙伴关系来抓住市场转型带来的机会？

通过将买卖双方的痛点与买家和市场条件对齐，利益相关者可以评估代币化在哪些方面对其市场份额构成最大的风险。但要实现全部收益，需要合作创建一个最低可行价值链。现在解决这些问题可以帮助现有参与者在需求激增时避免陷入尴尬的局面。

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