In L2 investieren vs. in die ETH investieren: Was hat eine bessere Zukunft?

Autor: James Ho einige Jahre Bedeutend Es wurden Fortschritte erzielt. Derzeit übersteigt das gesamte gesperrte Volumen (TVL) von Ethereum L2 40 Milliarden US-Dollar, verglichen mit nur 10 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr. Auf @l2beat finden Sie mehr als 50 L2-Projekte, aber die Top-5-10-Projekte machen mehr als 90 % des TVL aus.

Nach der Umsetzung des EIP-4844-Vorschlags wurden die Transaktionsgebühren erheblich gesenkt, und die Transaktionsgebühren auf Plattformen wie Base und Arbitrum liegen sogar unter 0,01 US-Dollar.

Trotz der enormen Fortschritte von L2 in Technologie und Nutzung haben sich L2-Token als liquide Investition im Allgemeinen schlecht entwickelt (obwohl sie sich als Risikokapitalinvestition gut entwickelt haben). Es gibt viele Witze und Witze über die schlechte Leistung des L2-Tokens im Vergleich zur ETH.

Wir überprüfen die primäre L2-Bewertungssituation im Vergleich zur ETH. Eine bemerkenswerte Beobachtung ist folgende: Während die Anzahl der gelisteten L2s zugenommen hat, ist ihr vollständig verwässerter Gesamtwert (FDV) im Verhältnis zur ETH gleich geblieben.

Vor zwei Jahren waren die einzigen aufgeführten L2s Optimism und Polygon, und ihr FDV machte 8 % der ETH aus. Heute haben wir L2-Projekte wie Arbitrum, Starkware, zkSync usw. und ihr FDV macht 9 % der ETH aus.

Jeder neu gelistete L2-Token verwässert tatsächlich die Bewertung der zuvor gelisteten L2-Token.

Das Ergebnis einer Investition in L2-Token ist eine deutliche Underperformance im Vergleich zur ETH. Die Renditen der letzten 12 Monate sind wie folgt:

ETH: +105 %

OP

: +77 %

MATIC: -3 %

• ARB: -12 %

• Der FDV der wichtigsten L2-Token liegt seit langem bei rund 10 Milliarden US-Dollar. Dies ist bis zu einem gewissen Grad recht willkürlich und die Marktteilnehmer haben keinen stichhaltigen Grund dafür, warum es sich um 1 Milliarde US-Dollar und nicht um 2 Milliarden US-Dollar oder 300 Millionen US-Dollar handelt. Letztendlich besteht aufgrund der Nachfrageliquidität und/oder massiver Freigaben ein erheblicher Angebotsdruck.

  Das oben genannte L2 verursacht monatliche Ausgaben von 20 bis 30 Millionen US-Dollar. Seit der Implementierung von EIP-4844 sind die Kosten auf 3 bis 4 Millionen US-Dollar pro Monat gesunken, bei jährlichen Kosten von etwa 40 bis 50 Millionen US-Dollar.
Beinhaltet: Ptimismus, Arbitrum, Polygon, Starkware, Zksync

• Derzeit beträgt der gesamte FDV der wichtigsten L2-Token etwa 40 Milliarden US-Dollar, mit einer jährlichen Gebühr von 40 Millionen US-Dollar und einem Bewertungsmultiplikator von etwa 50 Milliarden US-Dollar 1000 Mal.

  Dies steht im krassen Gegensatz zu den großen DeFi-Protokollen, die typischerweise mit Bewertungsmultiplikatoren zwischen dem 15- und 60-fachen gehandelt werden (basierend auf den annualisierten Gebühren des letzten Monats):

  • DYDX: 60x

  • SNX: 50X

    MKR: 15x

  • GMX: 15x

  • Da mehr L2-Projekte auf den Markt kommen, kann der FDV von L2-Tokens weiterhin unter Druck stehen und verwässert werden. Es gibt zu viel Angebot auf dem Markt und liquide Märkte können es nicht ohne weiteres decken.

  • Fazit

  • Auf lange Sicht kann L2 erhebliche Gebühreneinnahmen generieren. L2 erwirtschaftet 150 Millionen US-Dollar an jährlichen Gebühren (einschließlich Base, Blast, Scroll), und diese Zahl wird wahrscheinlich deutlich steigen, wenn die L2-Aktivität zunimmt.

  • Das Obige bezieht sich nicht speziell auf L2-Projekte, sondern ist vielmehr eine umfassende Beobachtung der gesamten Kategorie. Es scheint schwierig, einen Korb mit L2-Tokens mit einem FDV von ca. 40 Milliarden US-Dollar und Gebühren von ca. 40 Millionen US-Dollar (1000x) zu kaufen und zu erwarten, dass sie die ETH langfristig übertreffen.

  Anscheinend besteht kein Mangel an Blockraum zwischen L2-Hochdurchsatzketten (wie Solana, Sui, Aptos usw.).

  Der limitierende Faktor ist die Anwendung, die diese Blockräume verwendet. Ich hoffe, dass in Zukunft ein stärkerer Fokus auf die Anwendungsschicht gelegt wird und dass der Liquiditätsmarkt in den nächsten Jahren die Anwendungsschicht gegenüber der Infrastrukturschicht belohnen wird.

  Im letzten Zyklus kam es häufiger vor, dass Projekte deutlich früher als geplant gestartet wurden. MATIC wurde am Liquiditätsmarkt mit einem FDV von weniger als 50 Millionen US-Dollar notiert und hat nun die 5-Milliarden-Dollar-Marke überschritten, was einer Steigerung um mehr als das Hundertfache entspricht.

  Allerdings war dies in letzter Zeit bei $OP, $ARB, $STRK, $ZK und den meisten anderen L2-Tokens, die möglicherweise irgendwann gelistet werden, nicht der Fall.

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