Warum ist Swell Network das interessanteste L2?

Zusammengestellt von Deep Wave TechFlow

Einführung

Wir treten schnell in eine reiche Ära der Second-Layer-Technologie (L2) ein. Da Dienstanbieter Rollup-Dienste (RaaS) anbieten, sinkt die Hürde für die Einführung einer L2 weiter, wodurch ein großes Angebot freigesetzt wird und die Unterschiede zwischen diesen neuen Ketten verwischt werden. Für Smart-Contract-Protokolle, die ursprünglich unabhängige Blockchains waren oder nur im Hauptnetzwerk existierten, ist der Übergang zu L2 besonders sinnvoll. Die Implementierung von L2 ermöglicht es bestehenden Protokollen oder Blockchains, die hohen Kosten für die eigenständige Erstellung eines Validatorsatzes zu umgehen und durch Transaktionsserialisierung einen effizienteren vertikalen Wertakkumulationspfad bereitzustellen. Wenn wir jedoch auf lange Sicht in einer Welt mit Tausenden von Rollups leben, bedeutet dies, dass wir Hunderte von Verlierern und Dutzende große Gewinner sehen werden. Wir glauben, dass sich die meisten Aktivitäten auf einige wenige allgemeine und domänenspezifische L2s konzentrieren werden (z. B. vertikaler Kernfokus, DeFi). Was letztendlich die Gewinner von den Verlierern trennen wird, sind Netzwerkeffekte. Soweit wir jetzt wissen, hat Swell aus mehreren Gründen das Potenzial, in der letztgenannten Kategorie führend zu sein. Aber was genau ist Swell? In diesem Artikel tauchen wir tief in das Swell-Netzwerk ein, untersuchen sein Wachstum und analysieren seine Architektur, um zu verstehen, wie es sich von seinen Mitbewerbern unterscheidet und wie es seinen dominanten Zweitrangstatus erlangt hat.

Was ist Swell?

Swell beschreibt sich selbst als „nicht verwahrtes Absteckprotokoll mit der Mission, das weltweit beste Liquiditätsabsteck- und erneute Absteckerlebnis zu bieten, den Zugang zu DeFi zu vereinfachen und gleichzeitig die Zukunft von Ethereum und den erneuten Absteckdiensten zu sichern“. Wie ist also die aktuelle Situation? Zum jetzigen Zeitpunkt hat Swell einen Gesamtwert (TVL) von 2,1 Milliarden US-Dollar (713.000 ETH) angesammelt. 29,57 % davon entfallen auf den Liquid-Stake-Token swETH, 17,78 % auf den Liquid-Re-Stake-Token rswETH und die restlichen 52,65 % auf den L2-Einzahlungsvertrag.

Wie Sie sehen können, ist der Wachstumspfad der Swell L2 Pre-Release-Einlagen der schnellste aller Swell-Produkte. Werfen wir einen Blick darauf, was genau dieses Wachstum antreibt:

Wie Sie sehen können, besteht der Großteil der Einlagen in Swell L2 aus Swell-Ökosystem-Tokens wie rswETH, swETH und dem dazugehörigen Pendle Major Coin Komposition. Dies sind die Akteure, die am stärksten mit dem Swell-Ökosystem verbunden sind. Darüber hinaus beherbergt Swell L2 über Pendle andere LRT und die damit verbundenen PT-Token im Wert von mehreren Millionen Dollar. Wenn man ihre Gesamteinlage von 1,1 Milliarden US-Dollar mit einbezieht, wäre sie das sechstgrößte Unternehmen in TVL, höher als bekannte L2-Player wie StarkNet, ZkSync Era, Manta, Linea und das neu gestartete Mode Network.

Das Auffälligste daran: Die erste Einzahlung erfolgte vor etwa 4 Wochen, am 9. April. In nur 28 Tagen stiegen die L2-Pre-Release-Einzahlungen von Swell von 0 auf über 1 Milliarde US-Dollar, was es zu einem der am schnellsten wachsenden Rollups macht, das den TVL-Meilenstein von 1 Milliarde US-Dollar erreicht hat, nach Arbitrum an zweiter Stelle. Der Vorbehalt hier ist, dass Swell L2 noch nicht vollständig live ist, aber selbst wenn man es mit Giganten wie Blast vergleicht, die Einzahlungen vor der Veröffentlichung ermöglichen, wächst Swell immer noch schneller und erreicht sieben Tage vor Blast die Marke von 1 Milliarde US-Dollar.

Ein wichtiger Hinweis ist, dass der Großteil der Swell L2-Einzahlungen angeblich von einer Person, Justin Sun, getätigt wurde, der angeblich 120.000 EtherFis eETH aus seiner eigenen Wallet in Swell L2 eingezahlt hat, damals im Wert von 376 Millionen US-Dollar. Heute machen seine Einlagen etwa 30 % des gesamten Swell L2 TVL aus. Nach seiner Einzahlung sahen wir jedoch, wie einige andere Wale anfingen, Einzahlungen im sieben- und achtstelligen Bereich vorzunehmen, wobei insbesondere Wintermute rund 9 Millionen US-Dollar von Renzos ezETH einzahlte. Insgesamt ist der TVL von Swell L2 seit der Einzahlung von Sun um weitere 360 ​​Millionen US-Dollar gewachsen.

Sie hatten ein erstaunliches Wachstum bei den Einzahlungen vor der Veröffentlichung, aber was genau ist Swell L2?

Erfahren Sie mehr über Swell L2

Swell L2 ist wirklich einzigartig.

Aus architektonischer Sicht nutzen sie den Technologie-Stack von AltLayer für die Veröffentlichung als „Re-Pledge Rollup“, erstellt mit Polygon (Composable Development Kit) CDK. Darüber hinaus werden sie EigenDA als Datenverfügbarkeitsschicht nutzen und, was noch wichtiger ist, sie werden auch über einen in die Kette integrierten „nativen Ertrag“ verfügen, der durch Absteck- und erneute Absteckprämien gesteuert wird. Schließlich und als interessanter Vorbehalt werden sie ihren eigenen Liquidity Recollateral Token (LRT), rswETH, als ihren kanonischen Gas-Token haben.

Hier gibt es viel im Detail zu erklären, gehen wir Schritt für Schritt vor.

Was ist ein Re-Stake-Rollup?

Einfach ausgedrückt ist das Re-Stake-Rollup ein dreiteiliges, vertikal integriertes AVS-Stack-Rollup, das Alt Layer nutzt, einschließlich:

• VITAL (AVS wird verwendet, um die Überprüfung des Rollup-Status zu dezentralisieren)
• MACH (für AVS um schnell zu enden)
• SQUAD (AVS für dezentrale Sortierung)

Das Beste daran: Rollups zum erneuten Abstecken ermöglichen das erneute Abstecken von LST- und SWELL-Tokens wie swETH- und SWELL-Tokens selbst. Wenn ein SWELL-Token eingesetzt wird, können Sequencer-Gebühren anfallen. Beachten Sie, dass dies ein großes Problem mit anderen L2s von heute löst. Optimism, Arbitrum, StarkWare und viele andere kleinere L2s weisen eine Anreiztrennung zwischen Sequenzern und tatsächlichen Token-Inhabern auf, was im Wesentlichen zu einer Asymmetrie zwischen Benutzern und den juristischen oder Laboreinheiten hinter diesen L2s führt. Während die meisten, wenn nicht alle, L2s versuchen, dieses Problem anzugehen, um die Konsistenz ihrer Protokolle mit den Benutzern zu verbessern, werden sie alle irgendwann aufholen. Vom ersten Tag an hat Swell seinen Token-Inhabern und tatsächlichen Benutzern in der Kette eine Anreizangleichung geboten.

Über die oben genannte AltLayer-Toolsuite entschied sich Swell für die Verwendung des Polygon Chain Development Kit (CDK) für seine Zero-Knowledge (ZK) Validium Rollups. Validium Rollups, hauptsächlich bekannt durch Immutable Privacy.

Neben der Möglichkeit, seinen Rollup-Technologie-Stack auszuwählen, hat sich Swell dafür entschieden, EigenDA als seinen Data Availability (DA)-Dienstleister zu nutzen. EigenDA stürzt sich in das Schwungrad der positiven Rückkopplung, das wir im nächsten Abschnitt ausführlich besprechen werden. Zum Zeitpunkt des Schreibens ist EigenDA das beliebteste AVS mit einem erneut verpfändeten Kapital von über 9 Milliarden US-Dollar bei 118 Betreibern.

Was zeichnet Swell Chain also aus, abgesehen von der gesamten technischen Architektur?

Der Schlüssel liegt darin, dass seine clevere Architektur ein einzigartiges Feedback-Schwungrad bietet, das alle wichtigen Wertschöpfungsbereiche von Swell und dem Ethereum-Ökosystem vollständig nutzt.

Angesichts der Tatsache, dass der native Kraftstoff-Token rswETH ist, müssen Benutzer, die Dapps auf Swell L2 verwenden möchten, ihr LRT überbrücken oder ihre ETH erneut einsetzen, um rswETH zu erhalten. Je mehr rswETH überbrückt oder abgesteckt wird, desto größer ist die kryptoökonomische Sicherheit von EigenLayer, wodurch die kollektive Sicherheit der gesamten Plattform vertieft wird, wodurch der Burggraben um EigenLayer vergrößert wird und mehr Entwickler zum Aufbau von AVS angezogen werden. Mehr AVS erweitert den Gesamtmarkt und erhöht möglicherweise die Umschuldungsrenditen. Für Dapps auf Swell L2 können höhere Re-Stake-Erträge rswETH besser nutzen. Je besser der Dapp ist, desto mehr Benutzer zieht er an und desto mehr Sortiergebühren werden an SWELL-Staker zurückgegeben, wodurch ein fortlaufender Zyklus entsteht.

Objektiv gesehen verfügt kein anderes Protokoll oder L2 über genau den gleichen vertikal integrierten Mechanismus zur Erfassung reflektierender Werte wie Swell. Die meisten Krypto-Netzwerke steigen oder fallen aufgrund ihrer Liquiditätsnetzwerkeffekte, und Swell L2 ist gut positioniert, um von den Schlüsselbereichen der langfristigen Wertsteigerung zu profitieren, die Ethereum bietet.

Swell-Gebührenerfassung

Für swETH- und rswETH-Token hat Swell einen Standardgebührensatz von 10 %, der zu gleichen Teilen zwischen dem Knotenbetreiber und der Finanzabteilung aufgeteilt wird. Obwohl beide Produkte in weniger als einem Jahr auf den Markt kamen, hat das Protokoll zum Zeitpunkt des Schreibens Gebühren in Höhe von über 1 Million US-Dollar eingesammelt. Vor dem Hintergrund, dass der Bullenmarkt wachsen wird, könnten diese Gebühren künftig steigen und möglicherweise mehr als 5 Millionen US-Dollar pro Jahr erreichen.

Wer baut Projekte auf Swell?

Wie wir besprochen haben, ist Swell L2 bereit, live zu gehen, aber welche Projekte werden in seiner Kette bereitgestellt? In einem Blog-Beitrag des Swell-Teams gaben sie öffentlich ihre Pläne bekannt, SWELL-Token an Vorab-Einzahler von Swell L2 abzuwerfen. Darüber hinaus planen einige bekannte DeFi-Projekte auch, einen Teil ihrer Luftabwürfe für Vorab-Einzahler von Swell L2 bereitzustellen Swell L2. Zu diesen Projekten gehören:

• Ion Protocol: Eine Kreditplattform, die sich auf verpfändete und weiterverpfändete Vermögenswerte konzentriert. Ion hat im Juli 2023 eine Pre-Seed-Finanzierung in Höhe von 2 Millionen US-Dollar abgeschlossen, und laut DeFi Llama beträgt sein TVL 6,27 Millionen US-Dollar.
• Ambient Finance: Eine „von 0 auf 1“ dezentrale Handelsplattform (DEX), der gesamte DEX läuft in einem Smart Contract. Ambient wird derzeit im Ethereum-Mainnet Canto, Scroll und Blast eingesetzt. Sie erhielten 2023/2027 eine Seed-Runde in Höhe von 6,5 Millionen US-Dollar und verfügen derzeit über einen TVL von etwa 87 Millionen US-Dollar bei DeFi Llama.
• Brahma Finance: Eine On-Chain-Ausführungs- und Verwahrungsumgebung, die im Februar 2022 und Dezember 2023 6,7 Millionen US-Dollar in Seed- und Seed-Erweiterungsrunden gesammelt hat. Brahma wird derzeit auf Blast eingesetzt.
• Sturdy Finance: Eine isolierte Kreditplattform mit gemeinsamer Liquidität, die es Benutzern ermöglicht, ohne Erlaubnis einen liquiden Geldmarkt für jeden Vermögenswert zu schaffen. Sturdy hat im März 2022 3,9 Millionen US-Dollar in Seed- und Strategierunden eingesammelt.

AVS-Partnerschaft

Darüber hinaus gab Swell in den letzten Tagen eine Partnerschaft mit AVS für EigenLayer, Drosera, Brevis und LaGrange bekannt. Obwohl es noch zu früh ist, dies zu sagen, da Swell den stärksten wirtschaftlichen Anreiz mit AVS hat, könnte es de facto zum Liquiditätszentrum für alle AVS-Token außerhalb des Ethereum-Mainnets werden. Es ist unwahrscheinlich, dass Swell die gesamte Liquidität an sich reißt, da reife Marktteilnehmer versuchen werden, diese AVS-Tokens durch den Handel zwischen CEX und DEX zu arbitrieren, aber Swell könnte einen erheblichen Teil der On-Chain-Liquidität und den Handel mit AVS-Tokens an sich reißen.

Swells Wachstumsgeschichte

Um die Aussichten von Swell besser zu verstehen, müssen wir zunächst verstehen, wie es dorthin gelangt ist, wo es jetzt ist. Wenn wir uns die Wachstumsgeschichte von Swell ansehen, können wir uns ein Datum ansehen, das zum Erfolg des Protokolls beigetragen hat: den 18. Dezember 2023, den Tag, an dem EigenLayer Einlagen für den „Long Tail“ von LST eröffnete. Allein an diesem Tag wurden 35.000 swETHSwell in EigenLayer eingezahlt, bis die Einzahlungen am 3. Januar 2024 ausgesetzt wurden, ein Betrag, der sich um 225 % erhöhte.

In der zweiten Phase der EigenLayer-Einlagen, die am 5. Februar 2024 begann, stiegen die Einlagen am ersten Tag erneut auf 39.000, ein Anstieg von 148 %, und am 9. Februar (nur 4 Tage später) wurden die Einlagen ausgesetzt wieder.

Heute ist swETH nach wie vor der zweitbeliebteste LST zum Abstecken, wobei stETH von Lido derzeit an erster Stelle steht. Da nur 27 % des gesamten Ethereum-Angebots abgesteckt werden, gibt es immer noch einen riesigen adressierbaren Markt (TAM) für liquide abgesteckte Token wie swETH. Darüber hinaus wird die Einsatzprämienrate natürlich reduziert, je mehr ETH eingesetzt wird. Wenn die Renditen in jedem wirtschaftlichen Umfeld sinken, werden sich Einzelpersonen nach anderen renditestarken Anlagemöglichkeiten umsehen. Bei DeFi kann sich dies dadurch manifestieren, dass swETH-Inhaber Gelder in ein Handelsprotokoll mit festem Zinssatz wie Pendle einzahlen, bei dem Benutzer einen Einsatzprämiensatz von 4,46 % erhalten können, während der Standardeinsatzprämiensatz etwa 3,2 % beträgt. Benutzer wenden auch Loop-Leverage-Strategien auf LSTs über Kreditprotokolle an, um ihre Rendite zu steigern. Wir gehen davon aus, dass swETH aufgrund der inhärenten Nachfragetreiber rund um die ETH und besserer Einsatzertragschancen in DeFi-Protokollen weiter wachsen wird.

Eine weitere Möglichkeit, die Einsatzprämienrate zu erhöhen, bietet EigenLayer. Benutzer, die erneut einsetzen, können zusätzliche Vorteile erzielen, indem sie an Betreiber im Netzwerk delegieren, die Active Verification Services (AVS) unterstützen. Das erneute Abstecken von LST hat jedoch die gleichen Opportunitätskosten wie das Abstecken von ETH, was einer der größeren Wertvorteile von rswETH darstellt und es Benutzern ermöglicht, von den Vorteilen des erneuten Absteckens zu profitieren. Darüber hinaus können sie, sofern ausreichend Liquidität im Pool vorhanden ist, auch liquide Mittel halten, wodurch sie die 7-tägige Auszahlungsfrist auf EigenLayer umgehen können. Wir gehen davon aus, dass die Akzeptanz von rswETH aufgrund der Nachfragetreiber rund um rswETH weiter zunehmen wird.

Mit Blick auf die Zukunft sind wir davon überzeugt, dass Swell unter allen L2s am besten positioniert ist, um den Großteil der DeFi-Aktivitäten im Zusammenhang mit Restings zu erfassen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf LRT-Tokens, AVS-Tokens und Projekte rund um oder neben dem EigenLayer-Protokoll-Token.

rswETH-Risiken

Die Verwendung von rswETH als kanonischer Gas-Token hat zwar Vorteile bei der Schaffung einer positiven Rückkopplungsschleife, birgt aber auch Risiken. Wenn sich eine Gemeinschaft jedoch der möglichen Risiken bewusst ist, ist es langfristig wahrscheinlicher, dass sie erfolgreich ist. Für rswETH können wir es in drei Hauptrisikokategorien einteilen:

Operationelles Risiko:

Während Liquiditäts-Stake-Token einfach die ETH des Benutzers auf der zugrunde liegenden Ethereum-Blockchain abstecken, werden Liquidity-Re-Staking-Tokens (LRT) wie rswETH zunächst auf der Ethereum-Blockchain abgesteckt und dann in die Re-Stake-Infrastruktur von EigenLayer aufgenommen. Mit rswETH entscheiden sich Benutzer dafür, ihre abgesteckte ETH an eine Reihe von „Betreibern“ auf der Whitelist zu delegieren, die die zugrunde liegende ETH über mehrere Active Validation Services (AVS) abstecken, bei denen es sich um Projekte handelt, die auf EigenLayer basieren.

Beim Start wird es keine Kürzungen bei AVS geben, aber es wird erwartet, dass sie bald umgesetzt werden. Jedes AVS hat seine eigenen Kürzungsbedingungen, deren Einhaltung die Betreiber sicherstellen müssen, um Kürzungen zu vermeiden. Darüber hinaus hat Swell mit Branchenführern im Protokoll-Risikomanagement wie Gauntlet zusammengearbeitet, um bei der Entwicklung des AVS-Auswahlrahmens zu helfen.

Liquiditätsrisiko:

Dies gilt für alle LRT, nicht nur rswETH, aber Liquidität ist definitiv wichtig. Das sogenannte Liquiditätsrisiko bezieht sich auf die Sicherstellung, dass im Pool genügend Liquidität vorhanden ist, um rswETH zu entsprechen und das 1:1-Verhältnis zwischen Preis und beizulegendem Zeitwert aufrechtzuerhalten. In diesem Fall ist der beizulegende Zeitwert der Preis der zugrunde liegenden Vermögenswerte, aus denen rswETH besteht, nämlich die eingesetzte ETH und die damit verbundenen Einsatzprämien. Da es sich bei rswETH um einen nicht umbasierenden Token handelt, folgt er einer Einlösungskurve, die mit der Einsatzprämienrate übereinstimmt. Im Wesentlichen bedeutet dies, dass rswETH immer mit einem „Aufschlag“ gehandelt werden sollte, der über dem liegt, was ETH allein handeln würde. Zum Zeitpunkt des Schreibens wird rswETH mit einem Abschlag von 0,55 % auf den beizulegenden Zeitwert gehandelt. Wenn Sie ein tieferes Verständnis der LRT-Liquiditätslandschaft wünschen, lesen Sie bitte den LRT-Liquiditätsbericht.

Als ezETH die Einführung des REZ-Tokens ankündigte, wurde die Liquiditätsposition von rswETH kurzzeitig durch die „Entkopplung“ von ezETH beeinträchtigt. Opportunistische Landwirte nutzten jede erdenkliche Methode, um ezETH einzulösen, und sowohl rswETH als auch rsETH gerieten ins Chaos. rswETH wird derzeit mit einem leichten Abschlag gehandelt, dieser könnte jedoch in ein paar Wochen nach Einführung der nativen rswETH-Abhebungen geschlossen werden.

Smart-Contract-Risiko:

Dies ist kein spezifisches Risiko für Swell, aber es ist wichtig zu erwähnen und zu verstehen, wie sie versuchen, dieses weit verbreitete Risiko zu mindern. Swell hat Prüfungen von zahlreichen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften für alle vergangenen Upgrades sowie den Swell L2-Pre-Release-Einzahlungsvertrag erhalten, wie z. B. Sigma Prime + Cyfrin prüfte swETH und rswETH und Mixbytes + Hexens prüfte den Pre-Release-Vertrag. Darüber hinaus hat Swell über ImmuneFi Bug-Bounties in Höhe von 1.000 bis 250.000 US-Dollar eröffnet.

Fazit und Gedanken

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es niemandem so gut geht wie Swell – sie haben erfolgreich die Schlüsselbereiche für die Wertsteigerung im Ethereum-Ökosystem identifiziert und bisher gute Ergebnisse erzielt. Wir glauben, dass der Schlüssel zu ihrem Erfolg in L2 darin besteht, DeFi-Dapps, insbesondere solche, die sich auf EigenLayer, LRTs, LSTs usw. konzentrieren, zu ermutigen, auf der Basis von Swell L2 aufzubauen. Ihre einzigartige Feedback-Struktur, die weiter oben im Bericht erwähnt wurde, unterstreicht ihr Verständnis von Netzwerkeffekten und ihr Potenzial für nachhaltiges Wachstum. Da LRTs wahrscheinlich die beliebteste Form des Einsatzes in DeFi werden, wird der vertikale Besitz des Stacks über einen L2 wie Swell außerdem ein sehr attraktiver Schachzug sein. Wenn Sie durch Dinge wie Sequenzierung nicht über den vollen Stack verfügen, werden Sie leider einen Teil Ihrer Gewinne verpassen oder sogar verlieren. Schließlich haben wir in anderen Bereichen von L2 kein ähnliches Verständnis langfristiger Marktsegmente gesehen. Wir gehen davon aus, dass andere diesem Beispiel folgen und versuchen werden, die Ausführung auf die gleiche Weise zu reproduzieren, wie Swell es bisher getan hat, aber Swell hat einen unbestreitbaren First-Mover-Vorteil, wenn es darum geht, dieses „Spiel“ von Ethereum zu nutzen. Der Gewinner bekommt alles, so einfach ist das.

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